Akcie amerického farmaceutického obra Pfizer (PFE) zažívají v posledních letech nepříznivý vývoj.
Od svého historického maxima v roce 2021 ztratily přibližně 60 % hodnoty. Tato výrazná korekce ale zároveň znamená, že akcie v současnosti nabízejí velmi atraktivní dividendový výnos přes 7 %, což je několikanásobek průměrného výnosu běžných dividendových titulů v rámci indexu S&P 500. Na první pohled tedy může Pfizer působit jako skvělá příležitost pro investory zaměřené na příjmové portfolio. Klíčovou otázkou ale je, zda je tento výnos udržitelný i do budoucna.
Pfizer si od roku 2009 vybudoval reputaci stabilního plátce dividend, který své výplaty každoročně zvyšuje. Při současné ceně akcie kolem 25 dolarů zajišťuje výnos zhruba 7,1 %, což může být lákavé, zejména v době, kdy úrokové sazby začínají stagnovat. Jenže farmaceutický sektor má svá specifika – především časově omezenou ochranu patentů, bez níž začíná tlak ze strany generických výrobců. A právě nadcházející vlna expirací patentů může pro Pfizer představovat zásadní hrozbu.
Ztráta exkluzivity srazí miliardy z tržeb
Generální ředitel Albert Bourla již na začátku roku varoval investory, že Pfizer se v příštích třech letech bude muset vypořádat s významným poklesem tržeb kvůli ztrátě patentové ochrany několika zásadních léčiv. Očekávaný propad tržeb se pohybuje mezi 17 až 18 miliardami dolarů ročně, přičemž největší dopad se projeví mezi lety 2026 až 2028.
Jedním z klíčových přípravků, které se brzy stanou terčem generické konkurence, je Eliquis, lék na ředění krve vyvíjený ve spolupráci se společností Bristol Myers Squibb. V současnosti tvoří 14 % celkových tržeb Pfizeru a jeho ochrana vyprší v roce 2026 v EU a v roce 2028 v USA. Jakmile se na trhu objeví levnější alternativy, očekává se prudký propad prodejů.
Dalším zasaženým lékem je Ibrance, používaný při léčbě rakoviny prsu. Už v prvním čtvrtletí roku 2025 došlo k 7% meziročnímu poklesu prodejů, zatímco konkurenční léčivo Kisqali od společnosti Novartis zaznamenalo naopak výrazný růst o 52 %. Tato čísla signalizují, že Pfizer začíná pociťovat důsledky nejen blížících se expirací, ale také tlaku ze strany konkurence.
Naděje spočívá v nových lécích a akvizicích
Pfizer však není nováčkem v boji s patentovými propady. V minulosti čelil obdobné situaci například v roce 2011, kdy ztratil ochranu na Lipitor, tehdy nejvýdělečnější lék ve svém portfoliu. Přesto firma tehdy i nadále zvyšovala dividendu, čímž ukázala schopnost adaptace na proměnlivé tržní podmínky.
Klíčovou roli v budoucím vývoji společnosti hraje její současná inovativní pipeline. V roce 2023 schválil americký úřad FDA devět nových léčiv od Pfizeru, přičemž další přípravky prošly rozšířením indikací. Tím si firma vytváří základnu pro náhradu příjmů, které ztratí s koncem exkluzivity starších produktů.
Jedním z aktuálních růstových motorů je lék Vyndaqel, určený k léčbě vzácné srdeční choroby způsobené poruchou proteinu transthyretinu. Vyndaqel je zatím jediným dostupným stabilizátorem TTR, ale od listopadu 2024 čelí konkurenci v podobě léku Attruby od BridgeBio Pharma, který získal schválení a může výrazně narušit prodeje Vyndaqelu.
Významným strategickým krokem bylo také převzetí společnosti Seagen v roce 2023 za 43 miliard dolarů. Tato akvizice posílila postavení Pfizeru v oblasti onkologických léčiv, přičemž firma nyní může produkty Seagenu vyrábět interně, což zvyšuje potenciál zlepšení hrubé marže. Pokud se marže znovu přiblíží k úrovním nad 80 %, jako tomu bylo v minulosti, bude mít firma dostatečný prostor k udržení nebo dokonce zvýšení dividend.
Výplata dividend vypadá stabilně, garance to však není
Navzdory zmíněným rizikům zůstává výplata dividend v krátkodobém horizontu relativně bezpečná. Pfizer disponuje širokým portfoliem produktů a zároveň investuje do budoucnosti prostřednictvím vývoje i akvizic. Do roku 2030 firma očekává, že její nové produkty přinesou až 20 miliard dolarů ročních tržeb, což by pokrylo výpadky související s expirací patentů.
Na druhé straně je potřeba zdůraznit, že farmaceutický výzkum je nejistý a uvedení nového léku na trh nezaručuje komerční úspěch. Pokud by se firmě nepodařilo dosáhnout očekávaných tržeb z nových léčiv, může být v krajním případě nucena dividendu snížit, čímž by výnos klesl na 3–4 %. Přesto se zdá pravděpodobnější, že firma bude díky své velikosti a historii schopna závazky udržet.
Z pohledu dlouhodobého investora tedy Pfizer nabízí solidní potenciál, zejména pro ty, kteří hledají stabilní pasivní příjem a jsou ochotni akcie držet déle než 5–10 let. Krátkodobé výkyvy a rizika spojená s patenty však nelze přehlížet.
