Maloobchodní řetězec Macy’s (M) patří k nejikoničtějším titulům amerického retailu. Společnost otevřela svůj první obchod v New Yorku již v roce 1858 a dokázala přežít více než jedno století dramatických změn ve spotřebitelském chování, technologickém vývoji i konkurenčním tlaku. V odvětví, kde v posledních dekádách zanikla řada dříve zavedených značek, jde o mimořádný výkon. Samotná historie však není zárukou budoucího úspěchu.
Macy’s si v minulých letech prošla obdobím klesajících tržeb, uzavíráním prodejen a ztrátou relevance u části zákazníků. V poslední době se ale objevují signály obratu – tržby začaly znovu růst a akcie za uplynulý rok výrazně překonaly širší trh. To otevírá zásadní otázku: jde o začátek udržitelného oživení, nebo pouze o krátkodobý efekt, který může investory zavést do hodnotové pasti?
Strategický obrat pod názvem Bold New Chapter
Vedení společnosti v roce 2024 představilo tříletý plán restrukturalizace nazvaný Bold New Chapter. Jeho cílem je stabilizovat jádrovou značku Macy’s a zároveň posílit růstové segmenty skupiny. Klíčovým prvkem strategie je selektivní přístup k síti prodejen – tedy uzavírání nebo prodej dlouhodobě ztrátových poboček a naopak investice do modernizace těch, které mají potenciál generovat vyšší návratnost.
Součástí plánu je také větší důraz na prémiové značky Bloomingdale’s a Bluemercury, které cílí na bonitnější klientelu a tradičně dosahují vyšších marží. Tento posun je důležitý zejména v prostředí, kde spotřebitelé s nižšími a středními příjmy čelí tlaku vyšších cen potravin a služeb, zatímco zákazníci s vyššími příjmy zůstávají relativně odolní.
Výsledky fiskálního roku naznačují, že tato strategie začíná fungovat. U maloobchodních řetězců, které zavírají část prodejen, je sledování celkových tržeb zavádějící. Mnohem důležitější jsou tržby ve stejných prodejnách (comps), které lépe odrážejí skutečný výkon podniku.
Růst tržeb napříč značkami jako pozitivní signál
Ve třetím fiskálním čtvrtletí vzrostly tržby ve stejných prodejnách napříč všemi značkami skupiny o 3,2 %, přičemž data zahrnují vlastní prodeje, licencované segmenty i online kanály. Výsledky se vztahují na období tří měsíců končící 1. listopadu 2025 a představují jasný posun oproti předchozím letům stagnace.
Zajímavý je zejména výkon jednotlivých značek. Bloomingdale’s zaznamenal růst tržeb o 9 %, což potvrzuje, že orientace na luxusnější segment může být správnou cestou. Jádrová značka Macy’s vykázala růst 2,3 % a Bluemercury přidala 1,1 %. Přestože nejde o dramatické tempo, jde o důležitý signál, že společnost dokáže generovat růst i v náročném maloobchodním prostředí.
Pro investory je klíčové, že růst není omezen pouze na jeden segment, ale je rozprostřen napříč celým portfoliem. To zvyšuje šanci, že nejde jen o jednorázový výkyv, ale o začátek stabilnějšího trendu.
Ocenění: stále atraktivní, ale méně komfortní než dříve
Pozitivní provozní výsledky se promítly i do ceny akcií. Za poslední rok do 21. ledna dosáhly akcie Macy’s celkového výnosu včetně dividend 55 %, čímž výrazně překonaly přibližně 15% zhodnocení indexu S&P 500. Trh tak jasně ocenil známky obratu.
Tento růst se však neobešel bez dopadu na ocenění. Poměr P/E vzrostl na 12, zatímco před rokem se pohyboval kolem úrovně 8. Přesto zůstává ocenění ve srovnání s širším trhem relativně nízké – index S&P 500 se aktuálně obchoduje s P/E kolem 31. Z pohledu čistých čísel tedy Macy’s stále působí jako hodnotová akcie.
Zároveň je ale třeba mít na paměti, že maloobchodní sektor je cyklický a citlivý na změny spotřebitelského sentimentu. Současné zlepšení výsledků může být částečně taženo zákazníky s vyššími příjmy, kteří zatím nebyli výrazně zasaženi ekonomickým tlakem. Pokud by se ekonomické podmínky zhoršily, právě tento faktor by mohl růst zpomalit.
Hodnotová příležitost, nebo past?
Macy’s dnes stojí na rozcestí. Na jedné straně je tu jasný pokrok v restrukturalizaci, návrat růstu tržeb a stále relativně nízké ocenění. Na straně druhé zůstává otázkou, zda je tento růst udržitelný i v delším horizontu, nebo zda jde pouze o dočasné zlepšení po letech poklesu.
Opatrnější přístup dává smysl. Vyčkání na další potvrzení trendu – například několik po sobě jdoucích čtvrtletí stabilního růstu tržeb – může investory ochránit před tím, aby se nechali zlákat zdánlivě levnou akcií, která by se později ukázala jako klasická hodnotová past. Ano, část potenciálního růstu může mezitím uniknout, ale cena za tuto opatrnost může být nižší než riziko špatného načasování.
