Podle stratégů banky UBS by akcie mohly v nadcházejících týdnech vyhořet v důsledku několika faktorů, včetně slabého globálního růstu a špatných hospodářských výsledků společností.
Uvedli, že mnoho tržních analytiků – včetně jejich vlastních – předpovídalo, že recese a slabší zisky ohrozí akcie v roce 2023, a katalyzátor potenciálního poklesu je nyní možná na dohled.
„Růst je slabší, než se uvádí v příběhu investorů, a mnohem slabší, než se oceňuje na trzích,“ uvedli stratégové UBS pod vedením hlavního stratéga Bhanu Baweja ve zprávě klientům z 28. června.
Podle banky je globální růst v současné době meziročně nižší než 2 %, což je výrazně méně než dlouhodobý průměr 3,5 %.
„Pravděpodobně však nemusíme čekat na nástup velkého snižování zisků, abychom se dočkali nižších akcií. Výchozí bod nízkých korelací akcií, snížení ratingu a zrychlení odlivu likvidity naznačují, že ocenění bude pravděpodobně ohroženo dříve než zisky,“ dodali.
Banka UBS očekává, že index S&P 500 do konce roku uzavře na úrovni 3900 bodů, tedy zhruba o 10 % níže než v současnosti.
Zhoršení úvěrové situace?
Jedním z konkrétních problémů, na který stratégové UBS upozornili, je zdraví úvěrového trhu. Nejslabší segment úvěrů, úvěry s pákovým efektem, je podle nich zranitelný vůči vyšším pohyblivým sazbám a nárůstu nesplácených úvěrů.
Matthew Mish, vedoucí úvěrové strategie banky, poznamenal, že poslední výzkum UBS zaznamenal nárůst faktorů, které by mohly zhoršit úvěrové podmínky.
„Sledujeme migraci úvěrových ratingů a zdá se, že květen k dnešnímu dni je nejhorším měsícem, který jsme zaznamenali nejméně za posledních 18 měsíců, pokud jde o snížení ratingu na CCC i D nebo selhání,“ řekl Mish klientům banky v prezentaci na začátku tohoto měsíce.
Na otázku ohledně ukazatelů, které je třeba sledovat před nárůstem úvěrových spreadů, Mish poukázal na nárůst počtu návrhů na bankrot, zhoršující se úvěrové ratingy a klesající obchodované ceny úvěrů v selhání.
Za zvláště ohrožené označil také sektor technologií, spotřebitelských a podnikatelských služeb a zdravotnictví, a to kvůli vysoké koncentraci a nárůstu dluhu a laxním standardům upisování v posledních letech.
Pokud jde o argument, že mnoho firem mohlo odložit emisi dluhu, a tím zabránit rozšíření úvěrových spreadů, Mish namítl, že se jedná o „argument z minulého roku“.
Letošní realita je podle něj taková, že ačkoli nemusí existovat bezprostřední riziko refinancování, slabé zisky a profily likvidity by mohly vést ke snížení ratingu společností na nejnižší stupeň pro dluh (CCC nebo junk), což by mohlo vést k podstatně vyšším nákladům na financování těchto společností.
Všechny tyto faktory naznačují, že akcie čekají potenciálně náročné časy.
Ačkoli konsensus UBS ohledně výsledků za druhé pololetí je nižší než očekávání trhu, banka se domnívá, že může trvat až do výsledků za třetí čtvrtletí, než budou tržní odhady revidovány směrem dolů.
