Akcie společnosti Chewy (CHWY) procházejí v posledních letech náročným obdobím poté, co v roce 2021, během závěrečných fází pandemie, dosáhly svého historického maxima.
Od tohoto vrcholu odepsaly přibližně 78 % své hodnoty. Nicméně při pohledu na reálnou kondici podniku je zřejmé, že směřování titulu je v horizontu příštích pěti let nastaveno na výrazný obrat. Současná situace na trhu totiž nabízí příležitost, kdy se fundamentální ukazatele začínají dramaticky rozcházet s pesimistickým tržním oceněním tohoto specializovaného maloobchodního hráče.
Nejpřekvapivějším faktem pro analytiky je skutečnost, že finanční výkonnost společnosti nevykazuje žádnou podobnost s aktivitou ceny akcií na burze. V době, kdy titul v roce 2021 vrcholil, měli majitelé domácích mazlíčků tendenci nakupovat produkty online ve zvýšené míře. To nahrávalo silným stránkám Chewy (CHWY), která dokázala udržet konkurenceschopné ceny a zároveň nabídnout úroveň služeb, jakou u transakčně orientovaných e-commerce gigantů, jako je Amazon (AMZN), zákazníci nenajdou.
Model automatického doručování jako pilíř stability
Klíčovým prvkem, kterým se Chewy odlišuje od konkurence, je plán „autoship“. Tento program automaticky objednává a doručuje produkty v daných intervalech, což zajišťuje vysokou retenci zákazníků. V současné době tvoří autoship více než 83 % čistých tržeb společnosti. Jde o vysoce predikovatelný model příjmů, který je v sektoru maloobchodu nesmírně ceněn. Přesto popularita akcií u investorů klesla právě v momentě, kdy se společnost v roce 2022 přehoupla do zisku.
V té době nebyl poměr P/E (cena k zisku) smysluplným měřítkem valuace, ale poměr P/S (cena k tržbám) na úrovni 7 byl výrazně vyšší než u tehdejšího Amazonu. Jakmile se nakupující začali vracet do kamenných prodejen, investoři na akcie Chewy zanevřeli a titul se od roku 2022 obchoduje v úzkém pásmu. Aktuální tržní kapitalizace se pohybuje kolem 11 miliard USD při ceně akcie 26,99 USD. Padesátitýdenní rozpětí mezi 22,74 USD a 48,62 USD naznačuje, že trh stále hledá dno, ačkoliv vnitřní hodnota firmy roste.
Expanze do služeb s vysokou přidanou hodnotou
I přes zpomalení tempa růstu po pandemii dokázala firma kontinuálně zvyšovat úroveň prodejů a udržet si ziskovost. Strategickým tahem bylo přidání nových obchodních linií, jako je lékárna pro domácí mazlíčky, telemedicínské služby a předplatné Chewy+, které nabízí dopravu zdarma a další výhody. Hrubá marže na úrovni 28,77 % svědčí o schopnosti managementu efektivně řídit náklady i v konkurenčním prostředí.
Zásadní potenciál pro budoucí expanzi představuje osobní veterinární péče, kterou firma zatím provozuje v pěti státech USA. Přestože aktuálně disponuje pouze 18 klinikami, jde o vertikální integraci, která může dramaticky zvýšit celoživotní hodnotu zákazníka. Tyto nové nabídky spolu s nižší cenou akcií zásadně mění investiční tezi. Poměr P/E ve výši 50 se může zdát vysoký, ale v porovnání s Amazonem v jeho růstové fázi e-commerce je velmi příznivý. Navíc poměr P/S klesl na 0,9, což z Chewy dělá atraktivní hodnotovou sázku.
Výhled ziskovosti a tržní oživení
Analytické předpovědi pro nadcházející období jsou optimistické. Pro letošní rok se očekává růst zisku o 26 % a pro rok 2027 o dalších 24 %. Jakmile širší spektrum investorů rozpozná tento stabilní růst v kombinaci s nízkou valuací, lze očekávat zvýšenou nákupní aktivitu. Průměrný denní objem obchodování dosahuje 8,4 milionu akcií, což zajišťuje dostatečnou likviditu pro institucionální vstup do pozic.
V horizontu příštích pěti let se zdá, že akcie Chewy jsou na cestě k vymazání značné části předchozích ztrát. Společnost prokázala, že dokáže úspěšně soupeřit s Amazonem a že její doplňkové služby dávají majitelům zvířat pádné důvody k věrnosti značce. Při dvouciferném ročním růstu zisku a současném podhodnocení trhem se Chewy profiluje jako kandidát na dramatický odraz ode dna, který by mohl přinést nadstandardní výnosy trpělivým akcionářům.
