Výhled na rok 2023 je pro akcie o něco lepší, ale první polovina roku se zdá být vyloženě ošklivá.
Stratégové z Wall Street odhalují své výhledy na příští rok. Do jisté míry se shodují na tom, že první polovina roku by mohla být obzvláště drsná a trh by mohl testovat svá říjnová minima. Ve druhé polovině se pak očekává oživení. Někteří odborníci očekávají, že do konce roku 2023 by trh nemusel skončit o mnoho výše, než kde se nachází nyní.
„Všichni říkáme totéž,“ řekla Lori Calvasina, vedoucí americké akciové strategie ve společnosti RBC Capital Markets. „Budeme znovu testovat minima. Zisky se budou snižovat.“ Calvasina očekává, že index S&P 500 zakončí rok na úrovni 4 100 bodů.
„Moje teze o rovném roce je tak trochu konsenzuální. Myslím, že medián stratégů se pohybuje kolem 4 000,“ řekla. „Pokud existuje nějaké riziko, pak směrem nahoru, nikoli dolů po špatném roce, který jsme měli.“ V roce 2022 se index S&P 500 propadl o zhruba 15 %.
Stratégové se také dívají na období, kdy by zpřísnění Federálního rezervního systému mohlo začátkem příštího roku překlopit ekonomiku do recese. Názory na to, jak hluboký by takový pokles mohl být, se liší a někteří očekávají, že centrální banka by ještě mohla dosáhnout měkkého přistání.
„Náš pohled na rizikové trhy v roce 2023 se skládá ze dvou období: tržních otřesů a hospodářského poklesu, které si vynutí snížení úrokových sazeb, a následného oživení ekonomiky a aktiv,“ napsal ve svém výhledu Marko Kolanovic z JPMorgan. Stratég očekává, že dojde k opětovnému testování minim v důsledku toho, že by mohlo dojít k výraznému poklesu zisků v souvislosti s růstem úrokových sazeb.
„Přikláníme se k názoru, že by k tomu mohlo dojít v období do konce prvního čtvrtletí,“ poznamenal.
Hlavní investiční stratég Bank of America Michael Hartnett vidí podobný rozkol i pro příští rok. „V prvním pololetí zůstáváme medvědí vůči rizikovým aktivům, v druhém pololetí se změníme na býčí, protože narativ se přesune od ‚šoků‘ inflace a sazeb v roce 22 k recesi a úvěrovým ‚šokům‘ v prvním pololetí roku 23,“ napsal ve svém výhledu.
Jeff Kleintop, hlavní globální investiční stratég společnosti Charles Schwab, očekává, že mělká recese již možná začala. Předpovídá, že první polovina roku bude pro akcie horší než druhá polovina roku a bude mít podobnou rozkolísanost jako v posledním půlroce. „Pro letošní rok vidíme pozitivní výnosy, i když vysoká volatilita bude pokračovat i v dalších měsících,“ řekl. „Za lepší rok v příštím roce zaplatíte cenu.“
Tržní scénář, který se shoduje
Calvasina uvedl, že vodítko pro příští rok lze nalézt v období roku 2003 a v tom, jak se tehdy trh choval.
„Pokud se podíváte do příručky, je to zhruba doba, kdy by si měl akciový trh vydechnout,“ řekla. „Trh ustoupil v prosinci a ustoupil i v březnu, kdy položil konečné dno.“
V roce 2003 se trh obchodoval z technologické bubliny Y2K. Nyní se trh obchoduje z postpandemického stimulu. „V obou případech se jednalo o růstové bubliny velkých společností, které byly taženy dopředu výdaji,“ řekla. „Je mnoho způsobů, jak se trh s tímto obdobím může shodovat.“
Calvasina uvedl, že investoři již mohou předvídat turbulence prvního pololetí. „Na to, o čem všichni mluví pro příští rok, začínáte reagovat v prosinci,“ řekla.
Jasno ohledně ekonomiky by mělo přijít také v prvním čtvrtletí a společnosti by mohly pomoci poskytnout důležité informace kolem výsledkové sezóny. „Potřebujeme vidět, jak sebevědomé společnosti skutečně jsou. Myslím, že v příštích několika měsících to více pocítíme. V tu chvíli budeme mít určitý přehled o vývoji v roce 2023,“ řekla.
Calvasina uvedla, že míra pesimismu ohledně trhu je pro akcie pozitivním opačným znamením. „Pokud společnosti zůstanou v klidu a nebudou propouštět příliš mnoho lidí, vidím důvod k tomu, aby se prokousaly bahnem,“ řekla. „Vidím zárodky růstu. Vidím také zárodky poklesu.“
Jak hrát
Kleintop uvedl, že v roce 2022 používal přísné pravidlo, které akcie vlastnit, a tento trend by měl fungovat i v příštím roce.
„Když se podíváte na letošní rok, byla to jedna mantra,“ řekl. „Není to o sektoru nebo zemích. Je to o kvalitě. Společnosti, které mají velký cash flow v poměru k jejich ocenění, a ty, které vyplácejí vysoké dividendy. Tyto strategie fungovaly po celý rok.“
Kleintop uvedl, že držení kvalitních jmen pomůže investorům vyhnout se obavám, kde bude dno trhu nebo kdy změnit strategii. „Pokud chcete být v technologickém sektoru, prostě kupujte ty, kteří vyplácejí nejvyšší dividendy. Jejich výkonnost je lepší,“ řekl. „Dalším celkovým tématem jsou mezinárodní akcie. V letošním roce jsme konečně začali pozorovat, že mezinárodní akcie dosahují lepších výsledků.“ Pokud dolar začne oslabovat, bude to také vítr do plachet pro zahraniční akcie, dodal.
Calvasina očekává, že oblastí s lepší výkonností budou akcie s malou kapitalizací, a stále vidí hodnotu v energetických a finančních společnostech. „Kdybych mohla udělat jen jeden obchod a koupit jednu věc právě teď, byly by to malé akcie,“ řekla.
Tradiční technologie, jako jsou polovodiče a software, jsou také oblasti, na které se dívá, ale ne internetová jména.
„Všechno se obchoduje na desetileté [státní] dluhopisy. Pokud dojde k pohybu výnosů směrem dolů, musíte mít v zadní kapse nějaký růst,“ řekla. „Nekupujte všechen růst. Buďte jen velmi selektivní. … Selektivně se dívám na technologická jména jako na hry na oživení.“
