I když se akciový trh teprve snaží vymanit z medvědího trhu, několik firem z Wall Street ve čtvrtek vyjádřilo obavy, že akcie jsou již nadhodnocené.
Po proražení v minulém měsíci vzrostl index S&P 500 od svého říjnového minima o více než 20 % a je na 13měsíčním maximu. Zásluhu na tom má Federální rezervní systém, který pozastavil zvyšování úrokových sazeb, známky zmírnění inflace a ekonomika, která se nadále vyhýbá recesi. Vzhledem k tomu, že tyto obavy ustupují, investoři se vrhli na akcie, které mají těžit z nově vznikajícího trendu umělé inteligence.
Ale přestože oficiální býčí trh ještě není potvrzen (k tomu je třeba, aby index S&P 500 dosáhl nového historického maxima), akciový trh již může být podle některých významných stratégů nadhodnocený.
Podle UBS se index S&P 500 obchoduje s forwardovým poměrem ceny a zisku 18,8, zatímco průměrné ocenění za poslední čtyři desetiletí činí 15,4násobek. Na základě vyhlazeného vývoje zisků je P/E 21násobek, uvádí UBS.
„Pokud by byl říjen skutečně nejnižším bodem tohoto cyklu, znamenalo by to nejvyšší násobek pro dno medvědího trhu za posledních více než 60 let,“ uvedla v poznámce Solita Marcelliová, vedoucí investiční ředitelka Global Wealth Management pro Ameriku ve společnosti UBS. „Na základě současného ocenění se zdá, že v příštích 10 letech budou roční výnosy v řádu středních jednociferných čísel – což je méně než dlouhodobý průměrný roční zisk 10 % od roku 1960.“
Akciový tým JPMorgan se rovněž vyjádřil, že rychlé oživení trhu zanechalo akcie s příliš vysokým oceněním, než aby investoři mohli očekávat další výrazné zhodnocení.
„Vzhledem k tomu, že expanze násobků je hlavní hnací silou výkonnosti od počátku roku (P/E se zvýšilo o ~14 %, zatímco cenová síla začíná erodovat a odhady [na příštích 12 měsíců] klesly o ~3 %), vidíme neatraktivní rizikovou odměnu pro akcie a rostoucí sebeuspokojení investorů před naším očekáváním, že hospodářský cyklus ve 2. pololetí dále zpomalí a ve 4Q23/1Q24 pravděpodobně nastane recese,“ napsali stratégové JPMorgan.
Pro jistotu dodejme, že ocenění bylo v minulosti špatným nástrojem pro načasování trhu. Akcie mohou zůstat nadhodnocené po dlouhou dobu, zejména pokud se téma umělé inteligence ukáže jako bublina podobná dotcom boomu z konce 90. let.
A býci by řekli, že trh sází na to, že ekonomika může případně obejít recesi, což by způsobilo, že zisky by byly vyšší, než se očekávalo, a tyto poměry P-E by se najednou nezdály tak vysoké.
Credit Suisse uznává, že akcie se obchodují na historicky nadprůměrných oceněních, ale ta nejsou tak extrémní, když odstraníme velké technologické stálice.
„Zatímco mnozí investoři naříkají nad tím, jak se trh stal drahým, údaje naznačují, že posun v indexu váženém kapitalizací způsobuje několik velkých TECH+ akcií (NVDA, AMZN, GOOGL, MSFT a AAPL),“ napsal Jonathan Golub, vedoucí americké akciové strategie ve společnosti Credit Suisse. „Naproti tomu mediánová akcie se obchoduje na úrovni pouhých 17,0x, což je jen mírně nad jejím historickým průměrem 16,2x.“
Nicméně obvykle uber-bullish Wall Street má problém s tím, aby akcioví investoři viděli před sebou časy boomu při již tak vysokém ocenění.
