Po třech po sobě jdoucích letech, kdy růstové tituly táhly trh k novým maximům, si tyto akcie v březnu 2024 vybírají oddechový čas.
Rostoucí nejistota ohledně reálných dopadů umělé inteligence, makroekonomická nestabilita a nedávné geopolitické otřesy vedly k tomu, že se kapitál začal přesouvat pryč z rizikovějších aktiv. Pro dlouhodobé investory však tato situace vytváří prostor pro nákup kvalitních společností za atraktivní ceny. Jedním z titulů, které si v březnu letošního roku zaslouží zvýšenou pozornost, je společnost Airbnb (ABNB).
Cena akcií tohoto globálního zprostředkovatele ubytování prochází složitým obdobím již od léta 2024. Tehdy zveřejněné výsledky za druhé čtvrtletí ukázaly citelné zpomalení růstu tržeb na úroveň 11 %. Přestože se dynamika příjmů od té doby pohybuje kolem této hranice, existují silné fundamentální důvody očekávat v nadcházejících letech opětovnou akceleraci. Aktuální tržní cena se pohybuje pod hranicí 150 USD, konkrétně kolem 132,59 USD, což při tržní kapitalizaci 79 miliard USD představuje velmi zajímavý vstupní bod pro budování dlouhodobé pozice.
Síťový efekt jako nepřekonatelný ekonomický příkop
Klíčovým aktivem Airbnb (ABNB) je jeho oboustranný síťový efekt, který vytváří robustní ekonomický příkop. Na jedné straně platforma sdružuje více než 5 milionů majitelů krátkodobých pronájmů po celém světě, na straně druhé disponuje stovkami milionů uživatelů, kteří přes systém realizují své rezervace. Tato provázanost poskytuje společnosti významnou ochranu proti konkurenci ze strany velkých online cestovních kanceláří, jako jsou Booking.com (BKNG) nebo Expedia (EXPE). Hostitelé jsou na platformě Airbnb existenčně závislí, což omezuje riziko jejich odchodu k jiným poskytovatelům.
Této dominantní pozice firma využívá k rozšiřování své nabídky mimo prosté zprostředkování noclehů. V květnu loňského roku společnost spustila sekce Služby a Zážitky (Experiences). Zážitky nabízejí uživatelům komentované prohlídky s místními průvodci, specializované kurzy a další atrakce. Služby se pak zaměřují na zvýšení komfortu během pobytu, například formou zajištění osobního kuchaře nebo profesionálního focení. Management v březnu 2024 uvádí, že polovina rezervací v sekci Zážitky není spojena s konkrétním pobytem, což otevírá zcela nový vertikální trh.
Odolnost vůči generativní AI a mezinárodní expanze
Zatímco hotelové řetězce mohou být ohroženy rozvojem generativní umělé inteligence a chatbotů, které mohou uživatele směrovat k přímým rezervacím mimo tradiční portály, Airbnb (ABNB) vykazuje v tomto směru značnou odolnost. Trh s krátkodobými pronájmy je extrémně fragmentovaný a pro jednotlivé hostitele je prakticky nemožné vybudovat vlastní rezervační systémy, které by AI dokázala efektivně indexovat pro přímý nákup. Airbnb tak zůstává nezbytným prostředníkem, skrze kterého musí tyto transakce proudit, což upevňuje její roli v moderním digitálním ekosystému.
Paralelně s rozvojem produktů společnost masivně investuje do posílení své mezinárodní přítomnosti. Tato expanze má za cíl nejen přilákat nové uživatele na rozvíjejících se trzích, ale také nabídnout stávajícím zákazníkům širší spektrum lokalit pro jejich cesty. V březnu letošního roku management očekává, že se tyto investice začnou projevovat v růstu tržeb, který by se měl pro celý rok pohybovat v nízkých dvouciferných hodnotách. Přestože masivní investiční cyklus dočasně udrží čistý zisk na ploché úrovni, vytvořený provozní pákový efekt slibuje v budoucnu silný růst spodní linie výsledovky.
Valuace a budoucí potenciál marží
Při aktuálním ocenění disponuje Airbnb (ABNB) hodnotou podniku (Enterprise Value) na úrovni 70 miliard USD. To představuje přibližně 14násobek očekávaného zisku EBITDA. Vzhledem k vysoké hrubé marži, která dosahuje 72,27 %, má společnost obrovský prostor pro expanzi EBITDA marže v momentě, kdy se nové vertikály, jako jsou Služby a Zážitky, plně škálují. Finanční stabilita firmy je podtržena solidními peněžními toky, které umožňují financovat rozvoj bez nutnosti externího zadlužování.
Z dlouhodobého hlediska se Airbnb transformuje z pouhého rezervačního portálu na komplexní cestovní platformu pokrývající celý životní cyklus dovolené. Padesátidvoutýdenní rozpětí ceny akcie mezi 99,88 USD a 143,88 USD ukazuje na značnou volatilitu, ale současná úroveň kolem 132 USD odráží spíše opatrnost trhu než reálný potenciál firmy. Pro investory, kteří hledají růstový titul s jasnou konkurenční výhodou a schopností generovat vysoké marže, představuje Airbnb v březnu 2024 racionální volbu pro jejich portfolio.
