Zdá se, že pevnost Wall Street, která kdysi zažívala mohutnou býčí rallye, díky níž si index S&P 500 letos polepšil o 20 %, se chystá na změnu tempa, částečně poháněnou rostoucím hodnocením a rostoucím rizikem recese, tvrdí stratég Scott Chronert, který investorům dále doporučil, aby místo prodeje nakupovali blížící se poklesy. I přes tuto očekávanou deviaci je však mnoho tržních stratégů přesvědčeno, že se indexu S&P 500 po počátečním propadu podaří návrat.
Obnovený optimismus obklopuje akcie velkých technologických firem, které vedou rally. Očekává se, že větší příležitosti v oblasti umělé inteligence (AI) uvolní značné zdroje příjmů, což těmto akciím poskytlo vítanou podporu. Do býčího tance se nedávno zapojily i netechnologické akcie, které pohání zvýšená důvěra investorů v to, že postup Federálního rezervního systému se přiklání k zastavení zvyšování úrokových sazeb s možností jejich snížení, pokud současná míra deflace přetrvá.
Navzdory současné vzestupné trajektorii zaznívá opatrná nota, která podněcuje detailně zaměřenou kontrolu pod fiskální kapotou akciového trhu. Index S&P 500 se za poslední rok obchoduje na 22násobku klouzavého zisku na akcii (EPS), což naznačuje značně vysoké ocenění trhu – faktor, který by mohl vyvolat výraznou korekci trhu.
Plíživé obavy se pojí s hrozícím rizikem recese. Předpokládá se, že hospodářský růst, který zaznamenal působivější čísla, než byly předběžné odhady za předchozí čtvrtletí, zpomalí, což je ovlivněno především vysokými úvěrovými sazbami zavedenými k potlačení přehřívající se ekonomiky. Pozorovatelé tvrdí, že ačkoli se dopad vyšších sazeb již projevil v odvětvích, jako je maloobchod, jejich plný rozsah se teprve projeví. Současně by zhoršená míra růstu mohla v nadcházejících měsících potenciálně zvýšit napětí v odhadech zisků.
Chronert tvrdí: “Riziko recese pravděpodobně přetrvává, protože zpožděný účinek vyšších úrokových sazeb se projevuje v nižších makročíslech.”
Podle Chronerta a jeho současníků by jakýkoli klesající trend akcií podnícený těmito vyvíjejícími se odhady příjmů měl podnítit investory k nákupu proti jejich instinktu prodávat. Předpokládá se krátkodobý pokles indexu S&P 500 před vzestupem. Projekce umisťuje index S&P 500 na konci roku 2024 na úroveň kolem 5100, což znamená zhruba 10% zisk ze současné pozice. Citi tuto prognózu podporuje, což potvrzuje i stratég společnosti Evercore, Julian Emanuel.
Trvání Citi vychází z teorie, že ačkoli nadcházející čtvrtletí mohou být hrbolatá, ekonomika bouři přečká, stejně jako vydrží zisky.
Počáteční ekonomický propad může být způsoben možnou recesí na počátku roku, kdy ve dvou po sobě jdoucích čtvrtletích dojde k zápornému růstu reálného HDP. Optimismus však svítí v naději, že růst v posledním jednom či dvou čtvrtletích roku by mohl poskytnout kompenzaci. Tato možnost se stává pravděpodobnější, pokud Federální rezervní systém zastaví zvyšování úrokových sazeb, jak předpokládá Chronert, nebo ještě lépe je omezí, aby podpořil hospodářskou aktivitu.
Souhrnné prognózy analytiků, kteří se zabývají společnostmi v indexu, se shodují s prognózou Citi, která pro index S&P 500 v roce 2024 předpokládá zisk 245 USD na akcii. Tento odhad kulminuje v ročním růstu zisku na akcii indexu S&P 500 o 12 %.
Společnost FactSet se domnívá, že konsenzuální tržby indexu S&P 500 v roce 2024 by mohly zaznamenat růst v nízkých jednociferných číslech. V kombinaci s pomalým růstem klíčových nákladů, jako jsou suroviny a mzdy, vytváří tento scénář prostor pro růst ziskových marží. Neustálé zpětné odkupy akcií mohou být katalyzátorem růstu zisku na akcii. V důsledku toho by index S&P 500 mohl rok 2024 zakončit obchodováním na zisk na akcii přibližně na 21násobku, což podle analytika Citi překonává historický průměr 20násobku.
Stratégové jsou i nadále přesvědčeni, že index S&P 500 dosáhne v novém roce rekordních hodnot za předpokladu, že inflace bude pokračovat v klesající trajektorii, ekonomika si udrží relativně stabilní stav a Federální rezervní systém se více přikloní ke snižování sazeb. Očekávané snižování sazeb by mělo dluhopisy učinit méně atraktivními ve srovnání s akciemi.
