Během druhého čtvrtletí letošního roku byla reakce investorů na výsledky firem výrazně silnější, než je obvyklé. Tento jev přitáhl pozornost analytiků banky Barclays, kteří ve své poznámce pro klienty upozornili, že trhy začínají upouštět od sledování obecných makroekonomických signálů a soustředí se stále více na fundamenty jednotlivých společností. Tento posun může znamenat změnu v investičním chování, ale také nese určitá rizika – zejména pokud je celkový ekonomický výhled příliš optimisticky interpretován.
Přehnané reakce na dobré i špatné výsledky
Barclays zjistila, že průměrný nadvýkon akcií, které překonaly očekávání trhu, činil během prvního dne po zveřejnění výsledků 71 bazických bodů. To je přibližně dvojnásobek oproti dlouhodobému průměru. Ještě výraznější byla reakce v opačném směru – firmy, jejichž výsledky zaostaly za očekáváním, ztrácely v průměru 230 bazických bodů, což je více než dvojnásobek obvyklé negativní reakce. Jinými slovy, trh se chová mnohem citlivěji, než bývalo běžné.
Tato asymetrie ukazuje, že investoři jsou v aktuálním prostředí velmi netrpěliví a očekávají buď výrazné potvrzení pozitivního trendu, nebo okamžitě penalizují jakékoli náznaky slabosti. Barclays tvrdí, že právě tento vývoj je důkazem rostoucího zaměření na konkrétní výsledky jednotlivých společností, zatímco citlivost na širší ekonomická data jako inflace či mzdový růst se snižuje.
Slábnoucí vliv makroekonomických údajů
Analytici Barclays uvedli, že citlivost akciových trhů na statistiky, jako jsou údaje o spotřebitelských cenách nebo mzdách v nezemědělském sektoru, se v posledních měsících pohybovala kolem neutrální úrovně. To znamená, že trhy na tyto údaje reagují méně, než tomu bylo dříve, a jsou spíše ovlivňovány mikrofaktory – tedy konkrétními výsledky a výhledem jednotlivých společností.
To ale neznamená, že by makroekonomická situace neměla váhu. Naopak, Barclays varuje, že pokud bude trh přehlížet některé klíčové signály z reálné ekonomiky, může dojít k prudkým korekcím. Například slabá data o zaměstnanosti v USA z minulého týdne už takový efekt měla – zejména v kombinaci s nečekaně negativní revizí údajů o mzdách za květen a červen. Právě v těchto chvílích naráží přehnaná očekávání na realitu.
Trh podceňuje rizika
Stratégové Barclays v čele s Venu Krishnou upozornili, že akcie, které jsou podle jejich odhadů nadhodnocené, byly obzvlášť tvrdě zasaženy v důsledku zmíněných revizí mzdových dat. Investoři, kteří vsadili na rychlý růst a ignorovali slabší makroekonomická čísla, mohli být podle Barclays nepříjemně překvapeni. Tato situace také podle banky signalizuje, že trhy nyní více počítají s krátkodobou volatilitou.
Jinými slovy – riziko přehnaného optimismu se zvyšuje. Pokud se investoři příliš spoléhají na silné výsledky konkrétních firem, ale ignorují celkový stav ekonomiky, může dojít k narušení rovnováhy mezi očekáváním a realitou. A právě tato nerovnováha je často důvodem náhlých tržních pohybů.
Co bude dál? Výsledky nestačí, důležitá je i makro podpora
Závěr analytiků Barclays je poměrně jasný. Aby mohly akcie nadále růst na svých současných vysokých úrovních, bude potřeba dvojí podpora – jak ze strany firemních zisků, tak ze strany příznivého makroekonomického vývoje. Pokud bude chybět jedna z těchto složek, trh pravděpodobně narazí na své limity.
Analytici zároveň varují, že situaci může komplikovat několik faktorů: například nejistota ohledně vývoje celních politik a také sezónní slabost trhů v srpnu, která historicky bývá spojena s nižší likviditou a vyšší volatilitou. Jinými slovy – prostředí pro akciové investory zůstává i nadále náročné a vyžaduje pečlivou analýzu, nikoli slepé následování trendu.
