Akcie společnosti Walmart (WMT) po výsledcích za druhé čtvrtletí oslabily, přestože firma doručila solidní růst tržeb a zároveň zvýšila celoroční výhled.
Důvodem zklamání na úrovni zisku nebyl provoz, ale vyšší, než se čekalo, náklad na odškodnění zaměstnanců – Walmart se v této oblasti sám pojišťuje.
Zatímco titul po zveřejnění klesl, od začátku roku je stále zhruba o 8 % výše. Otázka tedy zní: jde o nákupní příležitost, nebo signalizuje výsledkový mix zvýšenou opatrnost?
Silné tržby, stabilní marže a jednorázový zásah do EPS
Debata kolem čísel se točila hlavně kolem cel, ale jejich bezprostřední dopad na výsledky se ukázal jako jen mírný. Hrubá marže dokonce meziročně vzrostla o 10 bazických bodů na 24,5 %, což naznačuje, že firma kombinací operativních úspor, cenových úprav a mixu dokáže dopady cel průběžně řídit. Walmart u některých položek část nákladů absorboval, u jiných je přenesl na zákazníka; upozornil ale, že náklady mohou dál růst, protože doplňuje zásoby za ceny platné po zavedení cel.
Na úrovni výnosů čísla potvrdila, že spotřeba zůstává odolná. Tržby vzrostly téměř o 5 % na 177,4 mld. USD, nad konsenzem 176,16 mld. USD (LSEG). V USA tržby dosáhly 120,9 mld. USD (+~5 %), prodeje ve stejných obchodech vzrostly o 4,6 %, počet transakcí o 1,5 % a průměrná útrata o 2,1 %. Silně pokračuje online – tržby z e-commerce v USA stouply o 26 %.
Zisk na akcii sice zaostal, ale důvod je z větší části mechanický. Upravený EPS vzrostl o 1,5 % na 0,68 USD, nicméně pod konsensem 0,74 USD. Bez dodatečných nároků z obecné odpovědnosti ve výši 450 mil. USD by Walmart pravděpodobně očekávání naplnil. Z hlediska jádra provozu tedy nejde o strukturální zhoršení, ale spíše o jednorázový zásah mimo klíčový byznys.
E-commerce akceleruje, mezinárodní divize i Sam’s Club přidávají
Růst není jen domácí story. Mezinárodní tržby vzrostly o 5,5 % na 31,2 mld. USD (v konstantních měnách +~10,5 %), tažené Čínou, Walmexem a indickým Flipkartem – a to jak ve spotřebním, tak v obecném zboží. Mezinárodní e-commerce přidal 22 %, což ukazuje, že platformové kompetence Walmartu fungují i mimo USA.
Silnou dynamiku potvrzuje také Sam’s Club U.S. Tržby (bez pohonných hmot) stouply o 6 % na 21,2 mld. USD; srovnatelné prodeje (bez pohonných hmot) +5,9 %, transakce +3,9 %, průměrná útrata +2 %. Online tržby Sam’s Clubu rostly o 26 %, přičemž významně pomáhá vyzvednutí a doručení v klubovém modelu. Počet členů se meziročně zvýšil o ~8 %, což je klíčové pro opakovatelnost výnosů a monetizaci zákaznické základny.
Nad rámec prodejních kanálů Walmart buduje i vysoce maržový reklamní byznys, který v kvartálu globálně vzrostl o 46 %. Paralelně investuje do umělé inteligence: AI má zlepšit správu zásob i rychlost dodávek, a společnost zároveň vyvíjí sadu AI agentů – první, Sparky, má v aplikaci zlepšit interakci se zákazníkem; další agenti cílí na podporu spolupracovníků, dodavatelů a inzerentů. Tyto kroky ukazují, že e-commerce a data-driven retail nejsou u Walmartu jen doplněk, ale stále významnější motor marží.
Výhled, ocenění a co z toho plyne pro investory
Vedení poskytlo konstruktivní výhled. Pro 3. čtvrtletí čeká růst tržeb o 3,75–4,75 %. Celoroční guidence firma zvýšila z dřívějších 3–4 % na 3,75–4,75 %. Očekávaný upravený EPS pro celý rok posunula do pásma 2,52–2,62 USD (dříve 2,50–2,60 USD). Z pohledu byznysu jde o potvrzení, že poptávka drží a e-commerce spolu s produktivními iniciativami zůstávají tahouny.
Zároveň však platí, že ocenění je napjatější. Akcie se obchodují okolo 33× forward P/E, tedy výrazně nad úrovněmi z období před polovinou roku 2024, kdy se násobky začaly zvedat. Vyšší valuace sama o sobě není problém, pokud ji doprovází odpovídající růst ziskovosti – ale krátkodobě může zvyšovat citlivost na zklamání, zejména když do čísel vstupují cla (postupné přeceňování doplňovaných zásob) a pojistné náklady mimo core operativu.
Co z toho vyvodit? Navzdory titulkům o clech se ukazuje, že Walmart jejich dopad řídí bez eroze marží a že klíčové metriky (tržby, comps, online) rostou dvouciferným či vysokým jednociferným tempem. Slabší EPS je vysvětlitelný jednorázem, nikoli ochabnutím základního motoru.
Na druhé straně valuace už předjímá dost optimismu a společnost stále musí průběžně řešit cenovky importů. Pro investora to znamená, že fundamentální příběh zůstává zdravý, ale nákup „na poklesu“ po výsledcích nemusí být univerzálně správný: záleží na horizontu a toleranci k riziku. Autor původního rozboru proto volí konzervativní závěr – nové prostředky nyní nepřidá, přestože oceňuje směr, kterým se Walmart ubírá.
