Dluhopisy byly letos poznamenány výraznou volatilitou a konzervativní investoři, kteří spoří svým dětem na vzdělání a osobní důchod, zpochybňují tradiční investiční doporučení alokovat 60 % portfolia do akcií a 40 % do dluhopisů.
Akcie, které investoři tradičně upřednostňují kvůli jejich potenciálním vysokým výnosům, mohou být nepředvídatelné. Ceny mohou klesat i během dlouhého býčího trhu, což se stává problematickým, pokud je potřeba hotovost na významné výdaje, jako je školné, penzijní závazky nebo minimální částky v dolarech požadované daňovým úřadem pro účty chráněné před zdaněním.
Při typických hospodářských poklesech mají akcie tendenci následovat jejich příkladu. Tato období tradičně přimějí americký Federální rezervní systém snížit sazbu federálních fondů, což má za následek nižší aukční sazby nových státních cenných papírů s delší splatností, konkrétně desetiletých amerických státních dluhopisů BX:TMUBMUSD10Y. Toto opatření následně ovlivňuje náklady na hypotéky, úvěry na automobily, podnikové dluhopisy a další dlouhodobé cenné papíry.
Dluhopisy jsou tradičně vnímány jako zajištění proti výkyvům akciového trhu. S tím, jak Fed snižuje sazby, by se hodnota dříve nakoupených dluhopisů v portfoliích měla zdánlivě zvýšit, což by mohlo kompenzovat některé ztráty vzniklé v důsledku medvědího vývoje na akciovém trhu. Tyto korelace však nejsou zajištěny.
Jak totiž bylo možné pozorovat od konce července do konce října, navzdory prudkému poklesu cen akcií vzrostl výnos desetiletých státních dluhopisů z 3 % na téměř 5 %, což výrazně snížilo ceny dluhopisů. Fondy založené na dluhopisech, jako je například fond Vanguard Long-Term Treasury Fund VUSTX, na který se konzervativní investoři často spoléhají při řízení rizik, nebyly imunní a v tomto období vykázaly ztráty ve výši 8,5 %.
Současný pokles akcií a dluhopisů zasáhl rodiče s hrozícími výdaji na studia a důchodce, kteří jsou silně závislí na prodeji cenných papírů. V roce 2022 zaznamenala strategie 60/40 nejvážnější propad od roku 1937, když se zmenšila o 17 %, přičemž prognózy pro rok 2023 naznačují jen malou šanci na zotavení.
Z historického hlediska nebyl pohyb cen dluhopisů a akcií předvídatelně opačným směrem konzistentním jevem. V letech 2001 až 2020 vykazovaly výnosy akcií a dluhopisů pouze mírnou zápornou korelaci, ale od té doby jsou stále těsněji propojeny. Tento trend znamená, že dluhopisy potenciálně zvyšovaly ztráty akcií, když akcie ve vyváženém portfoliu klesaly.
Dluhopisy nicméně stále mohou tlumit volatilitu cen akcií. Američtí investoři nedávno zažili dramatické období pro státní dluhopisy, které může signalizovat trvalé vyšší přizpůsobení dlouhodobých úrokových sazeb ve vztahu k očekávaným výnosům z akcií. Tato změna je způsobena několika faktory.
Výpůjčky americké vlády se nápadně zvyšují, aniž by došlo k odpovídajícímu snížení výdajů nebo zvýšení daní. Ceny bydlení nadále prudce rostou, což si vynucuje vydávání většího množství vládních cenných papírů krytých hypotékami, aby se uspokojila rostoucí poptávka rodin a developerů. Současně se zahraniční centrální banky a další investoři odklánějí od amerického dolaru, což snižuje poptávku po státních dluhopisech.
Současně s rostoucím podílem důchodců v populaci roste prodej dluhopisů a akcií k financování výdajů. Bohatší důchodci s přebytkem úspor jsou schopni prodat převážně dluhopisy, a zanechat tak své dědictví v akciích. Tyto faktory společně snižují poptávku po dluhopisech.
Vyšší nabídka a nižší poptávka vedou k vyšším úrokovým sazbám státních dluhopisů, což znamená lepší výnosy pro investory, pokud drží dluhopisy do splatnosti.
Navzdory volatilitě akcií hrají dluhopisy zásadní roli jako zajištění. Pokud jsou dluhopisy konstruovány tak, aby zmírňovaly cenové výkyvy, mohou zajistit stabilní cestu zpětného odkupu v plné hodnotě.
Vzhledem k přetrvávající volatilitě se investorům doporučuje vložit 60 % svého majetku do akcií, 10 % umístit do běžných fondů peněžního trhu a zbývajících 30 % investovat do žebříčku státních dluhopisů, jejichž splatnost je v souladu s budoucími potřebami hotovosti. Dodržováním těchto zásad mohou investoři neutralizovat úrokové riziko, udržet si v případě potřeby hotovost a lépe se orientovat na problémovém trhu s akciemi a dluhopisy.
