Akcie Alphabet (GOOG) mají za sebou výjimečný rok 2025, kdy vzrostly přibližně o 65 %. Část tohoto výkonu však pramenila z toho, že titul vstupoval do roku podhodnocený kvůli souběhu obav, které postupně odezněly. Proto není pravděpodobné, že by se takové tempo opakovalo i v roce 2026. Valuace se mezitím posunula na úrovně bližší srovnatelným firmám a investoři tak budou více sledovat samotný byznys než přeceňování násobků. Právě zde Alphabet navazuje na solidní momentum – třetí kvartál přinesl růst tržeb i ziskovosti napříč segmenty a potvrzení, že klíčové pilíře výkonnosti se opírají o zdravý reklamní trh a postupující využití AI.
Valuace odpovídá trhu, další vývoj určí výkonnost byznysu
Po přecenění v roce 2025 se akcie obchodují přibližně za 30násobek forwardových zisků, tedy s oceněním odpovídajícím srovnatelným společnostem. To mění skladbu investičního příběhu: od složky založené na rychlé normalizaci valuace zpět k tomu, co táhne hodnotu firmy dlouhodobě – organický růst tržeb a ziskovosti. V této optice je důležité, že Alphabet v posledně reportovaném třetím čtvrtletí vykázal 16% meziroční růst tržeb a 35% růst zředěného zisku na akcii (EPS). Tato kombinace ukazuje jednak pokračující schopnost monetizace klíčových služeb, jednak efekt provozní pákovosti v prostředí, kde se na růstu podílejí různé části portfolia.
Z pohledu investora jde o posun od „re-ratingu“ k „earnings-driven“ příběhu: kratší část cesty byla ujetá zvyšováním násobků, další část bude záviset na tom, zda se firmě podaří udržet tempo expanze a zlepšovat ekonomiku produktů. Vzhledem k tomu, že ocenění je v souladu s trhem, nebude už růst ceny akcií tažen primárně kompresí či expanzí násobků, ale skutečným výkonem.
Vyhledávání potvrzuje sílu reklamy, růst napříč portfoliem
Pozitivní obraz třetího kvartálu podporuje i vývoj v historicky nejzralejší části byznysu – Google Search. Zde Alphabet zaznamenal 15% růst tržeb, což ilustruje dobrou kondici reklamního trhu. Právě stabilita a šíře poptávky po reklamních řešeních dává Alphabetu prostor financovat inovace a současně posilovat marže. Silný kvartál „napříč deskou“ naznačuje, že růst není úzce soustředěn do jednoho zdroje, ale opírá se o širší základy. Pokud si reklamní trh udrží zdraví, je racionální očekávat, že Alphabet zůstane ziskovým titulem i v roce 2026; závěr stojí na skutečnosti, že i nejzralejší segment dokázal akcelerovat.
Z hlediska investičního narativu je důležité, že takový růst v jádru byznysu působí jako protiváha případným cyklickým výkyvům jinde. Zároveň platí, že právě vyhledávání nastavuje rámec pro monetizaci dalších služeb, které z něj čerpají návaznost či distribuční kanál. Když zraje reklamní poptávka a zlepšuje se efektivita, promítá se to do dynamiky EPS, což třetí kvartál jasně ukazuje.
AI a Gemini: škálování technologií a cenotvorná flexibilita
V oblasti umělé inteligence se Alphabet profiluje jako lídr díky modelu Gemini. Postavení v AI není pouze reputační; podle uvedených informací dává Alphabetu nákladovou výhodu, kterou lze využít i cenotvorně. Pokud firma dokáže udržovat nízké ceny modelů, může tím posílit konkurenceschopnost a rozšíření jejich využití. Z pohledu strategie to znamená schopnost škálovat nabídku tak, aby byla dostupná širšímu spektru uživatelů i podniků. Dlouhodobý dopad tohoto přístupu na tržní podíly bude zřejmý až s odstupem; momentálně se jedná o trend hodný pozornosti, protože kombinuje technologické ambice s cenovou flexibilitou.
Pro investory to prakticky znamená, že AI není odtrženým „moonshotem“, ale součástí komerční rovnice, kde inovace a náklady společně určují tempo adopce. Pokud Alphabet udrží krok v inovacích a současně si zachová prostor pro konkurenceschopné ceny, může tím podpořit růst poptávky po svých modelech i službách, které je využívají. V kontextu výše popsaného vývoje tržeb a ziskovosti to zapadá do obrazu firmy, kde byznysový růst nahrazuje roli, kterou v roce 2025 sehrálo přeceňování násobků.
