Rok 2025 se pro Amazon nesl ve znamení relativního zklamání z pohledu akciového trhu. Zatímco jiné technologické tituly, zejména Alphabet, zaznamenaly výrazné zhodnocení, akcie Amazonu posílily pouze o zhruba 6 % a zaostaly nejen za technologickým sektorem, ale i za širším trhem. Tento vývoj však při bližším pohledu nepůsobí jako známka strukturálního problému firmy. Naopak může jít o přechodné období, které vytváří zajímavý základ pro potenciální návrat silnější výkonnosti v roce 2026.
Navzdory slabší reakci trhu si samotný byznys Amazonu vede velmi solidně. Společnost pokračuje v růstu tržeb, zlepšuje ziskovost klíčových segmentů a její nejvýdělečnější část – cloudová divize – znovu nabírá na dynamice. Kombinace provozních výsledků a umírněnějšího ocenění vytváří podmínky, které investoři v roce 2026 pravděpodobně znovu začnou více oceňovat.
Slabší akciová výkonnost neodráží skutečný stav podnikání
Na první pohled může šestiprocentní růst akcií Amazonu v roce 2025 působit jako důkaz, že se firmě nedaří držet krok s konkurencí. Tento závěr je ale zavádějící. Amazon v průběhu roku pokračoval v růstu tržeb a ve třetím čtvrtletí zaznamenal meziroční nárůst tržeb o 13 %, což je na firmu s tržní kapitalizací kolem 2,5 bilionu dolarů velmi solidní tempo.
Zaostávání akcií tak nelze vysvětlit slabými provozními výsledky. Hlavním faktorem byl spíše výchozí bod. Amazon vstupoval do roku 2025 s relativně vysokým oceněním, které již do značné míry odráželo optimismus investorů ohledně budoucího růstu. V takovém prostředí stačí, aby výsledky „pouze“ splňovaly očekávání, a akcie mohou stagnovat, zatímco jiné tituly s nižšími nároky na výkon výrazně rostou.
Tento vývoj však zároveň znamená, že se přebytečný optimismus z ceny postupně vytratil. Amazon se tak dostal do pozice, kdy jeho akcie více odpovídají fundamentům firmy než přehnaným očekáváním trhu.
Amazon Web Services jako hlavní motor ziskovosti
Nejvýznamnějším argumentem ve prospěch Amazonu zůstává jeho cloudová divize Amazon Web Services. Právě AWS představuje klíčový rozdíl mezi Amazonem a čistě maloobchodními firmami. Ve třetím čtvrtletí AWS poprvé po několika letech zrychlil tempo růstu, což je signál, na který investoři dlouhodobě čekali.
Význam AWS nelze podceňovat. Tato divize generuje 66 % celkového provozního zisku Amazonu, přestože se na tržbách podílí pouze 18 %. Jinými slovy, relativně menší část byznysu vytváří drtivou většinu ziskovosti celé společnosti. Jakékoli zrychlení růstu AWS tak má nepřiměřeně velký dopad na celkové finanční výsledky.
Zatímco hlavní e-commerce podnikání Amazonu pracuje s nižšími maržemi a je citlivější na náklady na logistiku či pracovní sílu, cloudové služby mají výrazně vyšší marže a stabilnější charakter. Pokud se růst AWS skutečně vrací na vyšší trajektorii, znamená to nejen vyšší zisky, ale také lepší kvalitu těchto zisků z pohledu dlouhodobého investora.
Ocenění vytváří prostor pro pozitivní přecenění
Jedním z klíčových důvodů slabší výkonnosti akcií Amazonu v roce 2025 bylo právě jeho ocenění. Akcie na začátku roku odrážely vysoká očekávání, která nebyla krátkodobě naplněna rychlejším růstem. Postupem času se však situace změnila.
Při pohledu na ocenění založené na provozním zisku se dnes Amazon obchoduje na výrazně rozumnější úrovni, než jaká byla běžná v předchozích letech. Trh tak již do ceny nezapočítává agresivní scénáře růstu, ale spíše střízlivější výhled odpovídající současnému stavu podnikání.
To vytváří asymetrii, která je pro investory atraktivní. Pokud Amazon v roce 2026 naváže na solidní růst tržeb a AWS si udrží nebo dále zrychlí tempo růstu, může se tržní sentiment rychle změnit. V takovém případě by akcie mohly těžit nejen z růstu zisků, ale i z rozšíření oceňovacích násobků, které se v roce 2025 spíše stlačily.
Návrat na výsluní v roce 2026
Celkový obraz Amazonu tak působí konzistentně. Slabší rok z pohledu akcií nebyl způsoben zhoršením fundamentů, ale spíše kombinací vysokého výchozího ocenění a rotace investorů k jiným titulům. Provozní výsledky zůstávají silné, cloudová divize znovu nabírá dynamiku a ocenění je dnes výrazně přívětivější než na začátku roku.
Amazon (AMZN) tak vstupuje do roku 2026 v pozici firmy, která má pevné základy, klíčový ziskový motor v AWS a prostor pro pozitivní přehodnocení ze strany trhu. Pokud se tyto faktory potvrdí, může se z roku 2026 stát období, kdy se Amazon vrátí mezi nejvýkonnější technologické akcie.
