Akciový trh potřebuje dávku kofeinu a vitamínů.
Jak mizerný závěr měsíce. Index S&P 500 skončil přesně na únorovém zavíracím minimu, tedy o 2,6 % níže. Stejně jako na konci prosince zakončili obchodníci měsíc v medvědí náladě.
Co se tedy pravděpodobně stane v březnu? Při tak negativním sentimentu je „bolestivým obchodem“ (obchodem, který by způsobil největší nepříjemnosti největší skupině obchodníků) růst trhů.
Co je s akciemi špatně?
Problémy jsou jak fundamentální, tak technické.
Co se týče technické stránky, ani jeden sektor indexu S&P nevykazuje vůbec žádnou dynamiku. Ani jeden. Ani růstové sektory jako technologie nebo komunikační služby. Ani defenzivní sektory, jako jsou základní spotřební zboží, zdravotní péče nebo veřejné služby. Komoditní sektory jako energie a materiály? Nic.
To vede aktivní obchodníky, jako jsou poradci pro obchodování s komoditami (CTA), k tomu, aby si oddechli.
„Pokud jde o CTA, jsou nyní v prodejním módu na základě spouštěčů cenové dynamiky,“ řekl mi Eric Johnston ze společnosti Cantor Fitzgerald.
Na fundamentální straně je to poměrně jednoduché: Na fundamentální úrovni je to jednodušší: raději bychom měli začít dostávat lepší zprávy o inflaci, jinak máme opět potíže s výdělky.
„Datové body nadále ukazují, že inflace se již nepohybuje směrem dolů, evropské CPI jsou horké a výsledkem toho všeho jsou vyšší globální výnosy, které jsou špatné pro akcie a jejich ocenění,“ řekl mi Eric Johnston ze společnosti Cantor Fitzgerald.
Připomeňme, že analytici od prosince upravují odhady výnosů na rok 2023 směrem dolů, aby zohlednili „scénář bez přistání“. Z téměř 5% očekávaného růstu zisků jsme se nyní dostali na 1,7 % a zdá se, že jasně směřujeme k nule:
Odhady zisků na rok 2023: pomalý sestup
(S&P 500)
dnes: růst o 1,7 %
1. únor: růst o 2,3 %
1. leden: růst o 4,4 %
1. prosinec: růst o 4,9 %
Přesto se tempo poklesu v poslední době zpomalilo. To se nyní může změnit.
Pokles odhadů zisků samozřejmě akciový trh pouze zdražuje. I po únorovém poklesu se index S&P 500 v současnosti obchoduje za téměř 18násobek zisků v roce 2023. Sedmnáctinásobek je historická norma a index S&P se zřídkakdy obchoduje nad 18násobkem forwardových zisků po delší dobu, a už vůbec ne při recesi.
Jinými slovy, i na těchto úrovních je třeba věřit v růžový scénář „bez přistání“, což je pro mnoho obchodníků poněkud těžké překousnout.
„Ocenění, která dávala smysl na začátku měsíce, už smysl nedávají,“ řekl mi Steve Sosnick ze společnosti Interactive Brokers.
Může se opět objevit obchodování s bolestí
Což mě vrací k jednomu z mých oblíbených témat, k obchodu s bolestí. Sentiment je nyní jako na konci prosince: velmi medvědí. A to představuje potenciální příležitost.
„Myslím, že velké účty nyní na svůj vkus dostatečně snížily riziko,“ řekl mi Sosnick. „Nepožadují ochranu proti relativně mírným pohybům, což je důvod, proč vidíme VIX uvízlý v pásmu 18-22.“
To dává určitý smysl, ale příběh o „návratu inflace“ činí odraz velmi problematickým. Bez lepších inflačních čísel se zdá, že poskakování po dně je to nejlepší, co může kdokoli očekávat.
Prvních šest týdnů roku se držel narativ „nižší inflace, mírnější sazby = zisky se stabilizují“. V posledních několika týdnech se však díky zprávám o inflaci, které dostáváme, toto paradigma mění na „Vyšší inflace, vyšší sazby = nižší zisky“.
A právě v této situaci se nacházíme první březnový den.
Přestože únor skončil mizerně, index S&P 500 je za celý rok stále o 3,4 % výše. Vzhledem k absolutní závrati kolem krátkodobých výnosů státních dluhopisů, které se blíží 5 %, to není tak špatný výsledek.
