Akcie společnosti Walmart (WMT) patří mezi favority většiny analytiků, kteří je hodnotí jako „buy“ nebo dokonce „strong buy“.
Největší maloobchodní řetězec světa dokázal v posledních letech investory zaujmout modernizací svého podnikání, důrazem na umělou inteligenci, rozvojem e-commerce i posilováním dodavatelského řetězce. Přesun na Nasdaq navíc podle všeho přilákal nové investory a přispěl k růstu ceny akcií.
Při bližším pohledu na finanční výsledky a ocenění však vyvstává zásadní otázka: odpovídá současná tržní cena skutečnému výkonu firmy? Domnívám se, že nikoli. Přestože podnik vykazuje určité zlepšení, současné ocenění podle mého názoru předbíhá realitu.
Technologická transformace pomohla, ale růst zůstává omezený
Walmart v posledních letech výrazně investoval do technologií. Zaměřil se na posílení elektronického obchodování a optimalizaci dodavatelského řetězce, přičemž využívá umělou inteligenci ke zefektivnění logistiky a podpoře své digitální reklamní platformy. Společnost rovněž usiluje o získání zákazníků s vyššími příjmy, čímž se snaží rozšířit svou tradiční zákaznickou základnu.
Na mezinárodní úrovni došlo k úpravě nabídky podle lokálních potřeb. Walmart se více orientoval na e-commerce na trzích, jako jsou Mexiko, Čína a Indie, aby podpořil zahraniční prodeje. Tato strategie přinesla určité výsledky a část analytiků dnes dokonce vnímá Walmart jako technologickou akcii.
Vývoj ceny akcií tuto změnu odráží. Za posledních pět let vzrostly přibližně o 170 %, což výrazně překonalo výkonnost indexu S&P 500. Tento růst však vytváří vyšší očekávání. Investoři dnes neoceňují pouze stabilní maloobchodní podnik, ale firmu, od které čekají technologickou dynamiku.
Realita je však umírněnější. V prvních devíti měsících roku 2025 dosáhl Walmart tržeb téměř 573 miliard dolarů, což představuje meziroční růst o 4 %. To je pozitivní výsledek, ale z hlediska tempa růstu jde stále o relativně mírnou dynamiku, typickou pro vyspělý maloobchodní podnik.
Ziskovost pod tlakem a kvalita výsledků
Na první pohled vypadá růst čistého zisku přesvědčivě. Za prvních devět měsíců roku 2025 dosáhl čistý zisk téměř 18 miliard dolarů, což znamená meziroční nárůst o přibližně 25 %. Takový údaj by mohl naznačovat výrazné zlepšení efektivity.
Detailnější analýza však ukazuje, že podstatná část tohoto růstu pocházela z položky „ostatní zisky a ztráty“, zejména z růstu hodnoty kapitálových investic. To znamená, že zlepšení nebylo primárně taženo samotnou provozní činností.
Po zohlednění vyšších prodejních, správních a administrativních nákladů se provozní zisk ve skutečnosti meziročně snížil o 2 %. To je klíčový bod. Pokud provozní výkonnost neroste, je otázkou, zda lze dlouhodobě obhájit současnou tržní prémii.
Walmart zůstává silným podnikem s robustní tržní pozicí. Nicméně růst provozního zisku je pro investory důležitější než jednorázové účetní vlivy. Pokud provozní marže stagnují či klesají, technologická transformace zatím nepřináší tak výrazný finanční efekt, jak by se mohlo zdát z pohledu ceny akcií.
Ocenění výrazně nad trhem i konkurencí
Největším problémem je podle mého názoru ocenění. Walmart se aktuálně obchoduje s poměrem ceny k zisku (P/E) přibližně 45. To je výrazně nad průměrem indexu S&P 500, který se pohybuje kolem násobku 30.
Ještě zajímavější je srovnání s Amazonem. Akcie Amazonu se obchodují zhruba za 30násobek zisku, tedy pod úrovní Walmartu. Přitom Amazon je vnímán jako technologický gigant s vyšším růstovým profilem. Pokud je Walmart oceněn ještě výše, investoři za něj platí prémii, která předpokládá stabilní a dlouhodobě silnou expanzi.
Problém spočívá v tom, že tržby rostou pouze jednociferným tempem a provozní zisk dokonce klesá. V takové situaci je P/E 45 náročné obhájit. Trh tím implicitně očekává výrazné zlepšení marží nebo akceleraci růstu, která se zatím v číslech plně neprojevuje.
Walmart je bezpochyby dominantním hráčem. Disponuje masivní distribuční sítí, silnou značkou a schopností investovat do technologií. To však automaticky neznamená, že akcie za jakoukoli cenu představují atraktivní investici.
Z mého pohledu se zde investoři nechali unést příběhem o technologické transformaci a přehlížejí fakt, že jde stále o podnik s relativně pomalým organickým růstem. Dokud se výrazněji nezlepší provozní výkonnost nebo nedojde k úpravě ocenění na rozumnější úroveň, nepovažuji současnou cenu za atraktivní vstupní bod.
Walmart téměř jistě zůstane silným maloobchodním lídrem. Otázkou však není kvalita podniku, ale cena, kterou za něj dnes investoři platí. A právě zde vidím největší riziko.
