Investorům, kteří jsou rozpolceni mezi nákupem akcií a čekáním na návrat zpět, nabízíme akcie zdravotnických firem. Nejsou ani čistě defenzivní, ani čistě růstové, ale nabízejí to nejlepší z obojího – a možná i východisko z této hádanky.
Defenziva se naplno projevila v roce 2022, kdy burzovně obchodovaný fond Health Care Select Sector SPDR (ticker: XLV) ztratil pouhých 2,1 %, čímž předstihl 18% ztrátu indexu S&P 500. V roce 2022 se však tento fond dostal do ztráty o 2,1 %. To má dobrý důvod. Bez ohledu na to, co se děje v ekonomice, lidé stále potřebují brát léky a navštěvovat lékaře. Tržby a zisky mají tendenci být výrazně méně volatilní než širší trh.
Tato síla v letošním roce nepokračuje – vedou akcie technologických a komunikačních služeb, zatímco akcie zdravotnických zařízení klesly o 2,3 %. Index S&P 500 si připsal 8,4 % včetně reinvestovaných dividend, protože investoři považují zdravotnictví za defenzivní sektor.
Přesto i v něm lze dosáhnout skutečného růstu. Od poloviny osmdesátých let minulého století rostly zisky ve zdravotnictví v průměru o 12 % ročně, což je nejrychlejší růst ze všech sektorů – dokonce i před technologickým. Tento růst je způsoben stárnutím populace v USA a dalších rozvinutých zemích, bohatšími spotřebiteli na rozvíjejících se trzích a novými formami léčby kdysi neléčitelných onemocnění.
Pokles na začátku roku zatraktivnil ocenění. Zdravotnictví se v současné době obchoduje s 5% diskontem vůči indexu S&P 500 oproti historické prémii kolem 11 % – zatímco fundamentální výhled se téměř neliší.
Kevin Walkush, portfolio manažer fondu Jensen Quality Growth (JENSX), který má k dispozici 10,1 miliardy dolarů, si oblíbil několik společností v tomto sektoru pro jejich defenzivní ochranu proti poklesu, ale s inovacemi a cenovou silou, které jsou motorem atraktivního dlouhodobého růstu.
Poukazuje na společnost Stryker (SYK), lídra v oblasti kyčelních a kolenních náhrad. Tato společnost s obratem 108 miliard dolarů prodává také lůžka a další vybavení pro nemocnice, což je podle Walkushe spíše krátkodobým motorem růstu, a je brzkým hráčem v oblasti robotických operací kloubních náhrad. Vítr v zádech vidí v komplexnějších zákrocích, které se provádějí na rozvíjejících se trzích, a ve stárnoucí populaci, která si opotřebovává klouby ve vyspělých zemích.
Dalším Walkushovým oblíbencem je společnost Pfizer (PFE), kterou Barron’s vybral na začátku tohoto roku. Farmaceutická společnost to během pandemie Covid-19 rozjela na plné obrátky, když s partnerskou společností BioNTech (BNTX) vyvinula a uvedla na trh vakcínu v rekordním čase. Stejný přístup lze podle Walkushe uplatnit i při budoucím vývoji léků a vakcín a urychlit tak inovace.
Vakcína Covid-19 byla pro společnost Pfizer obrovskou „dojnou krávou“. Příjmy v letech 2021 a 2022 byly dvojnásobné oproti předchozím dvěma letům, protože volný peněžní tok se téměř ztrojnásobil. Namísto výplaty mimořádné dividendy nebo zpětného odkupu akcií se vedení společnosti pustilo do akviziční horečky, aby doplnilo zásoby vyvíjených léků. Od začátku roku 2021 Pfizer podepsal osm transakcí se společnostmi zabývajícími se léčbou neurologických onemocnění a srpkovité anémie, firmou zabývající se testováním DNA a akvizicí společnosti Seagen (SGEN), která pracuje na léčbě rakoviny, v hodnotě 41 miliard dolarů.
Walkush označuje akvizici Seagenu za drahou – je to podle něj „show-me story“, ale věří, že vedení společnosti Pfizer na to přijde. Chválí společnost za to, že využila jednorázový zisk z vakcíny Covid-19 a investovala do dlouhodobého růstu.
Ocenění akcií společnosti Pfizer není náročné: Akcie se obchodují za jedenáctinásobek dvanáctiměsíčních forwardových zisků, což je zhruba jejich průměr za poslední půl desetiletí a ve srovnání s osmnáctinásobkem indexu S&P 500.
Může to chtít trpělivost, ale nečekejte, že tak levné zůstanou navždy.
