Akcie italského výrobce luxusních sportovních vozů Ferrari (RACE) v posledních měsících procházejí nezvyklým obdobím. Titul se výrazně vzdálil svému 52týdennímu maximu a během posledního půlroku oslabil přibližně o 29 %. U společnosti, která byla dlouhodobě považována za mimořádně stabilní titul, jde o poměrně neobvyklý vývoj.
Ferrari se na burze tradičně nechovalo jako typická automobilka citlivá na hospodářský cyklus. Investoři jej často vnímali spíše jako luxusní značku s omezenou produkcí, jejíž hodnota připomíná spíše sběratelské předměty než běžné průmyslové výrobky. O to větší pozornost proto současný pokles vyvolal.
Za oslabením akcií stojí především reakce trhu na aktualizované pětileté finanční cíle, které vedení představilo na loňském Capital Markets Day. Ty naznačují výraznější zpomalení růstu tržeb, než na jaké byli investoři v posledních letech zvyklí. Přesto však samotný byznys společnosti nadále vykazuje velmi silné výsledky.
Konzervativní plán růstu
Pro pochopení nedávného poklesu ceny akcií je klíčové podívat se na finanční cíle, které Ferrari stanovilo pro konec této dekády. Vedení společnosti očekává, že čisté tržby do roku 2030 dosáhnou přibližně 9 miliard eur.
Pro srovnání, v roce 2025 Ferrari utržilo 7,15 miliardy eur. Pokud tyto dvě hodnoty porovnáme, vychází z nich průměrné roční tempo růstu kolem 5 % během následujících pěti let. Pro investory, kteří byli v minulosti zvyklí na dvouciferné tempo růstu, může takový výhled působit poměrně konzervativně.
Tento přístup však není náhodný. Obchodní model Ferrari je postaven na principu nedostatku. Společnost úmyslně omezuje objem výroby, aby si udržela silnou cenovou sílu a exkluzivitu značky. Místo maximalizace počtu prodaných vozů tak Ferrari preferuje vyšší marže a dlouhodobé budování prestiže.
Výsledky této strategie jsou dobře viditelné na ziskovosti společnosti. V roce 2025 dosáhla provozní marže 29,5 %, což představuje meziroční zlepšení o 120 bazických bodů. Tak vysoká marže je v automobilovém průmyslu zcela výjimečná.
Růst marží má pro Ferrari zásadní význam. Znamená totiž, že zisk na akcii roste rychleji než samotné tržby, což může dlouhodobě podporovat hodnotu společnosti pro akcionáře.
Vedle toho firma generuje také velmi silný peněžní tok. Průmyslový volný cash flow v roce 2025 přesáhl 1,5 miliardy eur, zatímco o rok dříve činil přibližně 1 miliardu eur. To představuje meziroční nárůst zhruba o 50 %, což potvrzuje robustní finanční pozici firmy.
Supercar F80 jako důležitý katalyzátor
Přestože dlouhodobý výhled růstu může na první pohled působit relativně umírněně, krátkodobě má Ferrari k dispozici několik silných produktových katalyzátorů.
Nejdůležitějším z nich je nový hybridní supercar F80, který byl uveden na trh koncem loňského roku. Dodávky tohoto vlajkového modelu začaly krátce po jeho představení a během roku 2026 by se měly postupně zvyšovat.
F80 patří mezi extrémně drahé modely Ferrari a cena jednotlivých vozů se pohybuje v řádu milionů dolarů. Každý prodaný kus tak může mít významný dopad na celkové tržby i ziskovost společnosti. Jak budou tyto vozy postupně opouštět výrobní závod v Maranellu a promítat se do výsledků hospodaření, mohou vytvářet výrazný pozitivní impuls pro finanční výsledky.
Zajímavým potvrzením síly značky Ferrari je také fakt, že všechny vozy F80 byly prodány ještě před zahájením dodávek. Tento model je tak kompletně vyprodán ještě předtím, než se většina zákazníků ke svému vozu vůbec dostane.
Celková objednávková kniha Ferrari sahá až do konce roku 2027, jak uvedl generální ředitel Benedetto Vigna během konferenčního hovoru k výsledkům za čtvrté čtvrtletí. Tak dlouhý horizont objednávek poskytuje společnosti mimořádně dobrou viditelnost budoucích tržeb.
Je pokles akcií příležitostí?
Ani po nedávném poklesu nelze říci, že by akcie Ferrari byly levné. V současnosti se obchodují přibližně za 33násobek zisku. Takové ocenění naznačuje, že trh stále očekává velmi stabilní a bezchybné fungování společnosti.
Kombinace relativně vysokého ocenění a očekávaného růstu kolem 5 % ročně také naznačuje, že investoři by v následujících letech pravděpodobně neměli očekávat extrémní výnosy výrazně překonávající celý trh.
To však neznamená, že Ferrari není zajímavou investicí. Firma nabízí několik vlastností, které jsou na kapitálových trzích poměrně vzácné. Patří mezi ně především extrémně silná značka, dlouhodobá objednávková kniha a zákaznická základna, která je do značné míry odolná vůči ekonomickým recesím.
Ferrari navíc aktivně pracuje na zvyšování hodnoty pro akcionáře. Na začátku letošního roku společnost oznámila zvýšení dividendy o 21 %. Vedle toho realizuje také program zpětného odkupu akcií v hodnotě 3,5 miliardy eur, který má probíhat až do roku 2030.
Zpětné odkupy snižují celkový počet akcií v oběhu, což může podporovat růst zisku na akcii i v případě, že tržby porostou pomalejším tempem.
Krátkodobě tak akcie Ferrari nemusí přinést mimořádné zhodnocení. Pro investory, kteří hledají stabilní luxusní značku s vysokou ziskovostí a pravidelnou dividendou, však může současný pokles představovat zajímavý bod pro budování dlouhodobé pozice.
