Goldman Sachs předpokládá, že Federální rezervní systém začne snižovat úrokové sazby v prvním pololetí roku 2024, jak vyplývá z víkendové prognózy, kterou ekonomové banky uznávají jako „zdaleka ne jistou“.
Ekonom Goldman Sachs David Mericle v nedělní zprávě pro klienty totiž uvedl, že je docela možné, že se Fed rozhodne zůstat na vyšších úrovních déle, protože se obává, že v boji s inflací ustoupí příliš rychle.
Podle něj se však nyní hromadí důkazy o tom, že Federální výbor pro volný trh nejenže může v první polovině příštího roku zmírnit, ale může pokračovat, dokud nesníží referenční výpůjční sazby prudce dolů, než se definitivně zastaví.
„Podle naší základní prognózy by snižování mělo začít ve druhém čtvrtletí roku 2024, pokračovat tempem 25 [bazických bodů] za čtvrtletí a skončit na úrovni 3-3,25 %,“ napsal Mericle. „Nevidíme však silnou potřebu snižovat, a proto se domníváme, že existuje značné riziko, že FOMC místo toho bude držet stabilní sazby.“
Sazba federálních fondů se v současné době nachází v cílovém pásmu 5-5,25 %, což je nejvyšší úroveň za více než 22 let.
Snížení sazeb, protože inflace se více přiblížila 2% cíli Fedu, je nejlepší prognózou pro uvolnění, na rozdíl od situace, kdy by k němu byl donucen zpomalením ekonomiky nebo recesí. Bance se nyní zdá, že šance na kontrakci je minimální, což je výzva, která na Wall Street nabírá na síle.
Firma vidí, že inflace měřená jádrovými cenami výdajů na osobní spotřebu klesne do poloviny roku 2024 na meziroční bázi pod 3 %. Úroveň PCE bez potravin a energií se v červnu pohybovala na úrovni 4,1 % ročně.
Tím by se Fed výrazně přiblížil svému dlouhodobému cíli.
Představitelé centrální banky jsou však opatrní v tom, aby příliš brzy nevyhlásili vítězství nad inflací, která se před rokem pohybovala blízko nejvyšší úrovně za posledních více než 40 let.
„Motivací pro snížení mimo recesi by bylo normalizovat sazbu fondů z restriktivní úrovně zpět k neutrální, jakmile se inflace přiblíží cíli,“ uvedl Mericle. „Normalizace není nijak zvlášť naléhavou motivací pro snížení, a proto také vidíme značné riziko, že FOMC bude místo toho držet stabilní sazbu.“
Dodal, že Goldman Sachs „dlouhodobě vidí vysoký práh pro snižování, protože představitelé Fedu budou chtít minimalizovat riziko, že by mohli litovat snižování, pokud inflace zůstane příliš vysoká“.
„Nejsme si zdaleka jisti a dlouhodobě přikládáme značnou pravděpodobnostní váhu výsledku, kdy FOMC nesníží,“ napsal Mericle.
Prognóza Goldman Sachs je do značné míry v souladu s tržním oceněním prvního snížení a o něco méně agresivní než celoroční výhled.
Podle výpočtů CME Group trh s futures na fed funds přisuzuje prvnímu snížení sazeb o čtvrt procentního bodu v květnu 2024 přibližně 80% pravděpodobnost. Implikovaná sazba fondů na konci roku je na úrovni 4,76 %, což ukazuje na snížení o 150 bazických bodů. Ve svých posledních projekcích zveřejněných v červnu představitelé Fedu předpokládali sazbu 4,6 % do konce roku 2024.
Až bude vše vyřízeno, Goldman Sachs se domnívá, že Fed přestane snižovat, až se sazba fondů dostane do pásma 3-3,25 %, tedy výše než na 2,5 %, které tvůrci politiky dlouho kladli za přirozenou úrokovou míru při zohlednění inflace.
