Společnost United Parcel Service (UPS) čelí třetímu po sobě jdoucímu náročnému roku. Po zklamáních v letech 2023 a 2024 je vedení pod silným tlakem, aby v roce 2025 konečně naplnilo celoroční cíle. Ekonomické zpomalení a geopolitická nejistota však situaci ztěžují. Přestože existují pádné důvody, proč UPS držet v portfoliu, ještě přesvědčivější by byly, pokud by vedení přistoupilo ke snížení dividendy – kroku, který by mohl paradoxně akciím prospět.
Výplata dividend je na hraně udržitelnosti
Na první pohled láká akcie UPS dividendovým výnosem 6,83 %, což je na poměry blue-chip společnosti neobvykle vysoké číslo. Pro mnoho investorů to může být atraktivní, ale trh tím dává jasně najevo pochybnosti o její udržitelnosti.
V lednu společnost oznámila, že v roce 2025 plánuje vyplatit dividendy v hodnotě 5,5 miliardy USD a zároveň odkoupit akcie za 1 miliardu USD, a to navzdory tomu, že očekává volný peněžní tok (FCF) jen 5,7 miliardy USD. Tato čísla vyvolávají otázky, protože by znamenala, že téměř veškerý volný hotovostní tok padne na výplatu dividend.
Ačkoli vedení používá pro výpočty poměru výplaty zisku, nikoli FCF, je znepokojující, že dividendy převyšují hotovostní schopnost firmy. Finanční ředitel dokonce naznačil možnost financování zpětného odkupu dluhopisovým dluhem – protože úrokové náklady jsou aktuálně nižší než dividendový výnos. To ale jen podtrhuje napjatou situaci.
Výhled se zhoršuje, rizika rostou
Během poslední výsledkové konference UPS neaktualizovala celoroční výhled, což je samo o sobě varovné. Navíc CFO Brian Dykes uvedl, že průměrný denní objem zásilek v USA by měl ve druhém čtvrtletí klesnout o 9 % po již zaznamenaném poklesu o 3,5 % v prvním čtvrtletí. Tržby z domácích zásilek by měly meziročně klesnout o nízké jednociferné procento a mezinárodní tržby klesnou zhruba o 2 %.
Část poklesu je důsledkem rozhodnutí omezit méně ziskové dodávky Amazonu, konkrétně snížit objem těchto zásilek o 50 % mezi začátkem roku 2025 a polovinou roku 2026. Vedení si od toho slibuje zlepšení marží, ale zároveň ztrácí velký objemový segment, což snižuje provozní pákový efekt.
Dykes upozornil, že očekávaný nárůst marže z domácích zásilek činí jen 30 bazických bodů, tedy pouhých 0,3 %, zatímco segment malých a středních podniků, na který se UPS zaměřuje, bude kvůli nejistotě zasažen nadprůměrně.
Perspektiva dlouhodobého růstu zůstává
Navzdory krátkodobým problémům zůstává dlouhodobá strategie UPS rozumná a realistická. Snížení počtu ztrátových zakázek Amazonu má svou logiku, protože umožňuje firmě přeorientovat se na ziskovější segmenty trhu. Společnost navíc plánuje úspory nákladů ve výši 3,5 miliardy USD během roku, a nadále investuje do cílových oblastí jako je zdravotnictví a malé podniky.
Významné jsou i technologické investice do automatizace a inteligentních zařízení, které zvýší produktivitu a umožní uzavřít méně efektivní provozy. Tyto změny mají potenciál zlepšit provozní efektivitu a marže v následujících letech.
Investoři, kteří se dívají za horizont krátkodobých problémů, mohou vnímat dnešní období jako vhodnou příležitost k nákupu akcií UPS se slevou. Ovšem jednoznačné zlepšení situace vyžaduje, aby vedení přehodnotilo politiku výplaty dividend.
Proč by snížení dividendy dávalo smysl
V dané situaci by snížení dividendy nebylo selháním, ale projevem zodpovědnosti. Volné prostředky by mohly být místo toho alokovány do oblastí, které dlouhodobě generují hodnotu – například akvizice, technologický rozvoj nebo zvyšování provozní efektivity. Takový krok by zlepšil finanční flexibilitu společnosti a posílil důvěru trhu ve schopnost vedení čelit výzvám.
Snížení dividendy by navíc mohlo přispět ke stabilizaci ceny akcií, protože by zmírnilo tlak na cash flow a odvrátilo riziko nuceného navyšování dluhu. Investoři by mohli ocenit, že vedení staví na první místo dlouhodobou udržitelnost a provozní výkonnost, a ne krátkodobé uspokojení akcionářů.
