Sledovat kroky giganta, jakým je Amazon (AMZN), vyžaduje v březnu letošního roku značnou dávku obezřetnosti.
Akcie společnosti byly začátkem února otřeseny nejen kvůli slabším výsledkům za čtvrté čtvrtletí, ale především kvůli oznámení monstrózních investičních plánů pro letošní rok. E-commerce a cloudový kolos plánuje v roce 2026 kapitálové výdaje (capex) v celkové výši 200 miliard USD, přičemž naprostá většina těchto prostředků má směřovat do infrastruktury pro umělou inteligenci (AI) a souvisejících řešení. Tato zpráva zaskočila trh natolik, že se akcie stále obchodují o 15 % níže oproti úrovni před tímto oznámením.
Nyní, když se prach po úvodním šoku začíná usazovat, je čas na střízlivé zhodnocení. Amazon sice v minulosti dokázal, že jeho investice do technologií mají smysl, ale aktuální sázka je natolik masivní, že vyvolává otázky o fiskální stabilitě a návratnosti kapitálu. Zatímco tržní kapitalizace společnosti se pohybuje nad hranicí 2,2 bilionu USD, aktuální cena akcie kolem 205,29 USD reflektuje rostoucí nervozitu ohledně toho, zda tento „všeobjímající“ útok na pole AI nepřinese více škody než užitku.
Dominance AWS jako dvousečná zbraň
Hlavním příjemcem těchto investic je divize Amazon Web Services (AWS). Amazon byl průkopníkem v oblasti cloud computingu již v roce 2006 a AWS dodnes zůstává největším poskytovatelem těchto služeb na světě. Podle dat Synergy Research Group ovládala divize v posledním čtvrtletí loňského roku 28 % globálního trhu, a to i přes sílící tlak konkurentů, jako jsou Microsoft (MSFT) nebo Alphabet (GOOGL). AWS je sice z pohledu tržeb menší než e-commerce, ale představuje klíčové ziskové centrum firmy.
V roce 2025 přispěla divize AWS k provoznímu zisku společnosti neuvěřitelnými 57 %, přestože na celkových tržbách se podílela pouze 18 %. Provozní zisk AWS ve výši 45,6 miliardy USD vzrostl meziročně o téměř 15 %, což bylo taženo právě poptávkou po AI schopnostech, které Amazon nabízí svým firemním zákazníkům. Vzhledem k předpovědím, že trh AI infrastruktury poroste do roku 2030 průměrným tempem 25 % ročně, dává masivní investice do tohoto segmentu na první pohled smysl. Problém však spočívá v detailech a v extrémním objemu vynaložených prostředků.
Rizika dolarového růstu tržeb
Investoři se v březnu 2026 obávají především toho, že Amazon začíná „kupovat“ růst tržeb způsobem, který není efektivní. Zatímco loni činily kapitálové výdaje 131 miliard USD, letošní skok na 200 miliard USD je výrazně nad odhady analytiků, kteří počítali s částkou kolem 146,6 miliardy USD. Existuje reálné riziko, že při takto vysokých nákladech na vybudování infrastruktury může provozní zisk AWS stagnovat, nebo dokonce klesnout pod loňských 45,6 miliardy USD. Většina akcionářů totiž nemá zájem sledovat model, kde společnost vyměňuje dolar investic za dolar nových tržeb bez odpovídající marže.
Dalším rizikem je samotná dostupnost hotovosti. Amazon sice v loňském roce vykázal tržby ve výši 717 miliard USD, ale čistý zisk činil „pouhých“ 77 miliard USD. To je prakticky stejná částka, o kterou se má letos navýšit rozpočet na kapitálové výdaje. Provozní cash flow loni dosáhlo 139,5 miliardy USD, což znamená, že plánovaných 200 miliard USD na investice bude vyžadovat extrémní finanční vypětí. Amazon tak bude muset generovat okamžitou a měřitelnou návratnost, což v současném ekonomickém prostředí není nikterak zaručeno.
Ohrožení prémiového ocenění akcií
Generální ředitel Andy Jassy na konferenčním hovoru uvedl, že společnost monetizuje kapacitu tak rychle, jak ji stíhá instalovat. Tento model však neponechává žádný prostor pro chyby nebo zpomalení ekonomiky. Amazon navíc čelí dalším výzvám, jako je nutnost rozšiřovat vlastní logistickou síť v době, kdy se partnerství s americkou poštovní službou začíná hroutit. Pokud se ukáže, že historické míry návratnosti investic již nejsou kvůli obří velikosti firmy dosažitelné, investoři pravděpodobně přehodnotí ochotu platit za akcie Amazonu současnou prémiovou cenu.
Akcie dlouhodobě těžily z pověsti efektivního stroje na růst s relativně mírnými investičními nároky. Pokud se tento příběh změní v příběh o nekonečném utrácení za infrastrukturu s nejistým výsledkem, může to znamenat konec éry vysokých valuačních násobků. Hrubá marže na úrovni 50,29 % je sice stále působivá, ale pro udržení kurzu nad 200 USD bude muset Amazon v březnu 2026 dokázat, že jeho stomiliardové sázky na AI skutečně nesou ovoce, a nikoliv jen spalují hotovost akcionářů v technologických závodech ve zbrojení.
