Rok 2025 zatím přinesl pro evropské akcie nečekaně silný start. Panevropský index Stoxx 600 od začátku roku do konce června posílil o 7 %, přičemž některé národní indexy si vedly ještě lépe. Německý DAX vzrostl o 20 %, italský FTSE MIB o 16 % a španělský IBEX 35 dokonce rovněž o 20 %. Pro srovnání – americký S&P 500 přidal zhruba 5 %, technologický Nasdaq rovněž kolem 5 % a Dow Jones pouze 3 %. Evropa tak v první polovině roku výrazně předběhla Wall Street – něco, co se nestává často.
Investoři nyní stojí před otázkou, zda tento silný růst může pokračovat i ve druhé polovině roku. Historie naznačuje smíšené vyhlídky. Podle analýzy CNBC v letech, kdy evropské akcie v první polovině roku vzrostly o více než 6,6 %, v průměru přidaly ve zbytku roku už jen 4,1 %. Ale existují i případy, kdy na silný první půlrok navázaly ještě lepší druhou polovinu – v takových případech činil růst až 11 %. Naopak v pěti zaznamenaných případech došlo v druhé polovině roku k poklesu o přibližně 9 %.
Optimismus mezi správci aktiv
Mnoho analytiků a investičních strategií však zůstává optimistických. Společnost Goldman Sachs Asset Management ve své pololetní zprávě zdůraznila, že současný růst evropských akcií není jen výsledkem odklonu investorů od USA, ale odráží i specifická regionální zlepšení. „Evropa vypadá atraktivně a nabízí řadu zajímavých příležitostí v různých odvětvích,“ uvedli analytici. Důraz kladou na společnosti s vysokou návratností kapitálu a schopností generovat odolné zisky.
Fiskální politiky jednotlivých evropských států podle GSAM rovněž vytvářejí prostor pro další růst. Zvýšené výdaje na obranu, energetiku a infrastrukturu – podpořené reformami v Německu a závazky členských zemí NATO – otevírají nové investiční příležitosti, především v průmyslových a obranných sektorech. Evropa navíc může nabídnout cennou diverzifikaci vůči americkým akciím, protože má vyšší zastoupení finančních a průmyslových firem.
Rovněž Frédérique Carrier z RBC Wealth Management vidí v evropských akciích strukturu pro dlouhodobou změnu. Podle ní se index MSCI EMU obchoduje za přiměřené ocenění – přibližně 15,4násobek očekávaného zisku za 12 měsíců – což je v souladu s dlouhodobým průměrem a zároveň s diskontem vůči USA. To může evropské trhy činit atraktivními pro globální investory.
Carrier zdůrazňuje zejména příležitosti v bankovním sektoru a sektorech těžících z fiskálních stimulů. Banky by podle ní měly těžit z vyšších výnosových křivek a lepších růstových vyhlídek, zatímco investoři se mohou těšit na atraktivní dividendy a programy zpětného odkupu akcií.
Volání po opatrnosti
Ne všichni však sdílejí optimismus. Julius Bendikas ze společnosti Mercer upozorňuje na řadu rizik, která by mohla druhou polovinu roku zkomplikovat. Podle něj se ekonomická data mohou začít zhoršovat dříve, než se očekává. Trh práce se podle jeho názoru ochlazuje, fundamenty jsou slabší a valuace některých akcií vypadají nadhodnoceně. „V této fázi preferujeme neutrální přístup k evropským akciím,“ uvedl Bendikas. Zároveň doporučuje preferovat pevné výnosy před akciemi – konkrétně britské státní dluhopisy, tzv. gilts.
Ještě skeptičtější jsou analytici z Bank of America, kteří předpovídají až 10% pokles indexu STOXX 600 ve druhé polovině roku. Podle jejich zprávy pro klienty je sice ekonomický výhled eurozóny lepší než dříve, ale německé fiskální stimuly podle nich zaberou čas. Očekávají zpomalení globálního růstu v důsledku cel, což by mohlo vyvolat nárůst rizikových prémií a pokles zisků evropských společností.
Zatímco sektor utilit, navázaný na německé klimatické investice, nadále roste (relativní cena vzrostla od února o 24 %), analytici BoA již snižují svou váhu v tomto sektoru z „nadváhy“ na „tržní váhu“. Důvodem je podle nich překročení fundamentální hodnoty tohoto růstu.
Co sledovat dál?
Odpověď na otázku, zda evropské akcie udrží růstový trend, závisí na několika proměnných: vývoj inflace a sazeb, fiskální politika v Německu a dalších státech, a především mezinárodní obchodní klima. Pokud se podaří udržet současný růstový výhled bez zásadních negativních překvapení, může Evropa pokračovat v přitahování kapitálu.
Zároveň je ale patrné, že půlroční euforie se začíná míchat s opatrností, a investoři zvažují další kroky pečlivěji než na jaře. Silné základy některých evropských firem však zůstávají – a pro dlouhodobé investory může být Evropa i nadále zajímavým cílem, pokud si zachová strategický směr a nezastaví se na půli cesty.
