Hlavní akciový stratég společnosti Stifel Financial Barry Bannister, který je známý svými prozíravými předpověďmi trhu, zastává medvědí postoj k akciovému trhu i přes nedávný růst indexu S&P 500 na rekordní hodnoty. V kontrastu s nadšením investorů, kteří obklopují prudce rostoucí index, který za poslední měsíc posílil o 3,2 % a poprvé překročil 5 800 bodů, Bannister vnímá nadhodnocení. Zatímco někteří se radují z pokračujícího býčího trhu, který v úterý uzavřel na historickém maximu 5 815,26 bodu, Bannister vnímá budoucí opatrnost.
Bannisterův opatrný výhled vychází z “přestřelení” indexu S&P 500, který meziročně vzrostl o téměř 40 %. Ve své poznámce klientům se vyjádřil: “Navzdory veškerému optimismu ohledně měkkého přistání a snížení sazeb Fedu se index S&P 500 s růstem o téměř 40 % r/r jednoduše přestřelil.” Jeho pohled přináší chmurné varování do budoucna: přílišné spoléhání se na cyklicky očištěné úrovně ocenění naznačující neudržitelné růstové vzorce by mohlo být hlavním indikátorem propadu trhu.
V souladu s Bannisterovou obavou se poměr ceny a výnosů indexu S&P 500 očištěný o inflaci (CAPE nebo “Shiller PE”) pohybuje kolem historického maxima, které bylo naposledy zaznamenáno během dotcomové bubliny. To s sebou nese důsledky pro investory: vysoká ocenění spojená s nízkými úrokovými sazbami, jak je vidíme v současnosti, historicky předcházela nízkým reálným výnosům v příštím desetiletí.
Bannisterova prognóza pro index S&P 500 odhaluje 10% potenciál růstu na 6 400 bodů, ale jeho poznámky vykreslují střízlivý obrázek pro delší období. Na základě historických trendů předchozích tržních mánií v průběhu jednoho století předpokládá, že se index S&P 500 do roku 2025 vrátí na svou počáteční úroveň z roku 2024, což by znamenalo výrazný pokles o -26 % oproti jeho výhledovému vrcholu v něm.
Ocenění indexu S&P 500, které se ve světle plánů Federálního rezervního systému na snížení sazeb zdá být neúměrně vysoké, přičítá krokům Fedu. Strategii snižování sazeb ze strany Fedu považuje za dvousečnou zbraň; snižování sazeb podporuje akciový trh, ale na úkor 2% inflačního cíle.
Bannister je uznáván pro svou přesnost při určování tržních trendů, mezi jeho úspěchy patří předpověď blízkosti akciového trhu k covid-19 minimům v březnu 2020 a přesná předpověď prudké korekce v důsledku prudkého nárůstu výnosů státních dluhopisů na začátku roku 2018. Nicméně některé z jeho předpovědí se ukázaly jako nepřesné. Letos v létě předpověděl propad indexu S&P 500 na 5 000 bodů ve čtvrtém čtvrtletí, což je názor, který ostře kontrastuje se skutečnou výkonností indexu.
Jeho předpověď pro čtvrté čtvrtletí indexu S&P 500, která nebyla zahrnuta do průzkumu tržních stratégů CNBC Pro, by se v případě zahrnutí do průzkumu umístila na druhém nejnižším místě mezi dotazovanými. Pouze Dubravko Lakos-Bujas z JP Morgan uvedl nižší cíl pro konec roku na úrovni 4 200 bodů.
V kontrastu s opatrným postojem, který zaujali Bannister a Lakos-Bujas, se dnes ráno na Wall Street objevilo zvýšení doporučení společnosti Cisco Systems z “neutral” na “buy” od Citi. Očekávají, že podíl umělé inteligence (AI) na podnikání, který v současné době dosahuje přibližně 2 % tržeb, bude časem robustně narůstat. “S přibývající umělou inteligencí jsme vůči skupině postupně konstruktivnější a očekáváme, že pokračující rotace investorů z polovodičů/hardwaru do síťového vybavení prospěje ocenění skupiny,” napsala Citi.
Zatímco odborníci na trhu zůstávají ohledně budoucích vyhlídek rozděleni, je pro investory rozumné mít na paměti, že investování na trhu vyžaduje důkladné pochopení vlastní investiční strategie, tolerance k riziku a časového horizontu. Uprostřed zápalu rekordně vysokých úrovní indexů a býčích nálad slouží Bannisterův medvědí výhled jako včasná připomínka, že ačkoli růstová trajektorie trhu může pokračovat, v žádném případě to není zárukou.
