Akcie společnosti Microsoft (MSFT) zažily na přelomu ledna a února výraznou korekci.
Po zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí fiskálního roku 2026 se cena akcií během jediného dne propadla o více než 10 % a od historického maxima jsou nyní zhruba o 22 % níže. Přestože Microsoft vykázal celkově silné výsledky, investory znepokojily známky možného zpomalení dynamiky v klíčových oblastech, zejména u umělé inteligence a cloudových služeb.
Takový pohyb je u jedné z největších a nejstabilnějších technologických firem světa výjimečný. Otázka proto zní, zda jde jen o krátkodobou reakci trhu na dílčí slabiny, nebo o signál hlubšího problému. Pro dlouhodobé investory může být aktuální situace příležitostí, ale pouze za předpokladu, že správně pochopí, co přesně trh znejistilo a jaký je širší kontext výsledků.
Obavy kolem Copilotu a tempa jeho adopce
Jedním z hlavních důvodů negativní reakce trhu byly výsledky kolem Copilotu, virtuálního asistenta s umělou inteligencí, který je klíčovým prvkem strategie Microsoftu v oblasti AI. Firma má v této oblasti výraznou konkurenční výhodu, protože dokáže Copilot integrovat přímo do softwaru, který už dnes využívají miliardy uživatelů. Základní verze je zdarma součástí Windows, vyhledávače Bing a prohlížeče Edge, zatímco prémiová verze funguje jako placený doplněk pro balík Microsoft 365.
Právě Microsoft 365 představuje obrovský komerční potenciál. Firmy po celém světě již zakoupily více než 400 milionů licencí, z nichž každá je potenciálním kandidátem na rozšíření o Copilot. Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2026 si však podniky pořídily pouze 15 milionů licencí Copilot pro Microsoft 365. Ačkoli se tento počet meziročně zdvojnásobil, znamená to penetraci pouhých 3,7 %. Pro investory, kteří očekávali rychlejší monetizaci AI v podnikovém segmentu, to bylo zklamání.
Na druhou stranu je důležité vnímat širší obrázek. Copilot se neomezuje pouze na kancelářský software. Počet placených předplatných Copilot pro jednotlivé vývojáře vzrostl ve druhém čtvrtletí mezikvartálně o 77 %, tedy během pouhých tří měsíců. A Dragon Copilot určený pro zdravotnictví dnes pomáhá více než 100 000 zdravotnickým profesionálům s automatizací administrativy. Ve sledovaném čtvrtletí zaznamenal 21 milionů setkání s pacienty, což představuje trojnásobek oproti stejnému období předchozího roku. Tyto údaje naznačují, že adopce AI nástrojů postupuje, jen nerovnoměrně napříč segmenty.
Azure zůstává silný, ale investoři sledují tempo růstu
Druhou oblastí, která přitáhla pozornost investorů, je Azure, cloudová platforma Microsoftu. Azure je klíčovým pilířem celého byznysu, protože poskytuje infrastrukturu i nástroje pro široké spektrum digitálních služeb – od ukládání dat až po vývoj softwaru a aplikací s umělou inteligencí. Zároveň je domovem platformy Foundry, která vývojářům nabízí kompletní ekosystém pro tvorbu AI řešení, včetně přístupu k datovým centrům a k velkým jazykovým modelům třetích stran, jako je OpenAI.
Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2026 vzrostly tržby Azure meziročně o 39 %. To je výsledek, který překonal konsenzuální odhad Wall Street ve výši 37,1 %, ale zároveň znamenal zpomalení oproti 40% růstu v předchozím čtvrtletí. Z čistě matematického pohledu jde stále o mimořádně vysoké tempo, nicméně trh je u Microsoftu zvyklý na stabilní akceleraci, a jakékoli zpomalení proto vyvolává otázky.
Dalším faktorem je nedostatek kapacity datových center, který brání ještě rychlejšímu růstu. Objem nevyřízených objednávek zákazníků čekajících na infrastrukturu meziročně vzrostl o 110 % na 625 miliard USD. Na první pohled jde o velmi pozitivní signál poptávky, ale struktura těchto objednávek vyvolává určité obavy. 45 % backlogu pochází od OpenAI, což je koncentrace, kterou investoři vnímají jako riziko. OpenAI nemá k dispozici stovky miliard dolarů v hotovosti a bude se muset spoléhat na externí financování a rychlý růst vlastních tržeb, což není zaručeno. Právě tato kombinace silné poptávky a zároveň závislosti na jednom klíčovém partnerovi přispěla k opatrnosti trhu.
Ocenění akcií po propadu vypadá atraktivně
Po nedávném výprodeji se Microsoft obchoduje za poměr P/E 26,5, vycházející ze zisku za posledních 12 měsíců ve výši 15,98 USD na akcii. Jde o nejnižší ocenění za poslední tři roky a zároveň o výraznou slevu vůči indexu Nasdaq-100, jehož P/E se pohybuje kolem 32,8. V relativním srovnání s ostatními velkými technologickými firmami tak Microsoft působí nezvykle levně.
Ještě zajímavější je pohled dopředu. Konsenzuální odhad Wall Street naznačuje, že zisk společnosti by mohl ve fiskálním roce 2027 dosáhnout 19,06 USD na akcii. To by znamenalo forward P/E přibližně 22,4, což je úroveň, která historicky představovala atraktivní vstupní bod pro dlouhodobé investory.
Celkově lze říci, že propad akcií Microsoftu byl vyvolán spíše obavami z tempa růstu než zhoršením fundamentů. Copilot i Azure čelí dílčím výzvám, ale zároveň vykazují silnou poptávku a firma nadále investuje rekordní částky do infrastruktury umělé inteligence. To naznačuje, že vedení věří v dlouhodobý potenciál AI strategie.
Pro investory s delším časovým horizontem tak současná cena může představovat zajímavou příležitost, pokud jsou ochotni akceptovat krátkodobou volatilitu a sledovat další vývoj adopce Copilotu i růstu Azure.
