Tvůrci politiky Federálního rezervního systému (Fed) vesměs slíbili, že příští týden sníží tempo zvyšování úrokových sazeb a v nadcházejících měsících se budou cítit dostatečně vysoko, aby tlačili na inflaci, ale ne tak vysoko, aby to vedlo ke zhroucení ekonomiky.
Jakmile se sazby dostanou na tuto úroveň, hodlají v rámci přístupu, který jeden z amerických centrálních bankéřů nazval „zvýšit a držet“, vyčkávat, až vyšší výpůjční náklady projdou ekonomikou, aby ochladily trh práce a zmírnily cenové tlaky.
Obchodníci tomu nevěří.
Po páteční zprávě, která ukázala, že růst počtu pracovních míst minulý měsíc nezpomalil tak, jak se očekávalo, futures kontrakty navázané na krátkodobé sazby v USA odrážely sázky, že Fed bude v příštím roce pokračovat ve zvyšování sazeb a nakonec v květnu dosáhne vrcholu těsně pod nebo těsně nad 5 %.
Jen o několik měsíců později se však na základě stejných futures kontraktů předpokládá, že centrální banka otočí a sazby sníží, čímž je do konce roku 2023 vrátí zpět na úroveň, kde se očekává, že skončí letos, tedy v rozmezí 4,25-4,50 %.
Názoru, že sazby budou v nadcházejícím roce sledovat hrbolatou trajektorii, se obchodníci víceméně drží od chvíle, kdy Fed v létě zařadil vyšší rychlostní stupeň zpřísňování své politiky, aby bojoval s cenovými tlaky na úrovních nevídaných 40 let.
Synchronizuje se s opatřeními finančního trhu, jako je inverzní výnosová křivka státních dluhopisů, která bliká varovnými světly před blížící se recesí. Mnoho ekonomů, včetně některých ze samotného Fedu, také předpovídá zvýšení míry nezaměstnanosti ze současných 3,7 % v příštím roce o procentní bod nebo více, což odpovídá recesi.
Typickou reakcí Fedu na oslabení ekonomiky je snížení sazeb. Ale vzhledem k tomu, že inflace podle Fedem preferovaného měřítka dosahuje trojnásobku jeho 2% cíle, ekonomové říkají, že všechny sázky jsou mimo – včetně těch, které uzavírají obchodníci s futures.
„Myslím, že tato očekávání jsou předčasná,“ řekla ekonomka společnosti Jefferies Aneta Markowská. „Nemyslím si, že Fed bude pohodlně snižovat sazby, dokud se nezaměstnanost nepřiblíží 5 % nebo dokud inflace neklesne jižně od 3 %. Tyto podmínky pravděpodobně nebudou splněny dříve než v roce 2024.“
Tvůrci měnové politiky Fedu budou na konci svého zasedání 13. a 14. prosince aktualizovat své prognózy nezaměstnanosti a inflace, přičemž někteří z nich již předestřeli útržky svých aktualizovaných výhledů.
Prezident newyorského Fedu John Williams minulý týden uvedl, že neočekává pokles inflace pod 3 % před koncem roku 2023, a to ani v případě, že nezaměstnanost, která nyní činí 3,7 %, vzroste na 4,5 až 5 %. A snižování sazeb? Pravděpodobně až v roce 2024, řekl.
Podobný vzkaz se snažili přednést i další politici: předseda Fedu Jerome Powell řekl, že to bude vyžadovat „nějaký čas“, a místopředseda Fedu pro dohled Michael Barr vyzval k „dlouhému období“, aby se z ekonomiky vytlačila příliš vysoká inflace.
„Moji kolegové a já nechceme příliš utahovat, protože … snižování sazeb není něco, co bychom chtěli udělat brzy,“ řekl Powell na středeční akci Brookings Institution.
Vyvarovat se přehnaného zvýšení, které by mohlo způsobit kolaps ekonomiky, bylo jedním z důvodů, proč příští týden přinese zvýšení sazeb o půl procentního bodu namísto zvýšení sazeb o 75 bazických bodů, které Fed přináší na každém zasedání od června.
Powell uvedl, že se domnívá, že sazby nakonec budou muset jít „o něco výše“, než na 4,6 %, které tvůrci politiky předpokládali v září.
