Léky typu GLP-1 se během posledních dvou let staly synonymem moderní léčby obezity.
Investoři i pacienti sledují úspěch firem jako Novo Nordisk nebo Eli Lilly, jejichž přípravky Ozempic, Wegovy nebo Zepbound ovládly veřejnou debatu a v některých regionech i nabídku lékáren. Na pozadí tohoto boomu se však formuje potenciálně přelomový konkurent – firma Viking Therapeutics (VKTX), která vyvíjí vlastní duální agonisty GLP-1/GIP.
Viking zatím neprodává žádný schválený lék, ale jeho pokročilé testování přípravku VK2735 přitahuje stále větší pozornost. Firma zatím ukázala pouze výsledky fáze 2 u injekční verze a krátkodobé výsledky u perorální formy léku. Přestože akcie firmy zažily letos silnou volatilitu, zájem institucionálních investorů i plánované rozšíření výroby ukazují, že Viking může být mnohem víc než jen další jméno na seznamu biotech startupů.
Překvapivá kombinace účinku a snášenlivosti
Přípravek VK2735 v injekční podobě dosáhl podle klinických dat velmi zajímavých výsledků. Ve fázi 2 zkoušky došlo ke snížení hmotnosti o 14,7 % během 13 týdnů. To je výsledek, který se blíží hodnotám běžně dosahovaným konkurenty během 16 až 20 týdnů. Ještě důležitější ale je, že míra přerušení léčby z důvodu vedlejších účinků byla pouze 13 %, přičemž u placeba byla stejná. Pro srovnání: u jiných přípravků bývá běžné, že 20–30 % pacientů léčbu přeruší právě kvůli nevolnosti, zvracení nebo jiným nepříjemnostem.
Tato kombinace – tedy nadprůměrný efekt a výjimečně nízké nežádoucí účinky – je ve světě farmaceutického výzkumu velmi vzácná. Ještě výraznější dopad by mohl mít Viking v případě, že podobné výsledky zopakuje s perorální verzí VK2735, kterou momentálně testuje. V krátkodobé studii došlo během 4 týdnů k poklesu hmotnosti o 6,8 %, což je extrémně slibný začátek. Hlavní data z této studie má společnost zveřejnit ve 4. čtvrtletí 2025.
Trh zůstává opatrný, ale velcí hráči tiše nakupují
Navzdory tomu, že výzkum probíhá podle plánu a společnost nemá žádné zásadní vnitřní problémy, akcie Viking Therapeutics zůstávají výrazně pod svým letošním maximem. Aktuálně se obchodují za přibližně 27 USD, což je pokles o dvě třetiny oproti maximu přes 81 USD z března 2025. Tento propad je do značné míry dán celkovou skepsí investorů vůči biotechnologiím, které jsou mimo hlavní zájem trhu ovládaného tématy jako umělá inteligence.
Situace ale není tak jednoduchá. Podle hlášení fondů dochází k výraznému nárůstu institucionálních pozic. Citadel, Jane Street, Susquehanna nebo Balyasny Asset Management investovaly během druhého čtvrtletí desítky milionů dolarů – často ve formě call opcí. Obzvláště zajímavý je krok Goldman Sachs, který zcela eliminoval své put opce a zároveň výrazně navýšil call pozice. Takové sázky ukazují vysoké přesvědčení v pozitivní vývoj ceny akcií.
Současně je třeba zmínit vysokou short interest – tedy podíl akcií, které jsou vsazeny na pokles. Ten se pohybuje nad 30 % všech volně obchodovatelných akcií. V případě pozitivních dat nebo zájmu retailových investorů tak může dojít k short squeezu, který by vedl k rychlému růstu ceny.
Výrobní partnerství potvrzuje dlouhodobý plán
Vývoj léků je nákladný a zdlouhavý. Úspěch ve fázi 2 není zárukou schválení. Přesto Viking nečeká s přípravami na budoucí výrobu. V březnu 2025 firma uzavřela strategické partnerství se CordenPharma, které jí umožní výrobu až 1 miliardy perorálních tablet ročně. Dohoda zahrnuje také výrobu 100 milionů autoinjektorů. Co je důležité: Viking za tuto smlouvu neobětoval žádný podíl ani nevydal nové akcie, což chrání současné investory před ředěním.
Výrobní kapacita je v tomto sektoru zásadní – především v době, kdy Novo i Lilly bojují s výpadky dodávek kvůli přetížení produkce. To, že Viking už nyní zajišťuje produkční linku, ukazuje na vysokou míru důvěry ve vlastní produkt i na důkladnou přípravu na případné schválení.
Z pohledu tržního potenciálu je to logický krok. Trh s léky na obezitu má do konce dekády přesáhnout 100 miliard USD ročně, přičemž významná část poptávky bude přicházet od pacientů, kteří dávají přednost tabletám před injekcemi. Viking tak vstupuje do segmentu, který není jen růstový, ale i nedostatečně obsloužený.
Současné ocenění nemusí odrážet skutečný potenciál
Přestože přípravek VK2735 ještě není na trhu, některé analytické modely ukazují, že současná cena akcií neodpovídá potenciálu. Pokud bychom předpokládali konzervativní 25% pravděpodobnost úspěchu, férová cena akcie by mohla být nad 100 USD. Trh přitom podle ocenění přiřazuje této šanci jen 3–4 %, což může být extrémně podhodnocené.
Zároveň Viking drží hotovost kolem 7,50 USD na akcii, nemá žádný dluh a má relativně štíhlý provozní model. Pro investory, kteří hledají asymetrické příležitosti – tedy situace, kde potenciální zisk je výrazně vyšší než riziko ztráty – představuje Viking velmi zajímavý cíl.
