Prudký propad a optimismus analytiků
Akcie společnosti The Trade Desk (TTD) se propadly o 81 % oproti historickému maximu. Tak výrazný pokles obvykle přitahuje pozornost investorů hledajících podhodnocené tituly. V tomto případě navíc většina analytiků na Wall Street považuje akcii za výrazně podhodnocenou.
Medián cílové ceny na úrovni 50 dolarů za akcii implikuje přibližně 85% potenciální růst oproti aktuální ceně kolem 27 dolarů. Takový rozdíl mezi tržní cenou a cílovými odhady naznačuje, že část analytiků věří ve výrazné zlepšení výkonnosti nebo sentimentu.
Tržní kapitalizace společnosti se pohybuje kolem 13 miliard dolarů. Hrubá marže dosahuje 78,81 %, což ukazuje na solidní ekonomiku softwarového modelu. V posledních 52 týdnech se akcie obchodovaly v pásmu 26,01 až 91,45 dolaru, přičemž aktuální cena se nachází blízko spodní hranice tohoto rozpětí.
Samotný pokles ceny ale automaticky neznamená příležitost. Důležité je pochopit, co za propadem stojí a jaké jsou vyhlídky byznysu.
Silné stránky: nezávislý model a pozice v rychle rostoucích segmentech
The Trade Desk provozuje takzvanou demand-side platformu (DSP), tedy reklamní technologii, která umožňuje zadavatelům plánovat, měřit a optimalizovat digitální kampaně napříč kanály. Nejnovější verze platformy Kokai využívá umělou inteligenci ke správě rozpočtů, úpravě nabídek a cílení na publikum.
Klíčovým prvkem investičního příběhu je nezávislý obchodní model. Společnost nevlastní mediální obsah, a proto nemá motivaci směrovat reklamní výdaje do vlastního inventáře. Tím se odlišuje od firem jako Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META) nebo Amazon (AMZN), které vlastní rozsáhlé reklamní ekosystémy a mohou upřednostňovat vlastní platformy.
Tato nezávislost omezuje střet zájmů, který je u integrovaných hráčů běžný. Vydavatelé jsou proto ochotnější sdílet data, což může zvyšovat kvalitu měření kampaní na otevřeném internetu, tedy mimo uzavřené ekosystémy technologických gigantů.
Právě objektivita je důležitým prodejním argumentem. Platforma se díky tomu stala nejpoužívanější DSP pro otevřený internet. Firma má navíc silnou pozici v reklamě na připojených televizích (CTV) a v takzvané off-site retail reklamě. Oba tyto segmenty patří mezi nejrychleji rostoucí oblasti digitální reklamy.
Rizika: změna chování uživatelů a silná konkurence
Proti optimistickému scénáři stojí několik významných rizik. Rozmach generativní AI mění způsob, jakým lidé používají internet. Uživatelé stále častěji získávají odpovědi přímo v aplikacích typu ChatGPT nebo Gemini místo klikání na webové stránky.
Podle analytiků Morgan Stanley může kvůli tomu zpomalit růst reklamních výdajů na otevřeném internetu z přibližně 25 % v roce 2024 na zhruba 5 % v roce 2028. Pokud by se tento vývoj naplnil, zasáhlo by to přímo jádro byznysu The Trade Desk.
Dalším faktorem je cenová politika. Společnost si podle eMarketeru účtuje obvykle 15–20 % z reklamních výdajů na své platformě. Amazon si účtuje méně než 10 %, někdy i kolem 1 %. AppLovin navíc často funguje na výkonnostním modelu, kdy inkasuje poplatky pouze při dosažení konkrétních výsledků, například stažení aplikace či nákupu.
Tlak je patrný i ve finančních výsledcích. Ve třetím čtvrtletí vzrostly tržby The Trade Desk o 18 %, zatímco ve stejném období předchozího roku to bylo 27 %. Zpomalení růstu je zřetelné.
Konkurence zároveň roste rychleji. Ve stejném čtvrtletí vykázal Amazon růst 24 %, Meta Platforms 26 % a AppLovin dokonce 68 %. To naznačuje, že rozpočty inzerentů se mohou přesouvat jinam.
Zadavatelé reklamy stále více preferují takzvané walled gardens, tedy uzavřené ekosystémy kontrolované velkými platformami. Očekávají na nich vyšší návratnost investic. Tyto firmy mají zároveň výrazně větší zdroje na investice do AI nástrojů a automatizace reklamních procesů.
Valuace a pohled na investici
Současná valuace kolem 15násobku zisku působí v kontextu očekávaného růstu relativně nízko. Wall Street počítá s tím, že upravené zisky porostou do roku 2027 tempem 15 % ročně. Firma navíc překonala konsenzus zisku v posledních šesti kvartálech.
Nízká cena v kombinaci s růstovým očekáváním vytváří argument pro investory ochotné akceptovat vyšší riziko. Zároveň však společnost čelí tlaku na více frontách a její nejdynamičtější období může být minulostí.
Rozumný přístup proto může spočívat v menší pozici, která odpovídá rizikovému profilu titulu. The Trade Desk zůstává významným hráčem v adtech, ale jeho budoucí vývoj bude silně záviset na tom, jak se změní reklamní trh a chování uživatelů internetu.
