Navzdory neochotě předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella prohlásit “Mission Accomplished” (Mise splněna) vyjadřují globální trhy optimismus, neboť převládá očekávání oboustranně výhodného ekonomického scénáře. Pozorovatelé trhu předpokládají buď měkké přistání americké ekonomiky se snížením úrokových sazeb, které umožní Federální výbor pro volný trh (FOMC), nebo mírnou recesi, která si vyžádá snížení sazeb.
V obou případech se zdá, že investoři budou moci těžit z uvolnění měnové politiky, která zůstávala v posledních čtyřech desetiletích přísná. Očekává se, že tento posun uvolní finanční podmínky a vyvolá rallye zaměřenou na riziko, která by mohla pokračovat i v novém roce.
Konec roku 2023 je na vysoké úrovni, FOMC pod vedením předsedy Powella je považován za téměř dokončený boj proti inflaci s marginálními vedlejšími škodami na americké ekonomice. To zlepšuje podmínky pro to, aby se “rally všeho” rozšířila i ke konci roku, uvádí v nedávné denní tržní poznámce Nicholas Colas, spoluzakladatel společnosti DataTrek Research. Dodal, že o optimistickém výhledu trhu rozhodne rok 2024.
Po rozhodnutí Fedu potřetí za sebou nezvyšovat sazby trh prudce vzrostl. Kritičtější je, že tvůrci politiky signalizovali nadcházející snížení sazeb – tři v roce 2024, čtyři v roce 2025 a další tři v roce 2026, přičemž se očekává, že sazba federálních fondů bude mít trend blízko 2 %.
Index Dow Jones Industrial Average nedávno vystoupal nad hranici 37 000, což se vzhledem ke složité dynamice politiky Fedu, ekonomiky a geopolitických rizik zdálo být pochybné. Vzrušující je, že Dow pokračoval v růstu i ve čtvrtek, kdy investoři zpracovávali nejnovější vývoj.
Je pozoruhodné, že ještě osm týdnů předtím trh s dluhopisy horlivě očekával, že úrokové sazby budou následovat pokyny Fedu “vyšší po delší dobu”. Powell však objasnil, že nemá v úmyslu prohlásit “misi za splněnou”, a vyjádřil spokojenost se současným stavem. Tato rétorika byla konzistentní i před nedávným zasedáním, kdy jen několik málo představitelů naznačovalo, že Fed nyní může pozorovat výsledek z předchozího zvýšení sazeb o 5,25 procentního bodu prostřednictvím jedenácti zvýšení sazeb.
Přestože Powell 1. listopadu trval na tom, že členové FOMC neuvažují o snížení sazeb, a odmítl takové rozhovory jako “předčasné”, přičemž varoval před dalším zvyšováním sazeb, pokud ceny zůstanou vysoké, na středeční tiskové konferenci po zasedání připustil změnu tohoto postoje. Zdůraznil však, že vítězství ještě nebylo vyhlášeno.
Na druhé straně obchodníci, posíleni holubičími kroky FOMC, nyní očekávají sazbu fondů v rozmezí 3,75-4 % do konce roku 2024. To znamená šest snížení sazeb o čtvrt procentního bodu, neboli snížení na každém zasedání kromě dvou.
Reakce trhu na změnu politiky Fedu ukazuje na konec zvyšování sazeb a přechod k nižším reálným sazbám fondů do méně restriktivní pozice s poklesem inflace. Podle Joshe Jammera, analytika investiční strategie ve společnosti ClearBridge Investments, by to mohlo vést k podpoře vyššího ocenění a cen akcií.
Powellova neochota vyhlásit vítězství ohledně odvrácení recese, zmírněná uvolněním finančních podmínek při pokračujícím klesajícím trendu inflace, může prodloužit Santa Claus rally, dodal Jammer.
Existují však obavy, že signalizace Fedu mohla být příliš agresivní, což ponechává prostor pro zvrat v případě, že údaje o inflaci nebudou v souladu, což by mohlo mít vážné důsledky pro trh. Kritici tvrdí, že Powellovi chyběla opatrnost, jakou projevoval bývalý předseda Fedu Paul Volcker, a nepřipomínal poučení ze 70. let.
Powell a představitelé Fedu zopakovali svůj záměr vyhnout se opakování chyb ze 70. let, kdy centrální banka ukončila boj s inflací příliš ukvapeně, když ekonomika začala slábnout. To vyvolalo otázky ohledně připravenosti Fedu vidět “trvalé” tempo snižování inflace předtím, než se bude cítit pohodlně.
Navzdory těmto obavám bývalý prezident dallaského Fedu Robert Kaplan upozornil, že Powell zachovává opatrnost ohledně změny údajů o inflaci. “Myslí si, že jsou hotové, je pravděpodobné, že další pohyb bude směrem dolů, nikoliv nahoru, ale nechává si otevřené možnosti,” ujistil Kaplan.
