Zkoumáme, zda má společnost cenu svých vysokých akcií.
Věříte Buffettovi?
Warren Buffett je jedním z našich nejslavnějších výběrčích akcií, z čehož pramení i desítky let trvající popularita jeho investičního nástroje Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B). Desítky investorů se domnívají, že legendární prozíravost Buffettova týmu stačí k tomu, aby zůstali zasazeni do akcií. Znamená to však nutně, že je nyní vhodné ji koupit?
Velké peníze a široké příkopy
Berkshire Hathaway v podstatě spravuje dvě různá portfolia. Prvním z nich je soubor soukromých podniků, které ovládá, především pojišťovnu Geico.
Druhému portfoliu se věnuje největší pozornost, protože jde o obrovský a rozsáhlý soubor akciových podílů společnosti Berkshire. Celková tržní hodnota tohoto akciového portfolia v současnosti dosahuje téměř 386 miliard dolarů, což je na to, že jde v podstatě o akciový fond, obrovská částka.
V souladu s Buffettovými zásadami – mezi něž patří především jeho horlivá víra v tzv. ekonomický příkop – má Berkshire tendenci vkládat své značné prostředky do známých akcií, kterým se dlouhodobě daří.
Buffett a jeho zástupci se nebojí uzavírat velké a závažné sázky. Podle poslední čtvrtletní aktualizace portfolia 13F společnosti Berkshire tvoří více než 43 % její hodnoty akcie společnosti Apple. Vychvalovaný ekosystém této společnosti, z něhož čerpá příjmy z řady vzájemně propojených zdrojů, je hlavní součástí jejího příkopu.
Ačkoli Bank of America takový příkop ve skutečnosti nemá, ilustruje to Buffettův talent získat ve správnou chvíli výhodný obchod. Díky dobře načasovanému přílivu hotovosti, který Berkshire poskytl v roce 2011, získal nejen velký podíl v prioritních akciích banky, ale také řadu velmi atraktivně oceněných warrantů, které byly všechny uplatněny.
V současné době tvoří podíl v Bank of America něco přes 9 % akciového portfolia Berkshire.
Na třetím a čtvrtém místě z hlediska váhy jsou dvě Buffettovy klasiky, American Express a Coca-Cola. Je těžké udržet si široký moat, ale oběma společnostem se tento těžký úkol daří již desítky let – AmEx se svými vysoce prestižními kreditními kartami a vlezlá Coca-Cola jako značka, která je nejsnáze identifikovatelná s nealkoholickými nápoji.
Berkshire drží řadu menších podílů v dalších známých společnostech. Například prosperující ropný a plynárenský sektor je dobře zastoupen pozicemi ve společnostech Chevron a Occidental Petroleum.
Jako v každém akciovém portfoliu je i v portfoliu Berkshire několik zaostávajících společností. Buffett zřejmě miluje společnost Kraft Heinz, takže Berkshire udržuje pozici v této neinspirativní potravinářské společnosti déle, než by jakýkoli člověk nebo investiční nástroj potřeboval.
Přiznejme si však zásluhy, protože investor nedávno oznámil, že se Berkshire zbavila svého podílu v horké hollywoodské kaši, kterou je zábavní společnost Paramount Global. On a jeho tým se nebojí rozhodně odejít, když investice neklape.
Síla dobrého portfolia
Ačkoli existuje mnoho prvků, které dělají z Berkshire výjimečnou akcii, stejně jako u jiných souborů aktiv můžeme nákup/prodej posuzovat převážně podle síly tohoto akciového portfolia. Má potenciál posunout hodnotu Berkshire výrazně výše?
Myslím, že ano. Líbí se mi mix držených akcií, navíc jsou alokace většinou chytré a dobře promyšlené.
Váha 43 % pro Apple je strašně vysoká, ale je to společnost, která trhá rekordy v tržní kapitalizaci. (Její hodnota nyní přesahuje 3 biliony dolarů, děkuji pěkně.) Jsou pro to dobré důvody.
Vedení společnosti trvale dosahuje vysokých ziskových marží, a přestože některé základní ukazatele nedosahují požadovaných hodnot, má Apple miliony oddaných zákazníků. Také tento stále rostoucí ekosystém bude velkým pomocníkem, který posune základní ukazatele výše. Nedovedu si představit, že by tato společnost nevyhrávala, a to ani po delší dobu
Apple tedy můžeme označit za růstovou akcii, zatímco tituly jako Coca-Cola spadají spíše do kategorie příjmových investorů. Není pravděpodobné, že by cena akcií Coca-Coly explodovala, ale je to stabilní investice, která investory v průběhu času odmění, zejména proto, že je to dividendový král, který neustále zvyšuje výplatu akcionářům.
Mezi těmito akciemi se objevují sázky na dříve podceňované nebo neznámé akcie. Například brazilská fintech společnost Nu Holdings se v poslední době pohybuje na všeobecné vzestupné trajektorii; Berkshire v ní ke konci roku 2021 koupila část akcií.
Drahá akcie, ale vyplatí se
Berkshire, pravda, není levným podnikem ani na základě ceny za akcii, ani na základě ocenění. Dokonce i akcie třídy B přijdou investora na více než 400 dolarů za kus. Poměr cena/účetní hodnota společnosti přesahuje 1,5; je zřejmé, že se nejedná o výhodnou akcii.
Přesto má jeden z nejlepších akciových mixů ze všech investičních fondů nebo velkých portfolií. Nabízí dostatek aktuálních akcií, společností vyplácejících dividendy a provozovatelů s rozsáhlým portfoliem, které umožňují smysluplný fundamentální růst – a růst ceny akcií. Vedení se také osvědčilo jako pohotové a oportunistické, pokud jde o některé z těchto „spících her“.
Buffett a jeho tým zkrátka zůstávají špičkovými investory, kteří mají dar získávat akcie ve správný čas. A co je ještě důležitější, umí si udržet vítěze a (většinou) se zbavit těch, které se jim nedaří. Pro mě jsou tedy akcie Berkshire nepochybně výhodné.
