Technologický sektor v Asii má za sebou silné pololetí. Akcie firem z tohoto odvětví vzrostly do 18. července 2025 o 25 % podle tržní kapitalizace a o 14 % podle rovnoměrného vážení, jak uvádí zpráva analytiků společnosti Bernstein. Oživení vedly především velké společnosti v oblasti zábavního průmyslu a počítačových periferií, jejichž akcie vzrostly o 50 %, respektive 36 %. Tento výrazný růst vyvolává otázku, zda má tento býčí trend dlouhodobější potenciál, nebo zda se již dostáváme do fáze zpomalování a korekce.
Valuace na hraně – drahé zisky, levnější tržby
Hlavní obavou analytiků je v tuto chvíli především vysoké ocenění sektoru. Asijské technologické akcie se v současnosti obchodují s 12měsíčním forwardovým P/E poměrem 24,3x, což je jedna směrodatná odchylka nad 10letým průměrem a 0,2 odchylky nad pětiletým průměrem. Ve srovnání s širším trhem to představuje 40% prémii, která výrazně převyšuje pětiletý průměr (35 %). Jinými slovy: investoři už za asijskou technologii platí výrazně více, než je obvyklé.
Zajímavé je ale to, že z hlediska poměru ceny k tržbám (P/S) sektor mírně zlevnil – z 2,5násobku na začátku roku na současných 2,3x, což je 1,3 směrodatné odchylky pod pětiletým průměrem. To vytváří určitý paradox: akcie jsou drahé z hlediska zisků, ale levnější z hlediska tržeb. To může být příležitostí pro investory, kteří věří v budoucí růst marží, ale současně varováním pro ty, kdo hledají výnos hned.
Vliv sazeb a očekávání politiky centrálních bank
Rally v sektoru byla podle Bernsteina do značné míry poháněna očekáváním agresivního uvolnění měnové politiky, tedy snižování úrokových sazeb. Aktuální ocenění technologických titulů v Asii odpovídá výnosu desetiletých amerických dluhopisů kolem 2,2 %, zatímco skutečný výnos se nyní pohybuje na 5,3 %. Tento rozpor naznačuje, že trh již plně započítal budoucí uvolnění sazeb – a pokud k němu nedojde nebo bude pozvolnější, valuace by se mohly dostat pod tlak.
Růst, pokles a možný obrat v jednotlivých segmentech
Vývoj v jednotlivých podsektorech ukazuje, že růst nebyl rovnoměrný. Internetový sektor sice ve 1. čtvrtletí vzrostl o 32 %, ale následně ve 2. čtvrtletí ztratil 22 %, a to hlavně kvůli slabosti čínských titulů. Naproti tomu polovodiče zažily pozitivní obrat – po poklesu o 8 % v 1. čtvrtletí zaznamenaly ve druhém kvartálu růst o 13 %, tažený poptávkou po čipech pro umělou inteligenci a uvolněním problémů na straně nabídky.
Firmy jako TSMC, MediaTek, Samsung, SK hynix a Micron si podle analytiků udržují silné pozice. Opačně na tom zůstává KIOXIA, která kvůli nízké expozici vůči AI zaostává za konkurencí.
Divergence v ocenění napříč podsektory
Výrazné rozdíly najdeme i v samotných oceněních. Zatímco například internet, interaktivní média a služby nebo polovodiče se obchodují pod svým desetiletým průměrem forward P/E (o 43 %, 24 % a 3 %), software a počítačové periférie jsou nadprůměrně nadhodnocené – o 36 % a 25 %. Tento rozdíl může být pro investory signálem ke strategické rotaci v rámci sektoru.
Zábavní průmysl, který vedl první fázi růstu díky zlepšujícím se ziskovým výhledům, začíná nyní podle Bernsteina vykazovat známky přeplněnosti. Investoři už možná příliš očekávají, a další pozitivní překvapení nemusí přijít.
Kde hledat příležitosti dál?
Analytici upozorňují, že sektor jako celek může být unavený, ale existují segmenty, které teprve začínají vykazovat známky zotavení. Patří sem internetové firmy, IT služby, software a komunikační zařízení – pododvětví, která od začátku roku zaostávala a mají nízkou koncentraci investorů. Pokud se makroekonomická situace stabilizuje, právě tato málo exponovaná místa mohou nabídnout nejlepší růstový potenciál.
Z pohledu aktivních investorů je tak klíčové nevsázet na celý sektor jako jeden celek, ale pečlivě vybírat podle fundamentů, valuace a expozice vůči AI, geopolitice a poptávce na rozvíjejících se trzích.
