Společnost Tilray Brands (TLRY) postoupila 10. dubna v konsolidaci marihuanového průmyslu o další krok, když oznámila, že kupuje společnost Hexo, nevýkonného kanadského provozovatele konopí. Tento krok by měl společnosti zanechat věrohodný nárok na pozici největšího marihuanového podniku v Kanadě a přispěje k pověsti společnosti Tilray jako jednoho z konkurentů, kteří jsou více hladoví po akvizicích.
Pro akcionáře společnosti Tilray je však tato zpráva pravděpodobně přinejlepším smíšeným požehnáním a neměla by nutně přimět k nákupu akcií nikoho, kdo je v současné době na vážkách. Zde je důvod.
Je těžké si představit, jak tato akvizice řeší nějaké problémy.
Z nejnovějšího nákupu společnosti Tilray, který by měl být dokončen v červnu, nejsou akcionáři nadšeni
Za prvé, podmínky transakce znamenají, že se jejich akcie poněkud zředí. Vedení se rozhodlo provést transakci za 56 milionů dolarů v nově vydaných akciích, místo aby použilo některou ze svých 408 milionů dolarů v hotovosti a ekvivalentech. To také naznačuje, že hotovost může být v budoucnu nedostatečná.
Za druhé, společnost Hexo je hluboce ztrátová, její čtvrtletní tržby se meziročně snížily o 54 % a má dluh ve výši 191 milionů kanadských dolarů (143 milionů USD). Vedení společnosti tvrdí, že po dokončení koupě by mělo dojít k realizaci synergií v oblasti ročních nákladů ve výši přibližně 25 milionů dolarů, ale není jasné, jak dlouho to bude trvat.
Třetí věcí je, že po akvizici bude společnost Tilray kontrolovat přibližně 12,9 % kanadského trhu s konopím, což je oproti současnému podílu 8,1 % více. Potíž je v tom, že když koncem roku 2020 oznámila plánovanou fúzi s další významnou kanadskou konopnou společností Aphria, kontrolovala tato dvojice v té době celkem 17 % trhu. Jinými slovy, výsledky managementu v udržení tržního podílu získaného prostřednictvím akvizic jsou přinejlepším skvrnité a jeho dlouhodobý cíl dosáhnout tržního podílu kolem 30 % se zdá být trvale vzdálený.
Posledním problémem při koupi společnosti Hexo je, že tři ze čtyř jejích značek marihuany jsou zaměřeny na cenový segment trhu. Cenově výhodné produkty mají obvykle nižší marže než produkty s prémiovou cenou, protože u prémiových produktů je mnohem větší prostor pro navyšování cen na základě relativně levných prvků, jako je módní značka. A společnost Tilray potřebuje zvýšit své marže, ne rozšířit svou kolekci cenově výhodných značek ze dvou na pět.
Akcionáři tedy pravděpodobně nebudou nadšeni nákupem menšího a slabšího konkurenta, který jim zředí akcie, protože předchozí plán na nákup mnohem schopnějšího konkurenta nepřinesl příliš velké výnosy.
Akcie společnosti Tilray ztratily za poslední tři roky přibližně 36 % hodnoty. A společnost stále není zisková, stále neroste meziročně příliš rychle a stále každé čtvrtletí spaluje hotovost.
Co bude následovat?
Za předpokladu, že regulační orgány s dohodou souhlasí, bude mít Tilray po dokončení akvizice co dělat. Provozování nově získaného podílu na trhu a snižování nadbytečných nákladů by mohlo akcionářům přinést dobré zprávy v příštím čtvrtletí i později, ale pokud přemýšlíte, zda koupit akcie, nebo si ponechat ty, které máte, nepočítejte s tím dříve, než se tak stane.
Než se vyplatí akcie koupit, musí společnost prokázat důsledné snižování nákladů a rychlejší růst by také nebyl na škodu. Bohužel ji v obou těchto směrech pravděpodobně bude brzdit žalostný stav kanadského trhu s konopím, který je zaplaven levnou marihuanou, což snižuje marže. Stejně tak akciový trh v současnosti značně nepřeje marihuanovým a nerentabilním společnostem a Tilray spadá do obou těchto kategorií.
Neberte tedy akvizici Hexo jako zprávu, která z akcií Tilray dělá povinnou položku. I když se z ní může časem stát nejvýznamnější marihuanový podnik na mezinárodní úrovni, dosažení tohoto cíle je v tuto chvíli v plánu. A vzhledem k podmínkám, které činí investici tak riskantní, je pravděpodobně lepší se jí prozatím vyhnout.
