V současném investičním prostředí jsou pro investory velmi atraktivní “hodnotové akcie”, tedy akcie, které se zdají být výrazně podhodnocené. Investiční rozhodnutí by však měla být založena spíše na diferencovanějších strategiích než na prosté volbě nejlevnějších možností. Tato metoda může vést k tomu, co odborníci nazývají “hodnotovou pastí”, kdy investor uvízne u akcií, které jsou levné z nějakého důvodu a nenabízejí podstatné výnosy.
Hodnotové akcie jsou zpravidla společnosti ve zralých fázích svého životního cyklu, které již mají za sebou nejrychlejší fázi růstu. To může být způsobeno několika důvody: podnik se již výrazně rozrostl, čelí silné konkurenci nebo prostě nemá potenciál k výrazné expanzi. V obou případech existuje hranice ceny, kterou jsou investoři ochotni za podíly v těchto společnostech zaplatit.
Za současného stavu je hodnota takto nízkých ocenění poměrně nápadná. Většina indexu S&P Small Cap 600, který zahrnuje společnosti z vyspělých sektorů, jako jsou finanční, realitní, výrobní, komoditní a spotřebitelský, se obchoduje za téměř čtrnáctinásobek odhadu zisku pro nadcházející rok. To je výrazně méně než polovina téměř 36násobku u indexu Russell 2000 Growth, který se skládá ze společností s vyšším růstem.
Tento výrazný diskont však není ničím neobvyklým. V posledních 20 letech se index S&P 600 několikrát obchodoval za více než poloviční násobek růstového indexu. K tomu dochází při příklonu investorů k hodnotě, který je často zaznamenán v obdobích kvetoucího hospodářského růstu a rostoucích úrokových sazeb. Takové příznivé podmínky se často shodují s růstem zisků.
Navzdory lákadlu nízkých cen hodnotových akcií to nepodněcuje k neochvějné investiční strategii zaměřené výhradně na tyto akcie. Klíč spočívá v nákupu levných akcií, ale zavržení těch s nejnižším oceněním, které se často vyvíjejí v rizikové sázky. O tomto trendu hovoří údaje společnosti Research Affiliates, které uvádějí, že v letech 1990-2022 činil anualizovaný výnos 8,9 % u akcií v dolním kvintilu ocenění, zatímco u těch, které se nacházejí o něco výše v oceňovacím pásmu, ale stále ne v dolním kvintilu, byl zaznamenán více než 10% anualizovaný zisk.
Podle odborníků ze společnosti Research Affiliates si akcie, které jsou extrémně levné, často pronajímají tato nízká ocenění z pádných důvodů. Ty nejslabší z nich, označované jako “hodnotové pasti”, často zahrnují společnosti s tak závažnými strukturálními problémy, že zůstávají hrubě podhodnocené nebo v nejhorším případě zkrachují.
Tyto informace tvoří základ specializovaného screeningového procesu pro identifikaci atraktivních levných akcií. Cílem byly akcie s poměrem forwardové ceny k zisku v dolních dvou kvintilech poměru v indexu S&P 600. Cílem této metody je vyloučit 120 akcií s nejnižšími poměry P/E a upřednostnit druhý nejnižší kvantil uvedený na screeningu, což znamená akcie s mírně vyššími poměry P/E. Tyto akcie jsou sice levné, ale je méně pravděpodobné, že budou čelit nepřekonatelným obchodním problémům.
Ve screeningu se objevilo několik finančních společností, což odráží obavy, že by tyto firmy mohly být svědky oslabení rozvah v důsledku krize bank v Silicon Valley. Screening také odhalil několik spotřebitelských společností, které se snaží držet krok s většími a prosperujícími značkami.
Mezi finančními firmami jsou First Hawaiian, Northwest Bancshares a Capitol Federal Financial, z nichž každá se obchoduje za přibližně 12násobek zisku. V oblasti spotřebního zboží byly jako potenciální zajímavé akcie identifikovány společnosti Bloomin’ Brands, Brinker International, Jack in the Box, Winnebago Industries, Kohl’s a Hanesbrands.
Ačkoli hodnotové akcie mohou být vzhledem ke svému zjevnému podhodnocení zpočátku přitažlivé, pro orientaci v potenciálních úskalích a identifikaci nejlepších příležitostí v tomto investičním prostředí je nezbytný strategický a informovaný přístup.
