Společnost American Express patří k těm akciím, které nejsou v mediálním prostoru zmiňovány tak často jako jiné „buffettovské“ investice, a přesto zaujímají v portfoliu Berkshire Hathaway mimořádné místo. Pro mnoho investorů je proto překvapivé zjištění, že American Express (AXP) je druhou největší akciovou pozicí tohoto konglomerátu, hned po Applu. Hodnota tohoto podílu se blíží 58 miliardám dolarů a představuje více než 18 % celého akciového portfolia Berkshire.
Ještě výmluvnější než samotná velikost této investice je však její časový rozměr. Zatímco Warren Buffett v poslední době postupně snižuje nadměrné pozice v Apple nebo Bank of America, podíl v American Express zůstává beze změny. Berkshire drží přibližně 151,6 milionu akcií American Express – stejný počet, jaký vlastnila už při prvním nákupu v roce 2006. Tento fakt jasně ukazuje na dlouhodobou důvěru v kvalitu podnikání a obchodní model této společnosti.
Právě tato konzistence a stabilita vysvětlují, proč je American Express jednou z nejdéle držených „neměnných“ investic společnosti Berkshire Hathaway.
Proč má American Express v Buffettově portfoliu výjimečné postavení
Buffettova investiční filozofie je postavena na jednoduchých, ale přísných principech: silná značka, dlouhodobá konkurenční výhoda, kvalitní management a schopnost generovat stabilní cash flow napříč ekonomickými cykly. American Express tyto podmínky splňuje mimořádně dobře.
Na rozdíl od jiných karetních společností není AmEx pouze platební sítí, ale funguje jako integrovaný model, který zahrnuje jak vydávání karet, tak vztah se zákazníkem. To společnosti umožňuje lépe kontrolovat rizika, pracovat s daty o chování klientů a cílit své produkty na konkrétní segmenty.
Zároveň se American Express dlouhodobě soustředí na movitější klientelu, která je méně citlivá na hospodářské výkyvy. Tento strategický fokus znamená, že i v obdobích zpomalení ekonomiky zůstávají výdaje držitelů karet relativně stabilní. Právě tato vlastnost činí z American Express atraktivní investici z pohledu dlouhodobého vlastníka kapitálu, jakým je Berkshire Hathaway.
Odolnost byznysu i v náročnějším prostředí
Ačkoli American Express není tak velká jako Visa nebo Mastercard a její tempo růstu v některých obdobích zaostává za těmito konkurenty, kvalita růstu je klíčovým faktorem. Ve třetím čtvrtletí společnost vykázala meziroční růst tržeb téměř o 11 % a dosáhla úrovně lehce přes 18,4 miliardy USD. Tím překonala konsensuální odhad analytiků, který činil zhruba 18,05 miliardy USD.
Tato čísla potvrzují, že poptávka po službách American Express zůstává silná i v prostředí, kde část spotřebitelů čelí tlaku vyšších životních nákladů. Společnost navíc na začátku prosince oznámila, že během víkendu kolem svátku Díkůvzdání vzrostly spotřebitelské výdaje meziročně o 9 %. Zajímavé je, že právě nejbohatší držitelé karet zvýšili své výdaje ještě výrazněji, což podtrhuje odolnost klientské základny AmEx.
Tento vývoj jasně ukazuje, že zaměření na prémiový segment není jen marketingovou strategií, ale zásadním prvkem obchodního modelu, který firmu chrání v období ekonomické nejistoty.
Cena akcie a otázka ocenění
Jedním z argumentů, které některé investory odrazují, je skutečnost, že akcie American Express se v současnosti obchodují nad konsensuální cílovou cenou analytiků. To je poměrně neobvyklá situace, protože trh obvykle následuje nebo dohání konsensus, nikoli jej předbíhá. Pro investory zaměřené na vstupní cenu to může být signál k opatrnosti a k vyčkávání na případnou korekci.
Takový přístup je racionální, pokud je součástí disciplinované strategie. Problém však nastává ve chvíli, kdy se disciplína změní v tvrdohlavé lpění na cenových cílech, které samy o sobě často odrážejí spíše minulost než budoucí kvalitu podnikání. V případě American Express je zřejmé, že trh částečně oceňuje stejnou vlastnost, kterou vidí i Buffett: konzistentní kvalitu, silnou značku a dlouhodobě udržitelný byznys.
Jinými slovy, není to tak, že by cena akcie byla „odtržená od reality“. Spíše se zdá, že realita podnikání předbíhá konzervativní konsensus analytiků.
Kvalita před krátkodobým konsensem
Buffettův přístup k American Express je dobrým příkladem toho, proč se nevyplácí soustředit výhradně na krátkodobé cenové cíle nebo momentální náladu trhu. Přestože akcie AmEx nejsou levné v tradičním smyslu slova, jejich prémiové ocenění je vyváženo dlouhodobou stabilitou, silnou loajalitou zákazníků a schopností růst i v náročných obdobích.
Z historického pohledu Buffett opakovaně ukázal, že je ochoten zaplatit vyšší cenu za výjimečnou kvalitu. V případě American Express tuto strategii potvrzuje už téměř dvě desetiletí. Faktem, že Berkshire svůj podíl nijak nesnižuje, vysílá jasný signál: základní investiční teze zůstává beze změny.
Pro investory, kteří hledají kombinaci odolnosti, kvality a dlouhodobého růstového potenciálu, může být American Express příkladem společnosti, u níž krátkodobé výkyvy ceny nehrají hlavní roli. Důležitější je schopnost firmy konzistentně generovat hodnotu napříč ekonomickými cykly – a právě v tom AmEx dlouhodobě vyniká.
