Podle stratégů Goldman Sachs Group Inc. a Deutsche Bank čeká akciové trhy v příštím roce divoká jízda, protože zatím neodrážejí riziko recese v USA.
Tým zahrnující Christiana Muellera-Glissmanna a Cecilii Mariottiovou uvedl, že jejich model předpokládá 39% pravděpodobnost zpomalení růstu v USA v příštích 12 měsících, ale riziková aktiva počítají pouze s 11% pravděpodobností. „To zvyšuje riziko dalšího strašení recesí v příštím roce,“ napsali v pondělní poznámce.
Binky Chadha z Deutsche Bank mezitím očekává, že index S&P 500 se ve třetím čtvrtletí propadne na 3 250 bodů – 19 % pod současnou úroveň – v souvislosti s počínající recesí, než se ve čtvrtém čtvrtletí odrazí ode dna.
Jejich výzvy jsou varováním poté, co akcie v posledních dvou měsících prudce rostly díky sázkám, že vrchol inflace povede ke zmírnění jestřábí politiky centrálních bank. Stratégové Goldman Sachs uvedli, že zatímco měnová politika by měla v příštím roce přestat být protivětrem, zpomalující globální růst bude udržovat akcie pod tlakem.
„Akciové rizikové prémie se zdají být nízké vzhledem ke zvýšenému riziku recese a nejistotě ohledně kombinace růstu a inflace,“ napsali stratégové Goldman Sachs s tím, že riziko poklesu cen akcií je vyšší vzhledem ke slabému růstu a volatilitě spolu s vysokým oceněním. Index S&P 500 se obchoduje za 17,5násobek svého forwardového poměru ceny k zisku, což je nad jeho 20letým průměrem 15,7násobku.
Analýza společnosti Goldman Sachs ukazuje, že akcie mají tendenci se po dosažení vrcholu inflace odrazit ode dna, pokud se podaří zabránit recesi. V případě poklesu však během šesti až devíti měsíců po dosažení vrcholu klesnou v průměru o dalších 10 %. Ačkoli riziko recese v USA považují za relativně nízké, poznamenali, že obavy o finanční stabilitu i stresové ukazatele trhu – jako je riziko likvidity a riziko platební schopnosti – vzrostly napříč třídami aktiv.
Celkově dávají přednost dluhopisům před akciemi, protože podle nich nabízejí lepší poměr rizika a výnosu a později v roce 2023 by měly být méně pozitivně korelovány s akciemi.
Stratégové Goldman Sachs minulý týden odhadli, že index S&P 500 zakončí rok 2023 na úrovni 4 000 bodů — téměř beze změny oproti pátečnímu závěru. V pondělí uvedli, že očekávají vyšší volatilitu na začátku příštího roku a následné oživení ve druhé polovině roku. Tým Deutsche Bank rovněž předpovídá oživení indexu ve čtvrtém čtvrtletí a zakončení roku na úrovni 4 500 bodů.
Mezi dalšími výroky stratégů Goldman Sachs jsou např:
Zůstat „relativně defenzivní“ v tříměsíčním horizontu; převážit hotovost/úvěry, neutrálně komodity a podvážit dluhopisy/akcie.
Zaměřit se na výnosy v krátkodobém horizontu; mít v oblibě kvalitní úvěry a selektivně přistupovat k procyklickým aktivům.
V horizontu 12 měsíců očekáváme příležitosti pro zvýšení rizika v roce 2023; neutrální napříč aktivy a nadváha komodit.
Po nedávném oživení akcií se začínají objevovat trhliny, protože sentiment se mění na negativní, částečně způsobený stále chaotičtější čínskou strategií odchodu z politiky Covid Zero, a ohrožuje listopadovou dynamiku akciového trhu.
Nejnevhodnější je zde načasování, protože index S&P 500 se blíží ke klíčové technické linii odporu na svém 200denním klouzavém průměru. Pokud by se nedávná býčí síla vypařila, mohly by krátkodobé taktické obchody s medvědy vyvolat záchvat vybírání zisků.
Kontrakty na indexy S&P 500 a Nasdaq 100 v pondělí ráno klesly a rozšířily tak páteční pokles po svátku Dne díkůvzdání. Rostoucí nepokoje v Číně kvůli covidovým omezením a výrobním zádrhelům poslaly dolů ropné společnosti, Apple Inc. a čínské akcie kótované v USA.
