S končícími se oslavami Dne díkůvzdání se zdá, že americký akciový trh je připraven zaznamenat zdravou listopadovou rally. Na základě historických trendů by dynamika mohla pokračovat až do konce roku, pokud nenastanou nepředvídatelné okolnosti.
Hlavní investiční stratég společnosti State Street Michael Arone v nedávném telefonickém rozhovoru uvedl: “Myslím, že trh je nastaven na silných posledních šest týdnů roku 2023, a očekávám, že na této dynamice bude trh stavět až do konce roku.”
Mezi hlavní faktory, které přispívají k tomuto potenciálnímu růstu trhu, patří: stabilně rostoucí ekonomika, zlepšující se zisky, odolné chování spotřebitelů, mírnící se inflace a víra v ukončení zvyšování úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému.
Stojí však za zmínku, že trh, který je v současnosti označován za technicky překoupený, by mohl v nejbližší době připravit půdu pro konsolidaci, ale celkový výhled zůstává podle Arona povzbudivý.
Pokud jde o momentum, index S&P 500 SPX od počátku roku vzrostl o více než 18 %. Údaje společnosti Ned Davis Research naznačují, že v letech, kdy benchmarky s velkou kapitalizací do listopadu posílily alespoň o 15 %, vzrostl benchmark v prosinci v 76,7 % případů, přičemž mediánový zisk činil 2 %.
Rally v roce 2023 má však některé jedinečné rysy. Mezi nimi je prvořadé úzké vedení, kdy za většinu zisků jsou zodpovědné především akcie technologických megakap – takzvaná velkolepá sedmička a několik dalších – a ostatní akcie zůstávají v závěsu. Pouhých 272 z 500 akcií v indexu S&P 500 zaznamenalo letos do pátečního závěru vyšší čísla.
Podle týmu analytiků vedeného Manishem Kabrou ze Société Générale je šíře trhu v současné době nejnižší, jaká kdy byla během roku, kdy došlo k více než 15% růstu, zatímco dominance amerických akcií v globálních indexech dosáhla nového maxima. Analytici uvedli, že akcie Spojených států se staly “příliš závislé” na technologických společnostech s velkou tržní kapitalizací, přičemž deset největších hráčů v tomto odvětví se nyní podílí na tržní kapitalizaci indexu S&P 500 35 %.
I přes tuto přílišnou závislost investoři očekávají potenciální růst na konci roku. Nedávní lídři trhu, jako je Nvidia Corp. a další těžké váhy, by měli podle odhadů těžit z “window dressingu” aktivních správců fondů na konci roku.
Paradoxně současné vysoké ocenění těchto vítězů s velkou kapitalizací činí pro investory náročný úkol je pronásledovat, jak zmínil Patrick McDonough, portfolio manažer společnosti PGIM Quantitative Solutions. McDonough místo toho doporučuje obrátit se na opomíjené části trhu, které vykazují známky oživení.
ETF iShares MSCI EAFE (EFA), které sleduje společnosti z Evropy, Austrálie, Asie a Dálného východu, vykazuje potenciál růstu a v listopadu vzrostlo o 8,4 %. Současně fond iShares MSCI Emerging Market ETF (EEM) vzrostl o 1,7 % a fondy s malou tržní kapitalizací drží krok s indexem S&P 500.
Akciový trh v pátek, kdy končil sváteční týden na Den díkůvzdání, vykázal značné zisky. Index S&P 500 zaznamenal jen 0,7 % pod svým zavíracím maximem z roku 2023 ve výši 4 588,96, které bylo stanoveno 31. července, a méně než 5 % od svého rekordního maxima ve výši 4 796,56, které bylo stanoveno 2. ledna 2022.
Investoři se drží přesvědčení, že Federální rezervní systém je u konce se zvyšováním úrokových sazeb, a předpokládají sérii jejich snižování počínaje jarem příštího roku – což je posun, který akcie posiluje. Jakákoli změna těchto očekávání by však mohla trh destabilizovat.
Vzhledem k dosavadním robustním ekonomickým údajům se obavy z drastického zpomalení namísto “měkkého přistání”, kdy se inflace nadále mírní a trh práce ochlazuje, i když bez kolapsu, zdají být s blížícím se koncem roku přitažené za vlasy.
Arone dále rozvedl optimismus a upozornil na anualizovaný hospodářský růst ve výši 2,1 % za 4. čtvrtletí, který naznačil model GDPNow atlantského Fedu. Upozornil však, že cesta k růstu akciových trhů se může v roce 2024 ztížit, neboť se předpokládá, že fiskální stimuly budou slábnout a na ekonomiku by mohl začít působit zpožděný dopad dřívějšího zpřísnění ze strany Fedu.
Zdá se, že investoři zvyšují laťku po výsledkové sezóně za třetí čtvrtletí, která překonala očekávání. Akcie společností, které překonaly odhady zisků a tržeb, zaznamenaly v následujících dnech průměrný růst zhruba o 2,5 %. Nyní tyto společnosti zaznamenávají nárůst zhruba o 1,2 % až 1,3 %. Naopak společnosti, které nedosáhly dobrých výsledků, čelily tvrdším trestům – pokles o zhruba 7 % a více oproti typickým 3,5 %.
Tato změna naznačuje nový práh pro očekávání investorů, kdy uspokojivé výsledky jsou do značné míry ignorovány nebo přijímány s mírným nadšením, zatímco neúspěchy jsou přísněji trestány. Při předpokládaném růstu zisků indexu S&P 500 v roce 2024 o zhruba 12 % podle společnosti FactSet je laťka spokojenosti investorů nastavena vysoko.
