Akcie společnosti UiPath (PATH) vyskočily 2. prosince o 12 % poté, co poskytovatel automatizačního softwaru zveřejnil svou poslední čtvrtletní zprávu. Za třetí čtvrtletí fiskálního roku 2023, které skončilo 31. října, vzrostly tržby meziročně o 19 % na 263 milionů USD a překonaly odhady analytiků o 7 milionů USD. Její upravený čistý zisk vzrostl z 2 milionů USD na 27 milionů USD, tj. 0,05 USD na akcii, což rovněž překonalo konsenzuální odhad o 0,06 USD.
Naznačuje tento lepší výsledek, že společnost UiPath konečně dosáhla bodu zlomu poté, co za poslední rok ztratila přibližně dvě třetiny své hodnoty? Podívejme se, kam by mohly její akcie směřovat v příštích 12 měsících.
Růst společnosti UiPath spomaluje
Společnost UiPath vyvíjí služby robotické automatizace procesů (RPA), které lze integrovat do softwarové infrastruktury organizace. Tito roboti provádějí opakující se úlohy, jako je zpracování faktur, správa zásob, přijímání zákazníků, zadávání velkého množství dat a rozesílání hromadných e-mailů. Jedná se o lídra celosvětového trhu RPA, který bude podle Fortune Business Insights v letech 2022 až 2029 vykazovat složenou roční míru růstu (CAGR) ve výši 23,4 %. Tento robustní růst by měl být tažen pokračujícím nahrazováním lidských zaměstnanců automatizovanými programy.
Příjmy společnosti UiPath vzrostly ve fiskálním roce 2021 (který skončil v lednu 2021) o 81 % a ve fiskálním roce 2022 o dalších 47 %. V letošním roce však očekává, že její příjmy vzrostou pouze o 15 % na 1,03 miliardy dolarů. Během konferenčního hovoru společnosti UiPath za třetí čtvrtletí finanční ředitel Ashim Gupta toto zpomalení přičítal „nestabilnímu makroprostředí a tlaku ze strany měnových kurzů“.
Tyto komentáře nejsou překvapivé, protože makroekonomické faktory přinutily v uplynulém roce mnoho velkých společností omezit své výdaje na software. Společnost UiPath také ve fiskálním roce 2022 generovala 57 % svých příjmů mimo Spojené státy, takže silný dolar výrazně snižuje její mezinárodní tržby.
Společnost UiPath také čelí rostoucímu počtu konkurentů v oblasti RPA, včetně MuleSoft RPA společnosti Salesforce, Appian RPA, AutomationEdge a Automation Anywhere. Tito čtyři soupeři by mohli roztříštit trh s výklenkovým RPA právě v době, kdy se jeho růst ochlazuje.
Když akcie společnosti UiPath loni v květnu uzavíraly na historickém maximu 85,12 dolaru, dosahovala hodnota podniku 41,3 miliardy dolarů, což je 46násobek příjmů, které by měla společnost vygenerovat ve fiskálním roce 2022. Tato bublinová valuace se stala neudržitelnou, protože rostoucí úrokové sazby v uplynulém roce odradily investory od drahých růstových akcií. Dnes má však společnost UiPath rozumnější hodnotu podniku ve výši 4,8 miliardy dolarů – neboli čtyřnásobek tržeb v příštím roce – což ji činí srovnatelnější s technologickými akciemi blue chipů, jako je Salesforce.
Je stále velmi nerentabilní
Ve třetím čtvrtletí fiskálního roku 2023 se společnost UiPath stala ziskovou na základě non-GAAP (obecně uznávaných účetních zásad), které velkoryse vylučují odměny na základě akcií a další jednorázové výdaje. Za prvních devět měsíců fiskálního roku 2023 však stále vykázala čistou ztrátu ve výši 2 miliony USD, zatímco o rok dříve činil čistý zisk 18 milionů USD. Na bázi GAAP se její čistá ztráta ve stejném období meziročně snížila ze 462 milionů USD na 301 milion USD.
Tato nižší ztráta je krok správným směrem (poté, co se čistá ztráta ve fiskálním roce 2022 výrazně prohloubila) a společnost na konci třetího čtvrtletí stále držela 1,68 miliardy dolarů v hotovosti, peněžních ekvivalentech a obchodovatelných cenných papírech. Nízký poměr dluhu k vlastnímu kapitálu ve výši 0,4 jí také dává prostor pro získávání čerstvé hotovosti za rozumnou cenu.
Bohužel ztráty UiPath podle GAAP pravděpodobně udrží býky na uzdě, dokud se úrokové sazby nezklidní a makroekonomické faktory nezmírní. Marže společnosti UiPath jsou také stále stlačovány: Její hrubá marže mimo GAAP klesla v prvních devíti měsících fiskálního roku 2023 meziročně o procentní bod na 85 %, zatímco provozní marže mimo GAAP klesla z kladných 5 % na záporné 1 %.
Čistá míra retence v dolarech se ve třetím čtvrtletí postupně snížila o 6 procentních bodů na 126 %. Všechna tato zhoršující se čísla naznačují, že společnost UiPath může ztrácet svou cenovou sílu na trhu, který vytvořila.
Kde budou akcie společnosti UiPath za rok?
Analytici očekávají, že příjmy společnosti UiPath vzrostou v letošním roce o 14 % a ve fiskálním roce 2024 o 19 %. Na základě non-GAAP očekávají, že společnost letos vykáže čistou ztrátu a ve fiskálním roce 2024 bude následovat nízký čistý zisk ve výši 0,06 USD na akcii. Tyto odhady bychom měli brát s rezervou, protože nikdo si není jistý, jak dlouho bude trvat makroekonomická krize nebo zda si UiPath dokáže udržet náskok před tvrdými konkurenty, jako je Salesforce, který může jednoduše spojit své nástroje RPA s jiným softwarem a zvýšit tak svůj podíl na trhu.
Věřím, že UiPath bude nadále růst, ale že jeho nestabilní marže a vysoké ztráty zabrání býkům v návratu. Proto očekávám, že akcie budou na těchto úrovních stagnovat a v příštích 12 měsících nedosáhnou výkonnosti trhu.
