Akcie Microsoftu (MSFT) v posledních třech měsících oslabily o více než 10 %, což přirozeně znovu otevírá otázku jejich atraktivity pro investory. Pokles přichází v době, kdy se firma nachází uprostřed jednoho z nejvýznamnějších investičních cyklů ve své historii a současně těží z mimořádně silné poptávky po cloudových a AI řešeních.
Trh tak stojí před dilematem, zda je současná korekce příležitostí k nákupu, nebo spíše varováním, že očekávání investorů byla příliš optimistická.
Situace je o to citlivější, že Microsoft zveřejní výsledky za druhé fiskální čtvrtletí krátce po tomto cenovém poklesu. Investoři již mají poměrně jasnou představu o tom, že cloudová divize Azure nadále roste velmi rychlým tempem. Méně jisté však je, jak silně se do hospodaření promítají rostoucí kapitálové výdaje spojené s budováním infrastruktury pro umělou inteligenci a zda tempo růstu zakázek zůstane na mimořádně vysoké úrovni z předchozího čtvrtletí.
Azure jako hlavní motor růstu Microsoftu
Stejně jako u většiny technologických lídrů současného AI boomu stojí i u Microsoftu v centru pozornosti jeho cloudová platforma Azure. Právě ta je klíčovým nástrojem, prostřednictvím kterého firmy zavádějí výpočetně náročné aplikace založené na umělé inteligenci. V prvním fiskálním čtvrtletí zaznamenala divize „Azure a další cloudové služby“ meziroční růst tržeb o 40 %, což potvrzuje, že poptávka po těchto řešeních zůstává velmi silná.
Síla Azure se neprojevuje pouze v okamžitě vykázaných tržbách, ale také v objemu budoucích zakázek. Generální ředitel Satya Nadella při prezentaci výsledků uvedl, že zbývající výkonové závazky (RPO) společnosti vzrostly o více než 50 % a dosáhly téměř 400 miliard dolarů. Tento ukazatel reprezentuje smluvně zajištěné příjmy, které ještě nebyly zaúčtovány, a slouží jako důležitý signál budoucího růstu.
Rostoucí RPO ukazují, že zákazníci Microsoftu plánují dlouhodobě využívat jeho cloudové služby a že poptávka po výpočetním výkonu podporujícím AI zůstává velmi robustní. Právě tento trend je hlavním argumentem investorů, kteří věří, že současný pokles ceny akcií může být pouze krátkodobou korekcí v rámci dlouhodobého růstového příběhu.
Význam RPO a očekávání investorů
Zatímco samotný růst Azure je do značné míry očekávaný, klíčovým bodem nadcházejících výsledků bude vývoj RPO. Trh si totiž zvykl na mimořádně vysoká čísla a jakékoli viditelné zpomalení tempa růstu tohoto ukazatele by mohlo vyvolat nervozitu investorů, i kdyby absolutní hodnoty zůstaly velmi silné.
Finanční ředitelka Amy Hoodová v rámci předchozího konferenčního hovoru uvedla, že poptávka po Azure opět převyšuje nabídku napříč všemi typy pracovních úloh. Zároveň naznačila, že Microsoft očekává růst tržeb Azure ve druhém fiskálním čtvrtletí přibližně o 37 % v konstantní měně a že kapacitní omezení mohou přetrvávat minimálně do konce fiskálního roku.
Tato slova potvrzují, že problémem Microsoftu v tuto chvíli není nedostatek zákazníků, ale spíše schopnost dostatečně rychle rozšiřovat infrastrukturu. Právě zde se však dostáváme k druhé straně rovnice, kterou jsou rostoucí náklady.
Rostoucí kapitálové výdaje a tlak na marže
Největším rizikem pro akcie Microsoftu není aktuálně slabá poptávka, ale prudký růst kapitálových výdajů. V prvním fiskálním čtvrtletí dosáhly investice do infrastruktury 34,9 miliardy dolarů, což odráží enormní potřebu budovat datová centra a výpočetní kapacity pro AI a cloudové služby. Vedení společnosti navíc uvedlo, že tempo růstu kapitálových výdajů ve fiskálním roce 2026 bude vyšší než v roce 2025.
Tento investiční tlak se již začíná promítat do ziskovosti. Hrubá marže Microsoftu v prvním fiskálním čtvrtletí klesla na 69 %, což představuje mírné zhoršení oproti stejnému období předchozího roku. Podle vedení je tento pokles důsledkem investic do AI infrastruktury a rostoucího využívání AI funkcí v produktech společnosti.
Na druhou stranu je nutné zdůraznit, že Microsoft i přes tyto výdaje generuje velmi silný volný peněžní tok, který v daném čtvrtletí činil 25,7 miliardy dolarů, meziročně o 33 % více. To znamená, že firma má dostatečný finanční polštář na financování expanze, aniž by ohrozila svou stabilitu.
Je po korekci správný čas na nákup?
Z pohledu fundamentů zůstává podnikání Microsoftu ve velmi dobré kondici. Rychle rostoucí Azure, rekordní RPO a silný peněžní tok vytvářejí solidní základ pro dlouhodobý růst. Otázkou však zůstává ocenění akcií, které se i po více než desetiprocentním poklesu pohybuje na úrovni poměru ceny k zisku okolo 33.
To naznačuje, že značná část optimismu spojeného s umělou inteligencí je již v ceně započítána. V prostředí rostoucích kapitálových výdajů a mírného tlaku na marže tak nemusí být prostor pro výrazné zklamání, aniž by se to negativně promítlo do ceny akcií. Krátkodobě proto může dávat smysl vyčkat na výsledkovou zprávu a případně hledat atraktivnější vstupní bod.
Současná korekce sama o sobě neznamená, že by akcie Microsoftu byly nutně levné. Spíše odráží zvýšenou citlivost trhu na to, zda firma dokáže sladit rychlý růst cloudového byznysu s udržitelnou úrovní investic do AI infrastruktury.
