Akcie Advanced Micro Devices (AMD) zažily na začátku února výraznou korekci, když po zveřejnění výsledků za čtvrté čtvrtletí roku 2025 během jediného dne oslabily přibližně o 15 %.
Pohyb byl o to výraznější, že přišel navzdory solidnímu růstu tržeb i ziskovosti. Trh tak zjevně nereagoval na minulý výkon, ale na obavy spojené s budoucností klíčového segmentu, kterým jsou čipy pro umělou inteligenci v datových centrech.
AMD patří mezi nejvýznamnější světové výrobce polovodičů. Její produkty se dlouhodobě uplatňují jak ve spotřební elektronice, například v herních konzolích Xbox od Microsoftu nebo PlayStation 5 od Sony, tak v serverech a datových centrech. Právě oblast výpočetních akcelerátorů pro AI se však v posledních letech stala hlavním zdrojem investičních očekávání – a zároveň i hlavním zdrojem nervozity.
Ambice v AI a složité dohánění konkurence
AMD se v segmentu výkonných grafických procesorů pro datová centra snaží dohnat dominantní pozici společnosti Nvidia. Nvidia dnes v oblasti AI hardwaru jednoznačně udává tempo a její produkty jsou široce nasazovány v trénování i provozu modelů umělé inteligence. AMD si je této nerovnováhy vědoma a plánuje v roce 2026 uvést na trh některé ze svých nejvýkonnějších AI čipů, které mají její pozici v datových centrech výrazně posílit.
Cesta k tomuto cíli však není jednoduchá. Přestože AMD ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 vykázala silný růst tržeb i zisků, investoři se zaměřili na strukturu budoucí poptávky. Wall Street začala zpochybňovat, zda není růst příliš závislý na jednom konkrétním zákazníkovi z oblasti umělé inteligence, který má sehrát klíčovou roli v rozvoji prodejů GPU v příštích letech.
Právě tato obava se stala hlavním spouštěčem prudkého poklesu ceny akcií po zveřejnění výsledků.
Riziko koncentrace: vztah AMD a OpenAI
Pozornost investorů se soustředila především na rozsáhlou dohodu se společností OpenAI, která stojí za modelem ChatGPT. OpenAI je v současnosti považována za největší start-up v oblasti umělé inteligence na světě, s odhadovanou hodnotou přes 500 miliard dolarů na soukromém trhu. Současně však působí v extrémně konkurenčním prostředí, kde se rychle zvyšují náklady na výpočetní výkon i provoz rozsáhlých modelů.
Podle informací zveřejněných deníkem The Wall Street Journal již Nvidia neplánuje realizovat dříve oznámenou investici ve výši 100 miliard dolarů do OpenAI. To vyvolalo otázky ohledně schopnosti start-upu financovat své ambiciózní plány. OpenAI se totiž zavázala pronajmout si datová centra v hodnotě 281 miliard dolarů od cloudové divize Azure společnosti Microsoft a dalších 300 miliard dolarů od Oracle Cloud Infrastructure.
Z pohledu AMD je klíčové, že OpenAI se zároveň zavázala nakoupit do roku 2030 výpočetní kapacitu GPU v objemu až 6 gigawattů přímo od AMD. Při odhadech to odpovídá zhruba 3 až 6 milionům grafických procesorů v hodnotě přibližně 90 miliard dolarů. Pro AMD by šlo o mimořádně významný zdroj budoucích příjmů, ale pouze za předpokladu, že OpenAI své závazky skutečně splní.
Problémem je, že OpenAI má v současnosti roční tržby kolem 20 miliard dolarů, což zjevně nestačí k pokrytí všech těchto investičních závazků z vlastních zdrojů. Firma je proto odkázána na další kapitál od investorů, jehož dostupnost může být omezená, pokud budou klíčoví partneři opatrnější.
Datová centra jako motor růstu, ale s otazníky
Navzdory těmto obavám zůstává byznys AMD v oblasti datových center velmi silný. V roce 2025 dosáhla společnost celkových tržeb 34,6 miliardy dolarů, přičemž samotný segment datových center se na této částce podílel rekordními 16,6 miliardy dolarů. To představuje meziroční růst o 32 %, což jasně potvrzuje, že poptávka po řešeních AMD pro AI není omezena pouze na jednoho zákazníka.
Generální ředitelka Lisa Su během konferenčního hovoru s investory 3. února zdůraznila, že dohoda s OpenAI pokračuje podle plánu. Start-up by měl ve druhé polovině roku 2026 obdržet první várku nejnovějších GPU MI450, jak bylo původně oznámeno. Tyto grafické karty by měly v konfiguraci nového datového centra Helios dosahovat až 36násobně vyššího výkonu oproti předchozí generaci čipů AMD.
Lisa Su zároveň investorům sdělila, že tržby AMD v oblasti datových center by mohly v horizontu tří až pěti let růst až o 60 % ročně. Samotný hardware pro umělou inteligenci by pak od roku 2027 mohl přinášet desítky miliard dolarů ročně. Tyto odhady však již implicitně počítají s tím, že OpenAI své závazky vůči AMD splní, což představuje klíčové riziko celého investičního příběhu.
Ocenění akcií a investiční dilema
Z hlediska valuace nejsou akcie AMD ani po nedávném poklesu levné. Společnost dosáhla v roce 2025 upraveného (non-GAAP) zisku 4,17 USD na akcii, což při současné ceně znamená poměr P/E 49,9. To je dokonce více než u Nvidie, jejíž akcie se obchodují s P/E 43,5 na základě upraveného zisku za posledních 12 měsíců.
Tento rozdíl je pro část investorů obtížně obhajitelný. Nvidia má silnější postavení v AI hardwaru, vyšší tržby z datových center i rychlejší tempo růstu. Z tohoto pohledu se zdá, že AMD si stále nese prémiové ocenění, které zatím není plně podloženo její tržní pozicí.
Na druhé straně platí, že pokud se prognózy Lisy Su naplní a byznys AMD v datových centrech skutečně vstoupí do fáze výrazného zrychlení, mohou se dnešní ceny z dlouhodobého pohledu jevit jako atraktivní. Tento scénář je však zatížen značnou mírou nejistoty, zejména kvůli koncentraci části budoucích očekávání kolem OpenAI.
V krátkodobém horizontu proto zůstávají akcie AMD náchylné k další volatilitě. Relativně vysoké ocenění v kombinaci s nejistotou v oblasti AI naznačuje, že investoři mohou v příštích měsících dostat ještě příznivější příležitost k nákupu. Prozatím se tak jako nejrozumnější strategie jeví trpělivé vyčkávání a pečlivé sledování vývoje v klíčovém segmentu datových center.
