Akcioví býci, kteří optimisticky očekávají mírný hospodářský pokles, mohou najít útěchu v tržních předpovědích, podle nichž Federální rezervní systém v roce 2024 sníží svou hlavní zápůjční sazbu přibližně o 1,5 procentního bodu. Historické vzorce však ukazují, že takto výrazné snížení sazeb v průběhu jednoho roku je obvykle spojeno s hospodářskou recesí.
Jim Reid, stratég Deutsche Bank, ve své úterní poznámce uvedl, že když Federální rezervní systém neboli Fed provedl snížení sazeb o 1,5 procentního bodu nebo 150 bazických bodů během jednoho roku, byla tato situace obvykle důsledkem recese. Analytik Deutsche Bank předložil graf, který demonstruje dlouhodobou korelaci mezi výrazným snížením sazeb a zpomalením ekonomiky – modrá čára v grafu představuje roční kolísání sazby federálních fondů, zatímco červená přerušovaná čára se rovná snížení o 150 bazických bodů. Stínované oblasti označují minulá období recese v USA.
Tento historický pohled ilustruje možnou zranitelnost existující na akciovém trhu. Nicméně optimismus na amerických akciových trzích byl na konci loňského roku výrazný. Dow Jones Industrial Average (DJIA), jeden z hlavních průmyslových ukazatelů, dosáhl několikanásobného rekordního uzavření a index S&P 500 (SPX) nabídl celkový výnos přesahující 26 %. V závěru roku 2023 byl index S&P 500 vzdálen pouhých 0,5 % od svého rekordního finiše z 3. ledna 2022. Se začátkem nového roku se však robustní růst cen akcií poněkud stáhl.
Rally na Wall Street v roce 2023 nabrala na síle s očekáváním změny politiky Fedu, která měla vést ke snížení úrokových sazeb. Obchodníci se sazbami zmírnili své předpovědi pro snížení v roce 2024, nicméně pravděpodobnost, indikovaná futures na fedové fondy, že se sazba fedových fondů do prosince sníží o 150 bazických bodů nebo více, zůstává na významné úrovni 53,8 %.
Ve vnímaném trendu výrazného snižování sazeb předznamenávajícího recesi se objevily dvě pozoruhodné anomálie. V 80. letech 20. století se Fedu pod vedením Paula Volckera podařilo vyhnout recesi navzdory výraznému snížení sazeb. Tato událost však není zcela srovnatelná se současnou ekonomickou situací, protože jí předcházelo zvýšení sazeb Fedem na mimořádně restriktivní úroveň.
Druhá výjimka nastala na konci 60. let a souvisela s výrazným nárůstem veřejných výdajů, který byl způsoben válkou ve Vietnamu. Toto období rostoucích veřejných výdajů vedlo k nárůstu inflace, který je zpětně považován za chybu politiky. Stejné historické události, které Fed doufá, že se v současném ekonomickém prostředí nebudou opakovat, zdůraznil Reid.
V důsledku toho, stanovil Reid, je historický precedens, že pravděpodobné prostředí snižování sazeb odpovídá spíše recesi než měkkému přistání, silný. Dodal: “Pokud nedojde k recesi, historie naznačuje, že překážka pro snížení sazeb o 150 bazických bodů během 12 měsíců je vysoká.”
Při zkoumání grafů a údajů je zřejmé, že investoři očekávající měkké ekonomické přistání by měli dbát varování historického precedentu. Vysoká očekávání vkládaná do Federálního rezervního systému, že výrazně sníží sazby, bude možná třeba mírnit vědomím, že takové snížení často signalizuje nástup recese. Uvedené výjimky sice dávají naději, ale jsou také spojeny s jedinečnými socioekonomickými okolnostmi, které z nich činí špatná srovnání pro současné ekonomické prostředí. Pokud jde o dešifrování budoucí fiskální politiky, investoři možná budou muset sledovat zpětné zrcátko.
