Index S&P 500 ztratil minulý týden okrajově 0,4 % navzdory silnějším než očekávaným lednovým údajům o inflaci a dvojici nespolehlivých zpráv o maloobchodních tržbách. Pro již tak přebujelý trh to byl silný týden, který rostl 14 z posledních 15 týdnů. Lobbování za to, aby Federální rezervní systém přestal snižovat úrokové sazby, ustalo s nečekaně tvrdými inflačními výtisky. Spolu se slabými maloobchodními tržbami to vedlo k přesvědčení, že ekonomika nemusí být tak stabilní, jak se původně myslelo.
Mnozí očekávali další známky ekonomického napětí, protože hlavní indexy se propadly, přičemž DJIA klesl o nepatrných 0,1 % a Nasdaq Composite o 1,3 %. Výkonnost výnosů dluhopisů byla v týdnu plném událostí rovněž utlumená. Přesto drobné ztráty nezabránily tomu, aby index S&P 500 ve čtvrtek tohoto týdne vytvořil rekordní maximum.
Zejména v úterý byl trh svědkem znepokojivých poklesů, když se index S&P 500 smrskl o 1,4 % poté, co údaje ukázaly na lednový růst indexu spotřebitelských cen o 0,3 %. To bylo o něco více než předpokládaných 0,1 % a nárůst o 3,1 % oproti stejnému období loňského roku. Jádrový index spotřebitelských cen bez volatilních složek potravin a energií zaznamenal v uplynulém měsíci nárůst inflace o 0,4 % a stanovil tak svůj dvanáctiměsíční přírůstek na 3,9 %, což odráží prosincovou změnu a narušuje klesající trend inflace trvající po většinu minulého roku. Další důkaz inflace potvrdily údaje, které ukázaly, že inflace výrobců překonala očekávání.
Ekonomové z BofA Securities vzhledem k těmto údajům o inflaci podpořili opatrný přístup Federálního rezervního systému. Tvrdili, že údaje o lednové inflaci potvrzují současné váhání Fedu ohledně změn úrokových sazeb. Dále upozornili na přetrvávající inflaci ve službách a zdůraznili, že Fed bude potřebovat další pokrok v této oblasti, aby mohl s jistotou tvrdit, že se stabilně vrátí ke svému 2% cíli.
Trhy se na vyhlídky na snížení sazeb dívaly nejasně a přisuzovaly malé šance tomu, že ke snížení sazeb dojde na březnovém a květnovém zasedání Federálního rezervního systému. Červen je nyní zřejmě výchozím bodem cyklu snižování sazeb Fedu. David Bianco ze skupiny DWS poznamenal, že investoři začínají akceptovat, že makroekonomické podmínky neopravňují k tomu, aby se v nejbližší době upřednostňovalo snižování sazeb, i když připustil, že pokud se udrží nedávný trend tvorby pracovních míst, může dojít pouze ke dvěma nebo třem snížením v průběhu roku.
Pozorovatelé trhu dokonce začali uvažovat o tom, že by v roce 2024 nemuselo dojít k žádnému snížení. Matthew Luzzetti, hlavní ekonom Deutsche Bank pro USA, navrhl tři podmínky, za kterých by k tomu mohlo dojít. Zaprvé by muselo dojít ke zvýšení odhadované neutrální sazby Fedu na úroveň kolem 3,5 %. Zadruhé bylo třeba, aby se nezaměstnanost udržela pod 4 %, a ostatní ekonomické údaje musely zůstat silné. A konečně navrhl, že inflace musí zůstat houževnatá, přičemž Fedem preferovaný ukazatel jádrových výdajů na osobní spotřebu musí zakončit rok na úrovni 2,7 % nebo vyšší.
Přesto se zdálo, že si trh udrží svou sílu, a to i tváří v tvář menšímu počtu předpokládaných snížení sazeb. To lze přičíst kombinaci silného ekonomického zázemí a odolného trhu práce, což obojí obvykle příznivě ovlivňuje zisky a příjmy podniků. Zdá se, že tento solidní ekonomický výkon podpořilo také zotavení indexu S&P 500 ze ztrát po skončení indexu spotřebitelských cen a index volatility Cboe neboli VIX, který týden uzavřel na klidné úrovni pod 14 body. Tyto ukazatele ukázaly, že navzdory rostoucí nejistotě kolem snižování sazeb se na trhu nejedná o scénář “snížení sazeb nebo propad”.
V průzkumu sentimentu Investors Intelligence provedeném minulý týden byl zaznamenán nejvyšší podíl sebeidentifikovaných býků od léta 2021. Zdálo se, že trh balancuje na hraně spokojenosti, i když stratégové posunuli své cílové ceny pro index S&P 500 na konci roku směrem nahoru. Poměr akciových putů a callů, hovořící ve prospěch rostoucích cen akcií, byl blízko historického minima. Zaznamenán byl také silný příliv finančních prostředků, přestože se index S&P 500 obchodoval za náročný 20,5násobek 12měsíčních budoucích zisků.
Únorový průzkum BofA Securities mezi manažery globálních fondů přinesl podobné náznaky. Poukázal na největší očekávání globálního růstu za poslední dva roky, klesající úroveň hotovosti a nejvyšší alokaci amerických akcií od konce roku 2021. Velká očekávání trhu vedla ekonomy k tomu, že v příštím roce nevidí žádnou globální recesi – poprvé za téměř dva roky. Nicméně jako významné potenciální riziko označili tito respondenti vyhlídky na prudký růst inflace.
Vzhledem k obavám z mělké tržní korekce, podpořené rozjařeným sentimentem investorů, se může blížit korekce ocenění indexu S&P 500. Hospodářské výsledky společností, které budou oznámeny tento týden – zejména čtvrtletní výsledky společnosti Nvidia ve středu – slibují, že vrhnou další světlo na stále více býčí náladu na trhu a mohly by potenciálně vyvolat korekci trhu. I přes absenci nadcházejícího snížení úrokových sazeb se předpokládá, že perspektivní robustní růst zisků může ospravedlnit ocenění indexu S&P 500. Při pohledu do konce roku 2024 předpokládá společnost Refinitiv, že zisk na akcii v indexu S&P 500 vzroste o 9 % a v roce 2025 bude následovat další nárůst o 13 %.
Prostředí s rostoucím apetitem k riziku a oceněním sice může vyvolat obezřetnost investorů, ale zároveň je pravděpodobně utvrdí v jejich důvěře v to, že korporace budou díky zlepšujícímu se a solidnímu ekonomickému výhledu dosahovat konzistentního růstu zisků, jak vysvětluje Evan Brown, vedoucí oddělení multi-asset strategy ve společnosti UBS Wealth Management. Vzhledem k těmto skutečnostem lze důvodně očekávat, že akcie budou pokračovat ve své růstové trajektorii.
