Záleží však na tom, o jakého medvěda se jedná. Odborné rady, co dělat při setkání s medvědem ve volné přírodě, závisí na druhu medvěda, protože mají různý temperament: Černý, braň se. Hnědý, lehni si. Pokud jde o akciové trhy, přinejmenším jeden stratég si myslí, že by investoři měli vyrazit na palubu – grizzly by mohl být na lovu.
Tato rada se zdá být v rozporu s logikou. Po náročném období se index S&P 500 výrazně zvedl a v první polovině listopadu vzrostl o více než 7 %, čímž se myšlenky na medvědí trh investorům vzdálily. Tento pozitivní trend se zdál být obzvláště pravděpodobný poté, co úterní index spotřebitelských cen odhalil pokračující zpomalování tempa inflace.
Charles Gave, zakladatel společnosti Gavekal Research, však investory varuje před sebeuspokojením. “Americký akciový trh lze měřit v prostém dolarovém vyjádření nebo ve zlatém vyjádření,” zmínil. Vzhledem k výkyvům měny se přiklání spíše ke zlatému vyjádření. To zahrnuje vyhodnocení poměru mezi indexem S&P 500 a cenou zlata, který poměřuje množství zlata potřebné k investici do indexu. Čím vyšší je údaj, tím hodnotnější jsou akcie ve srovnání se zlatem. V roce 1971 činil tento poměr 631, ale do roku 1980 se snížil na pouhých 32 bodů.
Tento vzorec však nepřetrval a do dnešního dne index S&P 500 od roku 1923 překonává zlato přibližně o 1,5 % ročně. Podle Gavekala je tento poměr na úrovni 545. Za posledních 100 let se však zlato ukázalo jako spolehlivý prediktor týkající se významných trendů: období zahrnující roky 1929-1934, 1970-1980 a 2000-2012. Podle Gavekaala je nejjistějším způsobem, jak zjistit, zda je na obzoru další trend, posouzení, “zda je poměr mezi indexem S&P 500 a cenou zlata nad, nebo pod jeho sedmiletým klouzavým průměrem”.
V současné době Gave poukazuje na to, že poměr zůstává mírně nad sedmiletou hranicí – což bylo dále posíleno úterní rally -, ale není bez obav. V posledních několika letech se poměr indexu S&P 500 k ceně zlata pohyboval v blízkosti dlouhodobého trendu i klouzavého průměru, přičemž je neprolomil: poměr je na úrovni 545, dlouhodobý trend je na úrovni 507 a klouzavý průměr na úrovni 506. V posledních letech se poměr pohyboval v blízkosti dlouhodobého trendu i klouzavého průměru, přičemž je neprolomil. Ačkoli však Gave nepanikaří, doporučuje tyto hodnoty sledovat obezřetně a doporučuje investovat alespoň 25 % do zlata, aby se ochránil před potenciálním útokem grizzlyho.
David Rosenberg, zakladatel společnosti Rosenberg Research, je dalším předčasným hlasem uprostřed rallye, který uvádí, že trh opomíjí ztrátu cenové síly podniků a blížící se vlnu snižování odhadů zisků. Poukazuje také na vysoký násobek forwardové ceny k zisku v indexu S&P 500, který přesahuje 18násobek, a na nedostatečnou rizikovou prémii akcií jako na známky toho, že se trh možná potýká s vysokými výnosy státních dluhopisů.
Ne všichni však tento cynický pohled sdílejí. Tržní stratég společnosti Stifel Barry Bannister tvrdí, že akcie pravděpodobně zůstanou v rozmezí až do jara – nebo možná i déle. Podobně i hlavní stratég pro americké akcie Goldman Sachs David Kostin očekává minimální růst akciového trhu a jako důkaz uvádí svůj cíl na konci roku 2024 pro index S&P 500 na úrovni 4 700 bodů. Vzhledem k tomu, že se index S&P 500 pro rok 2023 blíží 18 %, býci se ptají, zda jim budou stačit skromnější výnosy.
Nicméně tiše akumulovaný kapitál by se mohl odčerpat do santovské rallye a udržet tak prozatím večírek v chodu. Rosenberg s tím souhlasí: “všichni bychom si měli užívat akciové rally, dokud trvá”. Ostražitost však zůstává klíčová, zvláště když potenciální medvěd číhá hned za rohem.
