Společnost ASML (ASML) je dnes považována za nejvlivnějšího hráče v polovodičovém průmyslu.
Tento nizozemský technologický gigant má jedinečné postavení díky své monopolní kontrole nad výrobou litografických systémů využívajících extrémní ultrafialové záření (EUV). Její stroje umožňují vytvářet nejmenší a nejvýkonnější čipy na světě, což z ní činí klíčového dodavatele pro globální výrobce polovodičů, jako jsou Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), Samsung Electronics a Intel (INTC).
Za posledních pět let se hodnota akcií ASML téměř ztrojnásobila, čímž firma potvrdila svou pozici jednoho z pilířů technologického trhu. I přes určité krátkodobé výzvy se očekává, že její dlouhodobý růst zůstane stabilní – a že akcie zůstanou jednou z nejlepších možností, jak profitovat z pokračujícího boomu polovodičového průmyslu.
Monopol na trhu EUV jako klíč k úspěchu
Základem mimořádného úspěchu ASML je technologický monopol v oblasti EUV litografie, která představuje jádro moderní výroby čipů. Tyto systémy využívají laserové záření k leptání extrémně malých obvodů na křemíkové wafery, čímž umožňují vytvářet čipy s vyšší hustotou a efektivitou.
Starší litografické systémy s hlubokým ultrafialovým zářením (DUV) od ASML jsou nadále používány při výrobě tradičních, větších čipů. Společnost má v této oblasti zhruba 90% tržní podíl, zatímco její konkurenti Canon a Nikon se dělí o zbylých 10 %. Tyto DUV stroje se prodávají v rozmezí 5 až 90 milionů dolarů za kus, přičemž generují stabilní příjem z dlouhodobých servisních kontraktů.
Skutečný průlom však představují systémy EUV, které jsou dnes naprosto nezbytné pro výrobu nejpokročilejších čipů. Starší verze těchto zařízení stojí přibližně 220 milionů dolarů, zatímco nejnovější generace s vysokým numerickým aperturálním faktorem (High-NA EUV) překračuje 400 milionů dolarů. Tyto gigantické stroje vyžadují k přepravě několik letadel a jejich výroba i údržba je technologicky extrémně náročná – což je také důvod, proč si ASML svou pozici dokázala udržet bez konkurence.
Společnost začala s vývojem EUV technologie už v 90. letech a díky desetiletím výzkumu i obrovským investicím se jí podařilo vytvořit systém, který žádný jiný výrobce nedokázal napodobit. Vysoké náklady na vývoj, know-how a komplexní dodavatelský řetězec představují téměř nepřekonatelnou bariéru vstupu pro nové hráče.
Stabilní růst tržeb a marží navzdory globálním otřesům
V letech 2019 až 2024 rostly tržby společnosti ASML v průměru o 19 % ročně (v eurech), přičemž hrubá marže se zvýšila z 44,7 % na 51,3 %. To vše i přes období extrémní volatility – pandemii, inflaci, růst úrokových sazeb i napjaté obchodní vztahy mezi USA a Čínou.
Tento výkon potvrzuje, že ASML má díky svému monopolnímu postavení mimořádnou cenovou sílu. Pokud chtějí TSMC, Samsung nebo Intel zůstat v čele technologického pokroku, nemají jinou možnost než nakupovat nové systémy právě od ASML. To zároveň znamená, že společnost těží z růstu poptávky po čipech v oblastech jako cloud computing, datová centra a umělá inteligence (AI).
Podle vlastních projekcí ASML by se roční tržby mohly do roku 2030 zvýšit až na 44–60 miliard eur (přibližně 70 miliard dolarů), přičemž střední scénář ve výši 52 miliard eur znamená zhruba 11% průměrný roční růst (CAGR). Hrubá marže by měla ve stejném období dosáhnout 56–60 %.
Je důležité připomenout, že společnost má historii podhodnocování svých cílů. Když si v roce 2018 stanovila ambici dosáhnout do roku 2025 tržeb ve výši 15–24 miliard eur, tento cíl překonala s velkým předstihem – už v roce 2023 její tržby činily 27,6 miliardy eur, a o rok později dále vzrostly na 28,3 miliardy eur.
Krátkodobé výzvy nejsou důvodem ke znepokojení
Hlavní hrozbou pro ASML zůstává obchodní válka mezi Spojenými státy a Čínou, která omezuje export pokročilých technologií. Od roku 2019 má firma zákaz prodávat své EUV systémy čínským výrobcům čipů. V poslední době se dokonce diskutuje o možnosti, že podobná omezení budou uvalena i na její moderní DUV stroje.
Tato situace je sice nepříjemná, ale pro ASML nikoli fatální. Společnost diverzifikuje své trhy a rozšiřuje přítomnost mimo pevninskou Čínu, která v roce 2024 představovala více než třetinu jejích tržeb. Zároveň je pravděpodobné, že čínští zákazníci budou i nadále poptávat starší technologie, na které se sankce nevztahují.
Dalším faktorem je dočasné zpomalení poptávky po EUV systémech s vysokým NA, protože jejich hlavní zákazníci zatím využívají starší modely s nízkým NA. Jakmile se však začne znovu rozjíždět cyklus investic do nejmodernějších procesů výroby čipů, poptávka po těchto systémech opět vzroste.
Z dlouhodobého pohledu se tedy jedná spíše o krátkodobé překážky, které by neměly zásadně ovlivnit trajektorii růstu společnosti.
ASML zůstává atraktivní dlouhodobou investicí
Akcie ASML se sice obchodují za poměrně vysoké ocenění – přibližně 35násobek očekávaných zisků pro příští rok – avšak vzhledem k jejímu monopolnímu postavení, technologickému náskoku a stabilnímu růstu jde o férovou cenu.
Společnost dokázala vytvořit unikátní kombinaci vysokých marží, předvídatelného cash flow a technologického náskoku, který bude jen obtížně dohnatelný. Na rozdíl od samotných výrobců čipů, kteří podléhají cyklickým výkyvům poptávky, má ASML výhodu v tom, že dodává klíčovou infrastrukturu celému odvětví.
Pokud se naplní dlouhodobé odhady o růstu trhu s čipy – zejména díky rozmachu umělé inteligence, 5G sítí a automobilové elektroniky – ASML bude těžit z každého nového investičního cyklu.
Z pohledu dlouhodobého investora tak zůstává ASML jednou z nejkvalitnějších a nejperspektivnějších akcií v technologickém sektoru. Její schopnost inovovat, držet si marže a překonávat vlastní cíle z ní dělá titul, který by neměl chybět v žádném portfoliu zaměřeném na růst.
