Společnost Snowflake, která se specializuje na cloudové datové sklady, si po svém vstupu na burzu v roce 2020 rychle vydobyla místo mezi předními softwarovými firmami v oblasti SaaS (software jako služba). Její raketový růst v době pandemie, kdy podniky zrychleně digitalizovaly provoz, ji katapultoval mezi technologické hvězdy. Avšak po roce 2022, kdy se sentiment investorů obrátil kvůli obavám z recese a zpomalujícího růstu, se její akcie pohybují spíše do strany.
Nedávné výsledky za první čtvrtletí fiskálního roku však oživily zájem investorů. Tržby společnosti dosáhly 1,04 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst o 26 % a mírné překonání očekávání trhu. Zisk na akcii upravený o jednorázové položky činil 0,26 USD, což předčilo odhady ve výši 0,21 USD. Akcie reagovaly růstem na 52týdenní maximum.
Stabilní růst a silná zákaznická základna
Snowflake nejenže udržela tempo růstu tržeb, ale rovněž vykázala silné ukazatele v oblasti zákaznické aktivity. Počet klientů vzrostl o 19 % na 11 578, přičemž 606 z nich generuje roční tržby přesahující 1 milion dolarů – což je meziroční nárůst o 27 %. Kromě toho společnost vykázala čistou míru retence tržeb ve výši 124 %, což značí, že stávající zákazníci během posledních čtyř čtvrtletí zvýšili své výdaje o téměř čtvrtinu.
Na celý fiskální rok očekává vedení růst tržeb z produktů o 25 %, přičemž tyto tržby tvoří většinu celkových příjmů. Zároveň předpokládá upravenou provozní marži 8 % a marži volného cash flow ve výši 25 %. Tyto čísla ale vyžadují hlubší analýzu, zejména vzhledem k tomu, jak Snowflake se svými penězi nakládá.
Vysoké náklady na akciové odměny a zpětné odkupy
Společnost čelí rostoucí kritice kvůli způsobu, jakým prezentuje svou finanční kondici. Podobně jako řada jiných softwarových firem vynakládá značné prostředky na akciové odměny pro zaměstnance, ale v případě Snowflake tyto náklady dosáhly v prvním čtvrtletí 408,7 milionu USD, což odpovídá více než 40 % jejích tržeb. To je vysoké číslo i v rámci standardů SaaS odvětví.
Po očištění o akciové odměny společnost vykázala kladný volný peněžní tok i zisk na akcii, ale podle standardních účetních pravidel GAAP Snowflake skončila ve ztrátě 430 milionů USD. Společnost tedy působí ziskově pouze na základě úprav, které nezahrnují významné výdaje.
Zarážející je, že firma současně vynakládá obrovské částky na zpětný odkup akcií. V prvním čtvrtletí nakoupila vlastní akcie v hodnotě 490,6 milionu USD, tedy téměř polovinu svých čtvrtletních tržeb. Takové zpětné odkupy jsou běžnější u vyspělých firem s nízkým oceněním, což Snowflake rozhodně není – její akcie se obchodují s poměrem cena/tržby 16 a s poměrem cena/volný cash flow 70.
Dluh a vysoké ocenění zvyšují rizika
Zpětné odkupy v této výši by mohly být ospravedlněny, pokud by akcie byly výrazně podhodnocené. Nicméně Snowflake stále nese známky vysokého ocenění a výrazných GAAP ztrát. Od začátku programu zpětného odkupu v roce 2023 firma nakupuje akcie téměř v každém čtvrtletí. Zároveň se zadlužila ve výši 2,3 miliardy USD a pokud bude v této praxi pokračovat, bude si pravděpodobně muset půjčovat další prostředky.
To vše vytváří otázku, zda je její současný přístup k nakládání s hotovostí udržitelný. Firma se prezentuje jako lídr v oblasti umělé inteligence a cloudových řešení, ale zároveň vydává polovinu svých příjmů na zpětný odkup, což by u rostoucí technologické firmy nemělo být běžné.
Budoucnost je nejistá, investoři by měli být obezřetní
Snowflake tvrdí, že stojí v čele nového paradigmatu v oblasti AI v cloudu, ale její chování na poli finančního řízení vyvolává pochybnosti. Místo aby akumulovala kapitál pro další růst nebo investice do vývoje, utrácí velké sumy na udržení počtu akcií, zatímco její GAAP ztráty přetrvávají.
V době, kdy makroekonomická nejistota narůstá a hrozí zpomalení výdajů podniků na IT, se Snowflake vydává cestou, která může být dlouhodobě neudržitelná. Investoři, kteří přemýšlejí o nákupu jejích akcií, by si měli uvědomit nejen potenciál v oblasti AI a datových platforem, ale i rizika plynoucí z jejího aktuálního přístupu k financím.
