Buffettův prodej Citigroup: Chyba, nebo strategický tah?
Začátkem února Berkshire Hathaway, vedená Warrenem Buffettem, zveřejnila hlášení 13F, které ukázalo výrazné snížení pozic ve finančním sektoru. Největší překvapení? Berkshire prodala 73 % svého podílu ve společnosti Citigroup (C), přestože banka v posledních letech provedla významné kroky k transformaci.
Buffett je známý jako dlouhodobý investor, takže proč se nyní rozhodl opustit pozici v Citigroup, když banka stále obchoduje pod svou hmotnou účetní hodnotou (TBV) a provádí restrukturalizaci, která by mohla v budoucnu přinést vyšší zisky?
Podívejme se blíže na to, zda se jednalo o chybu, nebo zda Berkshire opět předvídá tržní pokles a jedná podle svého osvědčeného přístupu.
Levný nákup a brzký prodej – netypické rozhodnutí Berkshire
Historicky Buffett a jeho tým nakupovali akcie velkých bank vždy, když se obchodovaly pod svou účetní hodnotou, a drželi je dlouhodobě.
✔ V prvním čtvrtletí 2022 nakoupila Berkshire více než 55,1 milionu akcií Citigroup za průměrnou cenu 53,40 USD. V té době se banka obchodovala za pouhých 68 % své TBV (teoretické likvidační hodnoty).
✔ Ve čtvrtém čtvrtletí 2024 se akcie Citigroup obchodovaly za průměrnou cenu 67,32 USD, což znamená 27% růst oproti vstupní ceně Berkshire. Přesto stále zůstala pod svou TBV, která aktuálně činí 89,34 USD.
Proč tedy Berkshire prodala akcie právě nyní?
Buffett dosáhl průměrného ročního výnosu 9,8 %, což je sice v souladu s průměrnými výnosy trhu, ale vzhledem k tomu, že Citigroup je stále podhodnocená, se zdá, že tento prodej přišel příliš brzy.
Citigroup se od roku 2021 výrazně změnila
Pod vedením Jane Fraserové, která v roce 2021 převzala funkci generální ředitelky, prošla Citigroup zásadní transformací:
✔ Zbavila se 14 mezinárodních spotřebitelských divizí, které zatěžovaly kapitál a snižovaly efektivitu.
✔ Plánuje primární veřejnou nabídku (IPO) své mexické divize, což jí pomůže dále uvolnit kapitál.
✔ Zjednodušila svůj obchodní model, což jí umožní zvýšit investice do ziskovějších segmentů.
Díky těmto změnám vzrostla její TBV od roku 2022 o 13 %, což by se mohlo pozitivně projevit na ceně akcií v budoucnu.
Pokud by se Citigroup obchodovala za poloviční ocenění ve srovnání s JPMorgan Chase, mohla by být výrazně ziskovější investicí, než jak ji Buffett ohodnotil při svém prodeji.
Trumpovo vítězství: Nový impulz pro bankovní sektor?
Citigroup, stejně jako další velké banky, může mít výhodu z případné deregulace v případě návratu Donalda Trumpa do prezidentského úřadu.
Co by mohlo pomoci bankám?
✔ Snížení regulatorních kapitálových požadavků, což by Citigroup umožnilo vrátit více kapitálu investorům prostřednictvím zpětných odkupů akcií.
✔ Nižší daně a méně regulací, což by mohlo zvýšit ziskovost bank a zlepšit jejich marže.
Pokud by se tyto předpoklady naplnily, mohl by se bankovní sektor výrazně zotavit, což by mohlo znamenat další růst ceny akcií Citigroup.
Buffett vidí tržní rizika: Připravuje se Berkshire na recesi?
Jedním z hlavních důvodů, proč Berkshire mohla prodat akcie Citigroup, je celkový pohled na trh.
✔ Berkshire v roce 2024 prodala více akcií, než nakoupila, což naznačuje, že Buffett považuje trh za nadhodnocený.
✔ Hromadí hotovost, což může signalizovat očekávanou tržní korekci nebo recesi.
✔ Bankovní akcie jsou cyklické, což znamená, že pokles ekonomiky by mohl výrazně snížit jejich hodnotu.
Buffett má historicky dobrý cit pro načasování tržních poklesů. Pokud očekává horší ekonomické podmínky, může být logické, že se zbavuje cyklických akcií, jako jsou banky.
Udělala Berkshire chybu?
Buffett vždy prosazuje dlouhodobý investiční přístup, ale v případě Citigroup prodal dříve, než se plně projevil potenciál restrukturalizace.
✔ Citigroup je stále podhodnocená ve srovnání s konkurencí.
✔ Restrukturalizace přináší pozitivní výsledky, které se mohou projevit vyšším oceněním akcií v dalších letech.
✔ Případná deregulace a zlepšení ekonomických podmínek by mohly Citigroup pomoci zvýšit zisky a vrátit více kapitálu akcionářům.
Pokud se ekonomika vyhne recesi a Citigroup bude pokračovat v transformaci, mohl by tento prodej přijít příliš brzy.
Závěr: Krok správným směrem, nebo promarněná příležitost?
Buffett a jeho tým mají dlouhou historii úspěšných investičních rozhodnutí, ale v případě Citigroup mohlo být rozhodnutí unáhlené.
✔ Pokud Berkshire správně předpověděla tržní pokles, může být prodej dobře načasovaný.
✔ Pokud se však ekonomika stabilizuje a Citigroup dokončí svou transformaci, mohla by se akcie výrazně zhodnotit a Berkshire by mohla promarnit ziskovou příležitost.
Jestliže věříte ve stabilizaci ekonomiky a růst bankovního sektoru, může být Citigroup zajímavou investicí, a to i přes Buffettovo rozhodnutí prodat.
