Výkonnost dluhopisů byla v letošním roce poměrně volatilní, což vyvolává obavy mnoha konzervativních investorů, kteří spoří svým dětem na vzdělání a na důchod. Vzhledem k tradičním radám, aby se zajistili proti tržním rizikům rozdělením svého portfolia, tedy 60 % na akcie a 40 % na dluhopisy, mají nyní tito investoři nesčetné pochybnosti. Tato strategie je neustále zpochybňována, protože akcie a dluhopisy jsou velmi závislé na trhu a jejich hodnota může kolísat, a to i během býčího trhu, což může způsobit potíže investorům, kteří potřebují hotovost na pokrytí výdajů, jako je školné, důchod a daňové požadavky.
Fiskální reakce americké vlády na pokles ekonomiky často spočívá v tom, že Federální rezervní systém USA snižuje sazbu federálních fondů, což následně způsobuje pokles aukčních sazeb nových státních dluhopisů s delší splatností. Nejvýrazněji se to týká desetiletých amerických státních dluhopisů, které jsou referenční hodnotou pro dlouhodobé cenné papíry, jako jsou hypotéky, úvěry na automobily a podnikové dluhopisy.
Od dluhopisů se obvykle očekává stabilita. Při poklesu úrokových sazeb by měla hodnota stávajících dluhopisů v portfoliích růst, což by mělo zmírnit případné ztráty akcií. Ne vždy tomu tak však je. Ceny dluhopisů v době poklesu akcií trvale nerostou a nezůstávají stabilní. Například od konce července do října loňského roku, kdy akcie klesaly, vzrostl výnos desetiletých státních dluhopisů z 3 % na téměř 5 %, což vedlo k výraznému poklesu cen dluhopisů.
V tomto období byly negativně ovlivněny i dluhopisové fondy, které jsou často bezpečným přístavem pro konzervativní investory. Například fond Vanguard Long-Term Treasury Fund VUSTX ztratil 8,5 %. Souběžný pokles akcií i dluhopisů zasáhl rodiče s hrozícími výdaji na studia a důchodce čerpající své investice. Rok 2022 znamenal nejhorší výkonnost strategie 60/40 od roku 1937, když se propadla o 17 %. Prognózy na rok 2023 dávají jen malou naději na zvrácení těchto ztrát.
Předpoklady, že se ceny dluhopisů a akcií budou dlouhodobě pohybovat opačným směrem, byly rovněž zpochybněny. V letech 2001 až 2020 byly negativní korelace mezi výnosy akcií a dluhopisů minimální, ale od té doby se tyto třídy aktiv pohybují spíše ve shodě. To vedlo k tomu, že dluhopisy prohlubují ztráty akcií v rámci vyváženého portfolia.
Navzdory nedávným otřesům mohou dluhopisy stále sloužit jako užitečný nárazník proti vzestupům a poklesům cen akcií. Investoři v USA právě zažili významné období pro státní dluhopisy, což signalizuje potenciální trvalý růst dlouhodobých úrokových sazeb v porovnání s očekávanými výnosy z akcií.
Rozsáhlé výpůjční aktivity americké vlády spolu s neochotou politiků snižovat výdaje nebo zvyšovat daně přispívají ke zvýšení nabídky dluhopisů. Navíc neustálý růst cen bydlení naznačuje, že rodiny a developeři si budou potřebovat půjčovat více, což povede ke zvýšení nabídky dluhopisů prostřednictvím vládních hypotečních cenných papírů.
Současně zahraniční centrální banky a další investoři diverzifikují od amerického dolaru, což snižuje poptávku po dluhopisech. Vzhledem k tomu, že starší obyvatelstvo prodává dluhopisy a akcie, aby mohlo financovat své výdaje, snižuje se tím i poptávka po dluhopisech. Výsledkem větší nabídky a klesající poptávky jsou vyšší úrokové sazby u dluhopisů a vyšší výnosy pro investory držící dluhopisy do splatnosti.
Vyšší úrokové sazby mohou také vyvíjet tlak na ocenění technologických společností, které byly v posledních letech hlavními tahouny tržních výnosů. Zvýšené úrokové sazby snižují očekávanou současnou hodnotu budoucích zisků jak u začínajících, tak u zavedených společností investujících do inovací, jako je umělá inteligence.
Za posledních 24 let, od roku 1998 do roku 2022, překonal index S&P 500 desetileté státní cenné papíry v poměru 5:1. Do budoucna se očekává, že tento poměr klesne na 4:1. Navzdory potenciálnímu poklesu se stále předpokládá, že akcie budou dlouhodobě poskytovat vyšší výnosy než státní dluhopisy.
Nicméně vzhledem k volatilitě akcií a nedávné nestabilitě dluhopisů se zdá být rozumné zajistit své sázky. Aby investoři zmírnili cenové výkyvy, které jsou obvykle spojeny s vysokou volatilitou, mohou své portfolio rozdělit následujícím způsobem: 60 % do akcií, 10 % do běžného fondu peněžního trhu (nebo do od daně osvobozeného peněžního trhu s dluhopisy pro ty, kteří mají vysoké daňové pásmo) a zbývajících 30 % investovat do žebříčku dluhopisů, jejichž splatnost je synchronizována s předpokládanými prostředky na studium nebo s požadavky na důchodový příjem.
Nákup dluhopisů, které jsou splatné v době, kdy je potřeba hotovost, umožňuje zpětný odkup v plné nominální hodnotě, čímž se eliminuje úrokové riziko a zajistí se, že finanční prostředky budou k dispozici, jakmile budou potřeba. Tato strategie by mohla konzervativním investorům nabídnout bezpečné útočiště tváří v tvář současným turbulentním podmínkám na trhu.
