Rally na evropských akciových trzích musela dříve či později skončit. Německo upadá do recese, takže se zdá, že to bude dříve. Na kontinentu však stále existují skvělé společnosti, které se dají koupit.
Loni na podzim, kdy se obavy o region začaly zdát přehnané, se evropské akcie dostaly na vrchol. Teplá zima a obratné politické reakce zabránily katastrofám, které se očekávaly, když Rusko přerušilo většinu vývozu zemního plynu. Čína zrušila svůj nulový režim, čímž rozšířila klíčový trh pro evropské, zejména německé výrobce. Burzovně obchodovaný fond iShares MSCI Eurozone (ticker: EZU) vzrostl za posledních osm měsíců o 40 %. Zdá se, že dobré zprávy jsou již zaplaceny. „Trh se zotavil na rozumnější úroveň,“ říká Andrew Clifton, specialista na akciová portfolia ve společnosti T. Rowe Price.
Hromadí se nová nebezpečí. Oživení v Číně se zadrhává. Chladnější počasí by mohlo letos přinést nové omezení dodávek energie. Inflace v eurozóně zůstává nad 6 % (v USA je pod 5 %). Evropská centrální banka pravděpodobně dále zvýší úrokové sazby, aby ji omezila. „Snížení ze strany ECB se nedočkáme, dokud to nějaká krize nebude absolutně vyžadovat,“ říká Fred Copper, senior portfolio manažer ve společnosti Columbia Threadneedle Investments.
Německo, které se na hrubém domácím produktu eurozóny podílí 30 %, se s těmito makrovětry ochlazuje. Údaje o HDP za první čtvrtletí byly revidovány směrem dolů na -0,3 %. To je druhé čtvrtletí hospodářského poklesu v řadě, technicky vzato recese. Průmysl však měl pozitivní čtvrtletí a podniky podle posledního údaje vytvořily 56 000 pracovních míst, říká Cyrus de la Rubia, hlavní ekonom hamburské komerční banky. „Z hlediska přidané hodnoty recesi nevidím,“ říká.
Ať už to nazveme jakkoli, ekonomická síla Německa pomalu upadá, tvrdí Carsten Brzeski, hlavní ekonom eurozóny v nizozemské bance ING. Ústup od globalizace škodí zemi, která prodává jak na Východě, tak na Západě. Pověstný německý automobilový průmysl zaspal, zatímco Čína se chopila vedení v oblasti elektromobilů a baterií. „Dočkáme se oživení německé ekonomiky? Nebudeme,“ uzavírá.
V investování je však vše relativní. Společnost Schroders stále upřednostňuje evropské akcie před Spojenými státy, které se samy potácejí blízko recese, říká Bob Armstrong, investiční stratég tohoto správce aktiv. Jednak jsou levnější, protože se obchodují v průměru za 13násobek forwardových zisků, zatímco americké akcie za 18násobek. Poměr p/e na německém trhu je 11.
Clifton z T. Rowe’s dodává, že německá průmyslová mašinérie, ať už oslabená nebo ne, stále nabízí atraktivní jména, jako je Siemens (SIE.Germany), SAP (SAP) nebo Deutsche Telekom (DTE.Germany). „Některé kritiky, které se objevují, německé ekonomice trochu křivdí,“ říká. Uvádí také „defenzivní“ akcie, jako je dánský výrobce léků Novo Nordisk (NVO), který má přehled o léčbě cukrovky a obezity, a britská AstraZeneca (AZN), lídr v oblasti léků proti rakovině.
Společnost Columbia’s Copper má zájem o nizozemský řetězec obchodů s potravinami Koninklijke Ahold Delhaize (AD.Netherlands).
Pokles v Německu znamená konec šipkové fáze zisků evropských akcií. S trochou domácího úkolu a štěstí lze stále vydělat.
